null原文作者：KarenZ，Foresight News2026 年 3 月 30 日、米国労働省は 164 ページに及ぶ、提案規則案を公表しました。題名は「選定指定投資代替品における受託者責任」です。この文書の核心は、米国の 10 万億ドル超の 401(k) 市場に対して、オルタナティブ資産への正式な扉を開けることにあります。デジタル資産はその扉の向こう側にあります。さらに、この提案規則は受託者のために、法律上の防火壁も積極的に用意しています。このルールの背景には、米国の規制当局の立場の全面的な転換があります。2022 年 3 月、バイデン政権下の米国労働省従業員給付保障局（EBSA）は、文言の強いガイダンスを通じて警告を発しました。401(k) の投資オプションに暗号資産を組み入れることを検討する前に、「極度に慎重に」行動してください。文書では、具体的なリスク理由として 5 つも挙げています。価格の極端な変動、参加者の判断力の不足、カストディと会計の落とし穴、評価方法の不透明さ、規制環境の未確定です。要するに、あなたが加えるなら、我々はあなたを調査する、ということです。3 年後の 2025 年 5 月、トランプ政権下の同じ当局がこの文書を公開の場で撤回し、まったく逆のロジックに置き換えました。暗号資産は合法なオルタナティブ投資であり、受託者は自分で判断できる。政府は保証もしなければ、阻止もしない。同年 8 月、トランプは行政命令 14330「401(k) 投資家がオルタナティブ資産へアクセスしやすくする」を署名し、デジタル資産をオルタナティブ資産の範疇に組み込み、プライベート・エクイティ、不動産、商品、インフラ融資と並べました。行政命令におけるデジタル資産の表現は、あえて余地を残しています。暗号資産を直接保有することを認めるのではなく、アクティブ・マネージ型のデジタル資産投資ビークルに配分することを想定している、という形です。ひとつの柵が、10 万億ドルの資金を囲い込むなぜこの最新の提案規則が重要なのかを理解するには、まず 401(k) がどんな柵なのかをはっきりさせる必要があります。401(k) は米国でもっとも主流の、雇用主が後援する退職貯蓄制度で、中国の企業年金に似ていますが、規模ははるかに大きいです。関連記事：「退職金ブースターが整う？ 401(k) の規模はどれほど大きい？」Investment Company Institute の最新データによると、2025 年末時点で米国の退職資産の総額は 49.1 兆ドルに達しており、米国の全家庭の金融資産の 34% を占めています。そのうち IRA（個人退職口座）の残高は別途 19.2 兆ドル、401(k) の計画資産は 10.1 兆ドルです。長年にわたり、この巨額の資金はほとんど株式と債券にしか向かいませんでした。法律上はオルタナティブ資産を明文で禁止していないにもかかわらず、401(k)、403(b) などの確定拠出型の計画（DC プラン）のうち、実に 96% 超がオルタナティブ資産を避けてきました。核心的な理由はただひとつ。訴訟を恐れているからです。2016 年以降、この種の計画に対する「費用」に関連した訴訟は 500 件を超え、計画の発起人による和解・補償の総額は 10 億ドルを突破しました。受託者の合理的な選択はこうなりました。「功を焦るより、過ちを避ける」。セーフハーバー：受託者の免責の護身符この新しい提案規則で最も実質的に変わるのは、「セーフハーバー」メカニズムを導入する点です。ロジックは非常に単純です。受託者（雇用主、または雇用主が指定した者）が被告になることを恐れて動けないのなら、彼らに手順書を渡せばよい。手順どおりに行えば、裁判所はあなたの意思決定は慎重だったものとして推定するはずで、原告側の弁護士が取れる余地は大幅に縮小されます。具体的には、この規則は、オルタナティブ資産を含む投資オプションを選ぶ際、受託者に対して 6 つの次元で客観的かつ体系的な評価を求めています。