かなり重要なことを耳にしました。マイケル・バーリーは、ほとんどの人より先に住宅市場の崩壊を予測し、『ザ・ビッグ・ショート』で不朽の名声を得た男ですが、再び声を上げています — 今回は株式市場全体の構造について警鐘を鳴らしています。

それで、何が起きたのかというと、バーリーは自身のファンド、サイオン・アセット・マネジメントを閉鎖し、サブスタックのニュースレターを始めました。さらに、数年ぶりにマイケル・ルイスと本格的なインタビューも行いました。理由は？彼は長期的な市場の低迷を本気で懸念しており、その間に他人の資金を運用したくないからです。妥当な判断です。

しかし、私の目を引いたのは、彼の市場の根本的な変化に対する見解です。2000年代にバーリーが住宅市場に逆張りしていた頃は、信用デフォルトスワップで月々の損失を何年も耐えながら、最終的に正しかったと証明されました。痛みを伴う過程でした。今彼が注目しているのは、違うもの — 市場構造そのものです。

数字は驚くべきものです。株式市場の資金の半分以上が今やパッシブ運用です。一方、長期的に考えるアクティブ運用は10%未満です。これは何十年も前と比べて大きな変化です。バーリーの懸念は、もし市場が崩れたとき、2000年のナスダッククラッシュのように回転させる価値のある投資先が他に見つからなくなる可能性があることです。すべてが一緒に崩れるかもしれません。

また、彼はAIブームにも懐疑的で、ドットコムバブルと比較しています。企業はチップやサーバーの耐用年数を水増しして、意図的に減価償却費を低く見せかけているのです。典型的なバブルの振る舞いです。

面白いのは、バーリーだけでなく、他の賢い投資家たちもこれらの警告を発していることです。トップのバリュー投資家たちも、この新しい市場環境で自分たちの戦略が通用するか疑問を持ち始めています。

一般投資家にとっての教訓は、おそらくこうです：10年、20年、30年の長期投資を考えているなら、ただホールドしているだけで問題ないでしょう。でも、バーリーが警告するパッシブ投資のタイムボムを心配しているなら、市場資本加重型のETFよりも、均等ウェイトのETFに切り替えることを検討した方が良いかもしれません。そうすれば、AIの巨大キャップ株に過剰に集中しすぎるリスクを避けられます。

『ザ・ビッグ・ショート』は、バーリーが他人が見逃すものを見抜く才能を持っていることを教えてくれました。実際にこの市場の低迷が起きるかどうかは別として、彼の指摘する構造的脆弱性は真剣に受け止める価値があります。市場の構造は、人々が思うよりも重要です。