日本のステーブルコイン規制を完全解説：資金決済のアルゴリズムから JPYC のローンチまで、3つの適法な発行ルートを一度に理解する

日本は、ステーブルコインのための包括的な法的枠組みを世界で最も早期に整備した主要な経済圏の一つである。2023年の改正「資金決済法」（改正資金決済法）が正式に施行されたことで、日本円ステーブルコインの発行は法的なグレーゾーンから明確な規制へと移行し、さらに2025年には、最初の準拠日本円ステーブルコインであるJPYCが正式にローンチされる。本稿では、日本のステーブルコイン関連規制の発展の流れ、3つの適法な発行ルート、そして現在の市場における主要事例を、台湾の金融機関および暗号資産業界の参考として、完全に整理する。

日本のステーブルコイン立法の背景：USTの崩壊から法規の形成へ

2022年5月、アルゴリズム型ステーブルコインのTerraUSD（UST）の崩壊により、世界的にステーブルコインの規制への強い関心が高まった。日本はすぐに立法を加速し、同年6月、日本の国会はステーブルコイン法案を正式に可決し、ステーブルコインを「法定通貨に連動し、かつ保有者が額面どおりに償還を受けられる」デジタル資産として明確に定義した。さらに、発行を認めるのは免許を受けた銀行、登録済みの資金移転業者、信託会社に限定された。これは、Tether（USDT）のような海外発行者やアルゴリズム型ステーブルコインは、日本国内で適法に流通できないことを意味する。

2023年6月、改正「資金決済法」が正式に施行され、条件を満たす法定通貨担保型ステーブルコインが「電子決済手段（EPI）」として正式に定義された。これにより、発行者の資格、仲介者の登録、そしてユーザー保護制度が整備された。2025年5月には、日本がさらに規制を改正し、信託型ステーブルコインの準備金要件を緩和。準備金のうち最大50%までを、残存期間が3か月以内の短期国債で保有できるようにし、従来求められていた「全額を普通預金口座に保管する」規定に代えた。

3つの適法な発行ルート：誰が日本でステーブルコインを発行できるのか？

改正「資金決済法」に基づき、日本国内で適法に発行できるステーブルコインの資格は3種類に分かれており、それぞれ異なる閾値と制限がある：

ルート1：銀行発行型（第1、2号の電子決済手段） 銀行免許を持つ金融機関は、直接ステーブルコインを発行できる。これは法規の第1号（一般流通型）と第2号（1号と相互に交換可能型）に対応する。このルートの送金対象は、KYCの本人確認を完了したアドレスに限られ、送金額に上限はない。代表例として、GYEN（GMO傘下の機関が米国で発行）および計画中のDCJPYが挙げられる。

ルート2：特定信託会社型（第3号の電子決済手段—信託受益権型） これは現在、日本の大手金融機関で最も主流の発行構造である。発行者は、等価の法定通貨を信託銀行に預け入れ、信託銀行が受託者として資産を管理し、公用チェーン上で対応する数量のステーブルコインを鋳造する。このルートには破産隔離（bankruptcy-remote）による保護があり、信託資金は法的に発行者の資産とは切り離されるため、現在の中でも安全性が最も高い公用チェーンのステーブルコイン構造だと考えられている。送金対象には、KYCが未完了のアドレスも含められ、送金額に上限はない。代表例は、三菱UFJ信託銀行が開発したProgmat Coin、ならびにSBI Holdingsが2026年Q2にリリース予定のJPYSCである。

ルート3：資金移転業者型（第1、2号の電子決済手段） 銀行ではない金融テック企業であっても、金融庁（FSA）に「資金移転業者」として登録を完了すれば、ステーブルコイン発行の資格を取得できる。このルートのハードルは比較的低く、新興企業が参入するのに適している。代表例は、JPYC Inc.であり、2025年8月に日本で初めてこの資格を取得した業者で、同年10月27日に正式に日本円ステーブルコインJPYCをローンチした。

注目すべき点として、どの発行ルートを採用するにせよ、ステーブルコインの売買、交換、管理、または媒介業務に携わる仲介者はすべて、金融庁に「電子決済手段サービス提供者（EPISP）」として登録し、マネーロンダリング対策（AML）、ユーザー保護、資産の分別管理などの義務を履行する必要がある。

市場の現状：ProgmatからJPYCへ、日本円ステーブルコインのエコシステムが加速して形成される

日本のステーブルコイン市場は、法規が明確化された後、迅速に始動しており、すでに複数の重要なマイルストーンがある：

Progmat Coin（三菱UFJ）： 三菱UFJ信託銀行が主導して開発したProgmatプラットフォームは、日本の信託受益権型ステーブルコインのコアとなる基盤インフラである。Progmatは当初MUFGの社内プロジェクトだったが、その後、みずほ銀行、SMBC、JPX、SBIなどの機関が共同出資する中立型プラットフォームへと転換された。2024年9月、MUFG、SMBC、みずほ銀行の3大銀行が共同でProject Paxを開始し、SWIFT APIフレームワークでクロスチェーンのステーブルコインルーティングをブリッジし、3行間での国際的な企業向け支払い決済の実現を目指す。予定としては2025年に商用化される。

