この数日また多くのRWAのオンチェーン化についての議論を見かけるようになった。皆「オンチェーンの流動性が上がった」とよく言うが、私は少し心配になっている…はっきり言えば、多くの場合は取引側だけが賑やかに見えるだけで、実際に大口の償還があれば、条項にはウィンドウ期間や制限、さらには「償還停止」のボタンまであり、流動性はまるでソフトフォーカスのフィルターをかけられたようだ。最近、ステーキング解除やトークン解除のカレンダーに対する売り圧力の不安が繰り返し取り上げられているが、それもほぼ同じだ：カレンダーははっきり書かれているが、いつでも逃げられると思っていると、実際に深さが薄いと誰が耐えているのかすぐにわかる。RWAを本当に安定させるなら、むしろ先に償還ルールとオフチェーンの管理とどう整合させるかに注目したい。さもないと、オンチェーンの取引量を見すぎて誤解しやすくなる…私が最も恐れるのは、実はチャンスを逃すことではなく、「売れる」ことを「いつでも償還できる」と誤認してしまうその瞬間だ。