パフォーマンス：絶対的なリターンだけを見るのではなく、リスク調整後の長期の期待収益（たとえばシャープレシオ）を見る必要があります。費用：オルタナティブ資産は通常コストが高い。受託者は、その高い費用が超過価値をもたらしたことを証明する必要があります（たとえば優れた分散リスク能力）。流動性：年金口座は、従業員からの借入や離職時の払い戻しなどのニーズに、いつでも対応する必要があります。受託者は、ファンドに十分な流動性管理の方策があることを確実にしなければなりません。評価：利益相反のない独立した、かつ適時の評価プロセスがあることを担保する必要があります（非公開の取引資産に対して）。ベンチマーク：当該資産に対して、合理的な業績参照物を見つけなければなりません。複雑性：新ルールは特に、受託者自身がデジタル資産を理解していない場合、慎重な手順要件として、そのために費用をかけて専門の第三者投資顧問を雇うことを求めています。この枠組みは本質的に、「慎重さ」を曖昧な道徳基準から、チェックを入れられるリストへと変えるものです。ひとつ、明確にしておく必要がある境界があります。このセーフハーバー・メカニズムがカバーするのは「指定投資代替品」であり、つまり計画の受託者が選別して、正式なリストに掲載した投資オプションです。原文の定義条項では「自主仲介口座」が除外されることが明確にされています。証券会社のウィンドウを通じて参加者が自ら選ぶ投資は、本規則のセーフハーバーの範囲に含まれません。この区分により、リスト上のオプションとしては、暗号資産が「直接ビットコインを買う」という形では登場しません。より現実的な道は、特定の資産配分ファンドにまとめて組み込み、たとえば目標日ファンド（Target-Date Fund、TDF。退職年に応じてリスクを自動調整）により、一部を投資デジタル資産のアクティブ・マネージ型ファンドへ配分し、組み合わせとして間接的にエクスポージャーを持つ、という形になります。行政命令 14330 におけるデジタル資産への言及も、この構造を使っています。「積極的に管理され、デジタル資産へ投資する投資ビークルを保有する」。連邦レベルの物語にとどまらないさらに注目すべきは、この政策転換が生む波及効果です。連邦レベルでは緩和され、各州も追随しています。2026 年 2 月 25 日、インディアナ州の立法機関は法案を可決し、一部の州立退職計画に対して、2027 年 7 月 1 日までに、少なくとも 1 つの暗号投資オプションを提供する自主仲介口座の入口を用意するよう求めました。テキサス州、フロリダ州、ワイオミング州なども、それぞれのやり方でデジタル資産を公的な退職制度へ入れる動きを進めています。業界サイドから見ると、労働省自身が認めています。プライベート・エクイティ、ヘッジファンド、デジタル資産投資機関という 3 つの受益者グループについて、現時点ではその数と規模を評価するのに十分なデータがありません。そのうえで、業界情報を収集するために、特別にパブリックコメントの募集チャネルを開設しています。労働省は文書の中で、現在は、401(k) 市場向けにデジタル資産商品をマーケティングする機関の数と規模を評価するのに十分なデータがない、とも認めています。そして業界情報を集めるために、特別にコメント募集のチャネルを設けています。世界でもっとも巨大な長期資本プールが、法の後ろ盾のもとで、科学的な配分モデルを通じて体系的に暗号資産をその基礎資産として組み込むようになるとき、それは単に大量の長期・安定した資金流入を意味するだけでなく、デジタル資産が主流の社会的信用体系の中で、徹底的に確立されることを意味します。もちろん、規則が公表された後は 60 日間の公開コメント期間に入ります。その後、労働省がフィードバックをもとに修正し、さらにホワイトハウスの承認を経て、最終的に正式に実装されます。全プロセスが完了するのは、2026 年末になる可能性もあれば、それより遅くなる可能性もあります。
アメリカで最も保守的な資金が、暗号通貨に注目している
