モルガン・スタンレー、0.14%の手数料でビットコインETFに参入、「価格戦争」対象は830億ドル市場

作者：深潮 TechFlow

モルガン・スタンレーは最新のS-1修正書類で、ビットコイン現物ETF「MSBT」の管理費を0.14％に設定したことを明らかにした。これは市場のすべての競合製品よりも低い。SEC（米国証券取引委員会）の承認を得れば、MSBTは米国の大手銀行が直接発行する初のビットコイン現物ETFとなる。同行のウェルスマネジメント部門は約8兆ドルの顧客資産を管理し、約1万6000人のファイナンシャルアドバイザーを擁している。StrategyのCEO、Phong Leは、わずか2％の配分比率でも約1600億ドルの資金流入をもたらすと試算しており、これはBlackRockのiBIT規模の約3倍に相当する。

モルガン・スタンレーは正式にビットコインETF市場に衝撃を与える一手を打った。

The Blockの報道によると、モルガン・スタンレーは先週金曜日にSECに対し、S-1修正書類を提出し、計画中のビットコイン現物ETF「Morgan Stanley Bitcoin Trust」（コードMSBT）の年次管理費（Delegated Sponsor Fee）が0.14％であることを開示した。この料率は、現在市場にある同種の製品の中で最も低く、GrayscaleのBitcoin Mini Trustの0.15％を1ポイント下回り、BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）の0.25％よりも11ポイント低い。

承認されれば、MSBTは米国主要銀行が直接発行し上場する最初のビットコイン現物ETFとなる。2024年1月に上場した最初の10以上の類似商品以来の新規参入者（Grayscaleのミニ信託を除く）だ。NYSEは今週早期に上場通知を出しており、BloombergのETFアナリストJames Seyffartは、MSBTは4月初旬に最速で上場する見込みだと予測している。

市場最低の費用率、1ポイントの攻撃的価格設定

ビットコイン現物ETF市場では、すべての製品がビットコインを直接保有し、その現物価格に連動しているため、費用率は数少ない差別化指標の一つだ。モルガン・スタンレーはこの費用率を0.14％に設定し、単なる象徴的な競争参加ではなく、最低価格帯を狙った直接的な攻撃を仕掛けている。

主要な競合製品の費用率は以下の通り：GrayscaleのBitcoin Mini Trustは0.15％、BitwiseのBITBは0.20％、ARK/21SharesのARKBは0.21％、BlackRockのIBITとFidelityのFBTCはともに0.25％、GrayscaleのフラッグシップGBTCは1.5％。

この費用率の差は、大口投資や長期保有において顕著な効果を発揮する。10万ドルの投資を例にとると、MSBTはIBITよりも年間約110ドルの管理費を節約できる。機関投資家レベルのポジションでは、この差は長年にわたり複利の優位性を生む。

歴史的データは、費用率が資金流入の推進力であることを証明している。The Blockのデータによると、GrayscaleのGBTCは1.5％の手数料を取っており、2024年1月にETFに切り替わって以来、資産規模は約290億ドルから約130億ドルに縮小している。

BloombergのETFアナリストJames Seyffartは、X（旧Twitter）上で費用率の開示に対し、「モルガン・スタンレーのこの動きは『遠慮なし』（not messing around）」とコメントした。

8兆ドルのウェルスマネジメントネットワーク

高い商品構造の類似性があるビットコイン現物ETF市場において、費用率はモルガン・スタンレーの戦略の一つに過ぎない。真の差別化武器は、販売ネットワークにある。

モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント部門は約8兆ドルの顧客資産を管理し、約1万6000人のファイナンシャルアドバイザーを擁している。同行のデジタル資産戦略責任者、Amy Oldenburgは以前、暗号資産ETFの取引活動の約80％がセルフ・ディレクテッド投資家からのものであり、アドバイザー管理のアカウントからのものではないと明かした。市場最低の費用率を持つ自社製品は、アドバイザーがビットコインの配分を推奨する際の「コスト懸念」を解消し、アドバイザーチャネルという未十分に活用されている増分空間を開く可能性がある。

BloombergのETFアナリストEric Balchunasは、モルガン・スタンレーを「裕福なベビーブーマー世代の資金の最終守護者」と評している。

Strategy（旧MicroStrategy）のCEO、Phong Leは、規模の観点からより積極的な試算を行った。彼はX上で、「モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント部門は約8兆ドルの資産を管理しており、現在、顧客に暗号資産への投資を0〜4％の範囲で推奨している」と述べた。2％の配分比率で計算すると、潜在的な資金規模は約1600億ドルに達し、BlackRockのIBITの約550億ドルの管理規模のほぼ3倍となる。彼はMSBTを「Monster Bitcoin」と呼んでいる。

しかし、BackpackのJoe Takayamaは、実際の配分比率は2％を大きく下回り、ゼロに近い可能性もあると指摘している。アドバイザーチャネルの大規模な活性化には時間が必要だ。

ビットコインだけではない：モルガン・スタンレーの暗号資産全面展開

MSBTは孤立した製品ではなく、モルガン・スタンレーが体系的に暗号資産分野に進出する一環だ。

同行は2026年1月にビットコインとSolanaの現物ETF申請を同時に提出し、その後イーサリアムのステーキングETFも申請した。2月18日には、顧客に直接デジタル資産の保管・取引・ステーキングサービスを提供するため、国家信託銀行のライセンス申請も行った。現在、同行は顧客の投資ポートフォリオの2〜4％を暗号資産に配分することを正式に推奨している。対象は個人退職口座（IRA）や401(k)プランを含む。

商品構造面では、MSBTはCoinbaseをホスティングとメインブローカーに選び、BNY Mellonが現金管理とファンド管理を担当している。初期のシード投資は約100万ドルで、10,000口のバスケットを設定した。Solana ETFの費用率は未だ開示されておらず、関連書類も修正されていないため、MSBTより進行は遅れている。

SECが最終的に承認すれば、モルガン・スタンレーは米国の大手銀行として初めてビットコイン現物ETFを直接発行することになる。Goldman Sachs、J.P. Morgan、Bank of Americaなども数兆ドルの資産を管理しているが、現時点では自社のビットコインETF申請はなく、アナリストはモルガン・スタンレーの動きが同業他社の内部評価を加速させると予測している。