ユーロステーブルコインがDeFiに登場、他のローカル通貨は何を待っているのか？

著者：Prathik Desai / The Token Dispatch

翻訳：深潮 TechFlow

深潮導読：この記事はデータを用いて、よく混同される問題を明確にします：非ドル安定コインは一枚岩ではなく、ユーロ安定コインと他のローカル通貨安定コインは全く異なる道を歩んでいます。

EURTはMiCA規制によって直接的に打撃を受けましたが、これが市場全体の再構築を促しました——2023年までの供給量はほぼ3倍になりました。

さらに重要な発見は：90%の非ドル送金量はユーロ安定コインが占めており、他のローカル通貨は現在ほとんど決済にしか使われておらず、DeFiの統合は次の段階であり、今ではありません。

全文は以下の通りです：

お金は目的地に到達して初めて本当に役に立ちます。海外で稼いだ給与は、銀行、為替所、決済パートナー、そして現地のコンプライアンス審査を経なければ、故郷で家賃、学費、水道光熱費、食料を支払うために戻ってきません。それまでは、ただの移動中の価値であり、交換媒体ではありません。

同じ問題が今、チェーン上でも発生しています。安定コインはコードを使って世界中で資金を移動させますが、その実用性はどこにアクセスできるか、誰が使用を許可されるか、そしてどのようなルールが彼らの準備金や償還を制約するかに依存しています。

私がDuneの『去ドル化の先：ローカル通貨安定コインの台頭』レポートを研究していたとき、この概念が私に深い印象を与えました。

今日の定量分析では、非ドルローカル通貨ペッグの安定コインの成長に影響を与える要因を説明します。

規制の影響

規制の作用が最も明確に示されるケースは、Tetherのユーロペッグ安定コインに発生しました。2024年、欧州の『暗号資産市場規制』（MiCA）が正式に発効し、ほぼ即座にユーロTether（EURT）の死刑が宣告されました。

EURTは最も早く、かつ最大の非ドル安定コインの1つであり、その流通量は4億ドルを超えていましたが、約5000万ドルまで急落しました。その結果、ローカル通貨安定コインの総供給量は10億ドルから3.5億ドルに減少しました。

暗号愛好者はしばしば、コード自体が十分であると仮定します。彼らはトークンを作成し、流動性を注入し、市場が残りのことを完成させることを期待します。しかし、非ドル安定コインは単なる抽象的なインターネット通貨ではありません。彼らはユーロ、円、バーツなどのローカル通貨のより良いデジタルバージョンになろうとしており、銀行の営業時間に制約されることなく公共の軌道上を流通できるようにしています。しかし、彼らは国内の金融システム内で運営され、準備金要件、ライセンス規制、決済ネットワーク、償還の期待に束縛されています。

EURTの終了は、先発優位性と最大規模を持つだけでは不十分であることを思い出させます。国内ルールの一度の変更が、先発者のすべての利点を消し去ることができます。

しかし、規制は安定コインにとってすべて害であるわけではありません。本当にそうであれば、非ドル安定コインはEURTが退場した後に停滞していたかもしれません。

EURTを除外すると、非ドル安定コインの総供給量は2023年1月の約3.5億ドルから、2026年2月には11億ドルに増加し、ほぼ3倍になります。

市場は拡大しています

供給量が増加する一方で、このような安定コインを保有しているアドレスの数は、同じ期間に約42000から120万を超えるまで増加しました。

月間送金量は6億ドルから100億ドルに増加し、16倍になりました。月間送信アドレス数は22倍に増加し、約6000から135000に達しました。

保有者と送信者の増加率は供給量の増加率を上回っており、市場が参加度の向上によって拡張されていることを示しています。

したがって、規制は必ずしもユーロTetherのように市場に対して有害ではなく、ここではむしろ多くの安定コインの発行者やユーザーを引き込んでいます。

非ドル資金はどこに流れているのか

2026年初頭までに、未識別の送金はローカル通貨安定コインの総送金活動の38%を占めています。これは、ピアツーピア送金や自己管理ウォレットから決済サービスプロバイダーへの送金を含む、決済および清算活動を反映している可能性があります。

次に借貸が29%、DEX活動が17%、中央集権取引所に関連する流動性が14%を占めています。

この分類は、非ドル安定コインが主に2つのシーンで使用されていることを示しています：1つは決済に使用されるか、個人や企業間で流動する資金として、もう1つは借貸や取引などのDeFi基本操作に使用されることです。

しかし、データには注意事項があります。ユーロペッグ安定コインをデータから取り除くと、市場は全く異なる動向を示します。

ユーロ安定コインは総送金量の90%以上を占めており、金融資産そのものとして使用されています。ユーザーはそれらを借貸市場に預け、DEXで使用し、より多くの利益を得る、担保として使う、DeFi内で循環するチェーン上の現金として扱っています。これにより、ローカル通貨安定コインはより成熟しているように見えます。

EURCはEURS、EURm、EUROeと共に、すでにAave、Morpho、FluidなどのDeFi収益場に入っています。

ユーロ安定コインを取り除いた後、残る非ドルデジタル通貨は主に清算インフラに使用されます。

非ドル、非ユーロ安定コインの送金のほぼ80%が未識別の送金カテゴリーに入ります。これはおそらく、ウォレット間の資金移動、企業の債務清算、送金型送金、そしてサービスプロバイダーを通じて流通する決済フローをカバーしています。

ユーロペッグ通貨の非ドル安定コインにおける支配的な地位は、次の成長段階がDeFi基本操作に集中する可能性が高いことを示しています。ユーロの外では、非ドル安定コインはまずデジタル軌道上で流動する国内資金のインフラとして拡張し、その後DeFi基本操作に使用されることになります。

この成長は重要です。なぜなら、それは給与の支払い、資金管理、商業者の決済、送金、外国為替（FX）に使われる安定コインから来るからです。

これらの分野はDeFi基本操作よりも多くの規制を受けています。なぜなら、運営資金は投機資産よりも不確実性に対して耐性が低いからです。あるトークンが国内の決済システムや資金フロー、厳しいコンプライアンス要件のもとで機能することが予想される場合、予測可能な準備金、明確な償還プロセス、法的明確性が必要です。したがって、規制は非ドル安定コインの採用において重要な役割を果たすことになります。

これが、成長が金融システムが成熟している地域に集中する理由を説明しています。レポートは、ブラジルレアル（BRL）や円（JPY）の活性度が、現地の規制フレームワークの改善後に加速したことを指摘しています。一方、インドネシアのように特別な規制制度がない市場は遅れています。

私は非ドル安定コインの経済的理由も発見しました。

国境を越えた送金は依然として高額な為替コストを負担しており、送金は為替差益や仲介段階でかなりの部分を失っています。より多くのローカル通貨安定コインがあれば、目的地に到達する前に米ドルを経由する必要がある価値の量を減らすことができます。これにより、為替コストが削減され、決済の摩擦が解消され、企業や個人が自分たちの得た、消費し、貯蓄する通貨で価値を保持できるようになります。

その潜在能力はDeFi自体をはるかに超えています。ユーロ安定コインは、ローカルデジタル通貨を金融システムに統合するための強力な前例を築いてきました。しかし、国際的に国境を越えた資金流動のコストと速度を下げ、米ドルへの依存を減らすことは、より大きな勝利となるでしょう。

ローカル通貨をより簡単に送信、決済し、既存の決済インフラに組み込むことができる発行者は、非ドル安定コインの巨大な潜在能力から利益を得ることができるでしょう。もし彼らがより良い採用のための条件を整えることができれば、DeFiの統合は自然に続いてくるでしょう。