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原文作者：KarenZ，Foresight News
2026 年 3 月 30 日、米国労働省は 164 ページに及ぶ、提案規則案を公表しました。題名は「選定指定投資代替品における受託者責任」です。この文書の核心は、米国の 10 万億ドル超の 401(k) 市場に対して、オルタナティブ資産への正式な扉を開けることにあります。デジタル資産はその扉の向こう側にあります。さらに、この提案規則は受託者のために、法律上の防火壁も積極的に用意しています。
このルールの背景には、米国の規制当局の立場の全面的な転換があります。2022 年 3 月、バイデン政権下の米国労働省従業員給付保障局（EBSA）は、文言の強いガイダンスを通じて警告を発しました。401(k) の投資オプションに暗号資産を組み入れることを検討する前に、「極度に慎重に」行動してください。文書では、具体的なリスク理由として 5 つも挙げています。価格の極端な変動、参加者の判断力の不足、カストディと会計の落とし穴、評価方法の不透明さ、規制環境の未確定です。
要するに、あなたが加えるなら、我々はあなたを調査する、ということです。
3 年後の 2025 年 5 月、トランプ政権下の同じ当局がこの文書を公開の場で撤回し、まったく逆のロジックに置き換えました。暗号資産は合法なオルタナティブ投資であり、受託者は自分で判断できる。政府は保証もしなければ、阻止もしない。
同年 8 月、トランプは行政命令 14330「401(k) 投資家がオルタナティブ資産へアクセスしやすくする」を署名し、デジタル資産をオルタナティブ資産の範疇に組み込み、プライベート・エクイティ、不動産、商品、インフラ融資と並べました。行政命令におけるデジタル資産の表現は、あえて余地を残しています。暗号資産を直接保有することを認めるのではなく、アクティブ・マネージ型のデジタル資産投資ビークルに配分することを想定している、という形です。
ひとつの柵が、10 万億ドルの資金を囲い込む
なぜこの最新の提案規則が重要なのかを理解するには、まず 401(k) がどんな柵なのかをはっきりさせる必要があります。401(k) は米国でもっとも主流の、雇用主が後援する退職貯蓄制度で、中国の企業年金に似ていますが、規模ははるかに大きいです。関連記事：「退職金ブースターが整う？ 401(k) の規模はどれほど大きい？」
Investment Company Institute の最新データによると、2025 年末時点で米国の退職資産の総額は 49.1 兆ドルに達しており、米国の全家庭の金融資産の 34% を占めています。そのうち IRA（個人退職口座）の残高は別途 19.2 兆ドル、401(k) の計画資産は 10.1 兆ドルです。
長年にわたり、この巨額の資金はほとんど株式と債券にしか向かいませんでした。法律上はオルタナティブ資産を明文で禁止していないにもかかわらず、401(k)、403(b) などの確定拠出型の計画（DC プラン）のうち、実に 96% 超がオルタナティブ資産を避けてきました。核心的な理由はただひとつ。訴訟を恐れているからです。
2016 年以降、この種の計画に対する「費用」に関連した訴訟は 500 件を超え、計画の発起人による和解・補償の総額は 10 億ドルを突破しました。受託者の合理的な選択はこうなりました。「功を焦るより、過ちを避ける」。
セーフハーバー：受託者の免責の護身符
この新しい提案規則で最も実質的に変わるのは、「セーフハーバー」メカニズムを導入する点です。
ロジックは非常に単純です。受託者（雇用主、または雇用主が指定した者）が被告になることを恐れて動けないのなら、彼らに手順書を渡せばよい。手順どおりに行えば、裁判所はあなたの意思決定は慎重だったものとして推定するはずで、原告側の弁護士が取れる余地は大幅に縮小されます。
具体的には、この規則は、オルタナティブ資産を含む投資オプションを選ぶ際、受託者に対して 6 つの次元で客観的かつ体系的な評価を求めています。
