最近、私は中東の緊張状態の中で金の動きを分析していましたが、実際には騒ぎは多いものの確かなことは少ないです。現実には、連邦準備制度（Fed）が依然として支配的な要因であり、地政学的紛争ではありません。とはいえ、その地域で事態が悪化すると金は反応しますが、必ずしも予想通りの方向に動くわけではありません。

面白いのは、そのパターンが繰り返されることです：紛争前には恐怖から上昇し、その後確認されると下落します。湾岸戦争では(事前に17％上昇し、その後12％下落)、イラク2003年では(35％上昇し、13％下落)、そして今2026年の米国とイランの緊張激化でも同じことが起きています。市場は噂を買い、事実を売る、常に。

しかし、ゲームチェンジャーとなる要素もあります：ドル離れ（デスド dolarization）。中央銀行は金を積み増し続けており、これは20年前とは異なる状況です。本当に紛争が制御不能になった場合—ここが鍵です—、ヘッジ需要、インフレの高騰、ドル離れへの圧力の組み合わせが、Fedが設定した天井を破る可能性があります。

短期的には(今、4月から5月)、金は弱含むでしょう。ドル高、金利の高さ、Fedがあまり早く利下げしないとの期待が下押し圧力をかけています。さらに、紛争による原油価格の上昇がインフレを押し上げ、それがさらに高金利を正当化し、金のコストを上げるという逆の連鎖もあります。これは複雑な逆連鎖です。

注視すべきは、米国が状況をコントロールできるかどうかです。できれば、60日から180日以内に金は以前の水準に戻るでしょう。もし制御不能になれば、そこにこそドル離れと中央銀行の買いが本格化し、金の天井はなくなる可能性があります。

歴史的に見て、米国は常にコントロール能力を示してきました：湾岸戦争では迅速に、イラクでも同様です。しかし、今の状況は異なります。グローバルな秩序は再構築されつつあり、地政学的な断片化も進んでいます。ドル離れは単なる概念ではなく、多くの国の実戦的な戦略となっています。これにより、金は以前にはなかった役割を持つようになっています：長期的な戦略資産であり、一時的な避難所ではなくなっています。

最も重要な問いは、誰が勝つかです：Fedの金利政策か、それとも地政学的リスクに対するヘッジ需要か。現時点では、Fedが優勢です。しかし、紛争が制御不能に拡大すれば、そのバランスは崩れます。その間、金の一時的な上昇は持続しにくいでしょう。重要なのは、米国がコントロールを維持できるか、あるいはペースを失うかを監視することです。そうすれば、金の長期的な上昇市場なのか、一時的なボラティリティに過ぎないのかが決まるからです。