まず、資本市場のパフォーマンスは確かに期待を裏切らなかった。投資銀行の手数料と取引収益の反発は多くの予想を超え、Marketsの収入は初めて一四半期で100億ドルを突破した。これは実際、ウォール街全体の回復の勢いを反映している。昨年の第4四半期から取引は回復し始め、株式取引は40％増加、今年に入ってM&AやIPOのパイプラインが補強され、市場の変動が取引機会をもたらす中、非利息収入の成長速度はさらに加速している。正直なところ、これは銀行セクター全体の取引ムードに大きな方向性を与えた。

しかし、私がより注目しているのは実は純利息収入のラインだ。連邦準備制度が利下げサイクルにある一方で、貸出需要は穏やかに回復し、資産の再価格設定の遅れ効果も働いているため、NIIは大きく下落せず、むしろ比較的安定している。第1四半期のNIIの数字は良好に見え、「利ざやモデルの回帰」という市場のストーリーを強化している。経営陣は通年のNIIの指針を基本的に1030億ドルから104.5億ドルの範囲内に維持しており、この安定性は投資家の信頼を高める上で非常に重要だ。

消費者信用の部分については正直少し懸念がある。高金利環境下で消費者の債務圧力は確かに顕在化しており、Apple Cardの組み入れ後に新たに構築された準備金もいくつかの不確実性をもたらしている。ただし、引当金のカバレッジ率や信用コストの実績を見ると、JPモルガンの規模と多角化による緩衝能力は十分に強く、今回は特に驚くべき数字は出ていない。

最も興味深いのは、ダイモンが電話会議で示したコメントだ。ウォール街で最も影響力のある銀行家の一人として、彼のFRBの利下げペースや貸出需要の見通しに関する判断はしばしば「非公式のガイダンス」と見なされる。今回の彼のコメントは比較的楽観的で、経済はソフトランディングを実現できると考えており、これが銀行株の集団反発を直接促した。

総じて、この決算は二つのエンジンによるドライブの論理が証明された形だ。資本市場の力強い反発とNIIの堅実なパフォーマンスは、JPモルガンの年間成長の土台となる。もちろん、その後も消費者信用の動向やマクロ環境の変化に注意を払い続ける必要があるが、現時点のデータを見る限り、銀行セクターの評価修復の論理は依然として有効だ。興味があれば、Gateで関連の金融株の動きも追うことができる。

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