パフォーマンス：絶対的なリターンだけを見るのではなく、リスク調整後の長期の期待収益（たとえばシャープレシオ）を見る必要があります。
費用：オルタナティブ資産は通常コストが高い。受託者は、その高い費用が超過価値をもたらしたことを証明する必要があります（たとえば優れた分散リスク能力）。
流動性：年金口座は、従業員からの借入や離職時の払い戻しなどのニーズに、いつでも対応する必要があります。受託者は、ファンドに十分な流動性管理の方策があることを確実にしなければなりません。
評価：利益相反のない独立した、かつ適時の評価プロセスがあることを担保する必要があります（非公開の取引資産に対して）。
ベンチマーク：当該資産に対して、合理的な業績参照物を見つけなければなりません。
複雑性：新ルールは特に、受託者自身がデジタル資産を理解していない場合、慎重な手順要件として、そのために費用をかけて専門の第三者投資顧問を雇うことを求めています。
この枠組みは本質的に、「慎重さ」を曖昧な道徳基準から、チェックを入れられるリストへと変えるものです。
ひとつ、明確にしておく必要がある境界があります。このセーフハーバー・メカニズムがカバーするのは「指定投資代替品」であり、つまり計画の受託者が選別して、正式なリストに掲載した投資オプションです。原文の定義条項では「自主仲介口座」が除外されることが明確にされています。証券会社のウィンドウを通じて参加者が自ら選ぶ投資は、本規則のセーフハーバーの範囲に含まれません。
この区分により、リスト上のオプションとしては、暗号資産が「直接ビットコインを買う」という形では登場しません。より現実的な道は、特定の資産配分ファンドにまとめて組み込み、たとえば目標日ファンド（Target-Date Fund、TDF。退職年に応じてリスクを自動調整）により、一部を投資デジタル資産のアクティブ・マネージ型ファンドへ配分し、組み合わせとして間接的にエクスポージャーを持つ、という形になります。
行政命令 14330 におけるデジタル資産への言及も、この構造を使っています。「積極的に管理され、デジタル資産へ投資する投資ビークルを保有する」。
連邦レベルの物語にとどまらない
さらに注目すべきは、この政策転換が生む波及効果です。
連邦レベルでは緩和され、各州も追随しています。2026 年 2 月 25 日、インディアナ州の立法機関は法案を可決し、一部の州立退職計画に対して、2027 年 7 月 1 日までに、少なくとも 1 つの暗号投資オプションを提供する自主仲介口座の入口を用意するよう求めました。テキサス州、フロリダ州、ワイオミング州なども、それぞれのやり方でデジタル資産を公的な退職制度へ入れる動きを進めています。
業界サイドから見ると、労働省自身が認めています。プライベート・エクイティ、ヘッジファンド、デジタル資産投資機関という 3 つの受益者グループについて、現時点ではその数と規模を評価するのに十分なデータがありません。そのうえで、業界情報を収集するために、特別にパブリックコメントの募集チャネルを開設しています。
労働省は文書の中で、現在は、401(k) 市場向けにデジタル資産商品をマーケティングする機関の数と規模を評価するのに十分なデータがない、とも認めています。そして業界情報を集めるために、特別にコメント募集のチャネルを設けています。
世界でもっとも巨大な長期資本プールが、法の後ろ盾のもとで、科学的な配分モデルを通じて体系的に暗号資産をその基礎資産として組み込むようになるとき、それは単に大量の長期・安定した資金流入を意味するだけでなく、デジタル資産が主流の社会的信用体系の中で、徹底的に確立されることを意味します。
もちろん、規則が公表された後は 60 日間の公開コメント期間に入ります。その後、労働省がフィードバックをもとに修正し、さらにホワイトハウスの承認を経て、最終的に正式に実装されます。全プロセスが完了するのは、2026 年末になる可能性もあれば、それより遅くなる可能性もあります。