JPYC（JPYC Inc.）： 東京のフィンテック企業JPYC Inc.は、日本のステーブルコイン市場の先駆者である。2025年8月に資金移転業者の資格を取得した後、2025年10月27日に日本初の準拠日本円ステーブルコインであるJPYCを正式に発行し、同時に発行と交換のプラットフォーム「JPYC EX」をローンチした。JPYCは銀行預金と日本政府債（JGB）を100%の準備金として用い、Ethereum、Polygon、Avalancheの3つの公用チェーンをサポートする。目標は3年以内に10兆円規模の流通を達成することだ。CircleはJPYCのアーリー投資家であり、両者はCircleのStableFXシステムを通じてJPY-USDCのオンチェーン直結交換チャネルを構築する計画を立てている。

SBI × Circle USDC： 2025年3月、SBI VC TradeがEPISPの登録を完了し、日本初の合法的に流通するUSDCの取引プラットフォームとなった。さらにSBIとCircleは2025年8月に正式に合弁会社を設立し、日本におけるUSDC流通業務に専念する。

JPYSC（SBI × Startale）： SBI HoldingsとWeb3インフラ事業者Startale Groupが提携し、2026年Q2に信託受益権型の日本円ステーブルコインであるJPYSCを提供する計画である。発行主体はSBI新生信託銀行で、SBI VC Tradeが流通を担当し、機関レベルのクロスボーダー決済およびトークン化資産のDvP決済を想定する。

羽田空港 USDC 決済の実証実験： 2026年1月、決済集約業者のNetstarsと日本の空港ビル施設が羽田空港第3ターミナルで、日本初の実店舗におけるステーブルコイン決済の実証実験を開始した。USDCでEdo Shokuhinkan（時代館）とEdo Eventkan（江戸会館）の2店舗を支援し、加盟店の入金は日本円で決済され、USDC/JPYの交換はバックエンドで自動的に処理される。

FSAの監督サンドボックス： Payment Innovation Project（PIP）

適法なイノベーションを推進するため、日本の金融庁は2025年11月7日に「支払い高度化プロジェクト（Payment Innovation Project、PIP）」を開始し、ブロックチェーン決済に関する監督サンドボックスとして位置付けた。最初のPIP支援案件は、MUFG、SMBC、みずほの3大銀行が共同でProgmatと連携して実施するステーブルコイン発行の適合性テストであり、複数の銀行が共同でステーブルコインを発行する際の法規適用性とユーザー保護メカニズムを検証する。PIPの枠組みから、日本の規制当局が「先にパイロットを行い、後から規制を整える」という形でステーブルコインの実装を積極的に推進していることが示されている。

日本のステーブルコイン規制の主な年表

以下は、日本のステーブルコイン規制発展における重要なタイムラインである：

・2022年6月：国会がステーブルコイン法案を可決し、法的基礎を確立 ・2023年6月：改正「資金決済法」が施行され、電子決済手段制度が正式に構築 ・2025年3月：SBI VC Tradeが日本初の準拠USDC流通事業者となる ・2025年5月：改正案が可決され、信託型準備金の最高50%を短期国債として保有可能 ・2025年8月：JPYC Inc.が日本初のステーブルコイン発行資格（資金移転業者）を取得 ・2025年10月：JPYCが正式にローンチ；FSAがPIP支払い高度化プロジェクトを開始 ・2025年11月：3大銀行がProgmat PIPの適合性テストを開始 ・2025年12月：SBI × StartaleがJPYSC協力覚書に署名 ・2026年1月：羽田空港USDC決済の実証実験が開始 ・2026年2月：JPYSCが正式命名され、2026年Q2に提供予定

台湾への示唆：日本のモデルは参考になる

日本のステーブルコイン規制設計には、台湾が参考にすべきいくつかの特徴がある。第一に、規制が「発行者」と「仲介者」を明確に区分しており、異なるタイプの機関がそれぞれの役割を担うことで、全体のコンプライアンスコストを低減する。第二に、信託受益権型の構造は破産隔離による保護を提供し、現時点で安全性と柔軟性の両立における最良のバランスポイントだ。第三に、FSAのPIP監督サンドボックス・モデルにより、金融機関が規制枠組みの中で試験を実施でき、「完全な法規が整うまで待つ」という行き詰まりを回避できる。

台湾の中央銀行はすでに2025年に、ステーブルコインがマネーサプライに与える影響について公に説明しており、またGENIUS Actなどの国外規制が台湾の事業者に与えうる潜在的影響にも注目している。日本は、アジアでいち早くステーブルコインを法制化した主要な経済圏であり、その発行ルート設計、信託構造、監督サンドボックス・モデルはいずれも、台湾が自国のステーブルコイン政策を策定する際の重要な参照先となる。

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