執筆：Glassnode
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
ビットコインは約70,000ドル付近で安定しつつあり、資金流入も改善し、売り圧力も緩和されている。ただし、現物取引量は依然低水準で、市場上方には供給圧力が存在しており、持続的な回復を促すにはより強力な需要が必要であることを示している。
概要
ビットコインは急激な売りにより約67,000ドルまで下落した後、徐々に安定し、70,000ドル付近まで反発しているが、上昇の勢いはまだ躊躇している。
未実現損失は増加しているものの、依然として過去の正常範囲内にあり、市場には圧力がかかっているが、全面的な投降段階には至っていない。
短期保有者の供給は約93,000ドルから97,000ドルの間に集中しており、これが重要な上方抵抗エリアとなっている。
実現損失は依然高水準にあるが、パニック的な兆候は見られず、現在は秩序立ったリスク低減段階にあることを示している。これはパニック売りの段階ではない。
現物取引量は低迷を続けており、価格の回復過程で大きな取引量の増加は見られない。これは市場の信頼感不足を反映しており、選択的な買いが行われているに過ぎない。
米国の現物取引所のETF資金流は、継続的な純流出の後にわずかな純流入に転じており、機関投資家の資金が再び流入し始めている可能性を示唆している。
永続契約の資金費率は依然マイナス圏にあり、市場の弱気ムードが継続していることを反映している。デリバティブのポジション展開は慎重さを示している。
先物の未決済建玉は比較的低水準を維持しており、今回の反発を支えるレバレッジの拡大は限定的であることを示している。
オプション市場では、偏斜指標は安定しつつあり、インプライド・ボラティリティはレンジ内で変動している。下落リスクヘッジの需要は減少傾向にある。
マーケットメイカーのガンマポジションはわずかにプラスに転じており、流動性状況の改善を示している。市場構造はよりバランスの取れた状態に近づいている。
オンチェーンの洞察
高値と重い抵抗線
地政学的緊張の継続的な影響を受けつつも、株式、エネルギー、コモディティ市場は依然不確実性に直面している。ビットコインは3月初旬以来、より高い高値とより高い安値を維持し、60,000ドルから70,000ドルのレンジ内で一定の構造を築いている。
この堅調さを維持できれば、市場は長期的な上昇のための比較的堅固な基盤を築く可能性がある。短期保有者のコスト基盤分布のヒートマップは、最近の供給獲得の価格帯を示しており、新規参入者の視点から潜在的な供給と需要の位置を識別するのに役立つ。
現在の価格帯では、新たな蓄積エリアが徐々に形成されており、その規模は大きくないものの、最近の価格上昇の一部の推進力を説明できる。ただし、中期的には、84,000ドル超に大量の短期保有者の供給が存在していることがより顕著なリスクとなる。価格がこのエリアに回復した場合や、市場圧力に再び直面した場合、この層は売り圧力を増幅させる可能性がある。
中期区間
前述の供給動態に基づき、保有期間別の実現価格分解は、より詳細な視点を提供し、異なる投資者層のコスト基盤の分布を示す。この指標は、異なる保有期間のトークンの平均取得価格を追跡し、投資者行動の観点から短期的なサポートと抵抗レベルを定義するのに役立つ。
現在、1週間から1ヶ月保有の層のコスト基盤は約70,200ドルであり、形成されつつあるサポートラインを構成している。一方、1ヶ月から3ヶ月保有の層は約82,200ドルのコスト基盤を持ち、前述の上方抵抗をさらに強化している。
総合的に見て、これら二つの価格レベルは中期的な価格動向の最も可能性の高い範囲を定義している。ただし、現状の蓄積エリアの規模は限定的であり、70,200ドルのサポートの堅牢性はまだ試されている段階である。より堅固な買い手の基盤が形成されるまでは、この水準を割るリスクに注意が必要だ。
恐怖の高まりと投降未だ完了せず
上述の詳細なコスト基盤指標を拡張し、損益指標は市場の貪欲さと恐怖のバランスを探ることで、よりマクロなサイクルの視点を提供する。未実現損失比率は、市場全体の未実現損失の総額が時価総額に占める割合を示し、潜在的な売り圧力や市場心理を測る重要な指標となる。
過去2ヶ月間、この指標は市価の15%以上の水準で安定しており、その構造は2022年第2四半期の時期と類似している。これは、現在の市場心理が高い恐怖状態にあることを示す一方、FTX崩壊などの極端な圧力イベント時の全面的な投降にはまだ至っていないことも示している。歴史的に見て、現在の未実現損失の水準を解消するには時間やさらなる価格調整、あるいはその両方が必要となる。理論上は急激なV字反転も可能だが、現状の未実現損失の規模を考慮すると、短期的に持続的かつ強力な資金流入が必要となる。
利益の流出
上述の未実現恐怖感の高まりを背景に、実現済み利益は2025年第4四半期以降、継続的に著しく縮小しており、需要の弱さをさらに裏付けている。
実体調整済みの実現利益（7日単純移動平均平滑）は、取引所内部の送金を除外し、ネットワーク内の実質的な利益確定活動をより正確に反映している。この指標は、2025年7月のピーク時の約30億ドルから、現在は1億ドル未満にまで低下しており、減少率は96%以上となる。この大幅な縮小は、熊市後期の典型的な特徴であり、市場には利益を確定した売り手がほぼいなくなり、オンチェーンの流動性も周期的な最低水準に落ちている。この環境は短期的な売り圧力を低減させる一方、持続的な回復に必要な新規資金流入の不足も示している。
オフチェーンの洞察
現物取引量は依然低迷
価格が急落して67,000ドル付近に達した後、現物市場の活動は全体的に静穏なままである。回復過程では、主要取引所の取引量は穏やかに反応しているに過ぎず、一時的に増加したものの、信頼に基づく買い戻しの継続的な兆候とはなっていない。
過去の上昇局面での活発な参加と比較すると、現物取引量は依然として弱い。このことは、70,000ドル付近への最近の価格回復は、一部資金の押し目買いや短期ポジションの調整に依存しており、大規模な現物需要の支えには至っていないことを示している。
価格動向の安定と現物参加度の低迷の乖離は、市場が再バランス過程にあることを示唆している。現物取引活動の持続的な拡大が見られるまでは、上昇トレンドの持続性は脆弱であり、デリバティブ資金流や流動性の変化に対して価格が敏感に反応しやすくなる。
取引所資金流の反発
長期の純流出を経て、米国の現物取引所ETF資金流は最近改善の兆しを見せており、7日移動平均線は数日間わずかにプラスに転じている。これは、67,000ドル付近での安定と反発に伴い、機関投資家の需要がゆっくりと回復し始めている可能性を示す。
絶対規模は依然小さいものの、流れの方向性の変化は注目に値する。以前の資金流出局面は価格の弱さと市場心理の低迷と連動していたが、最近の資金流入の回復は、伝統的な市場参加者が慎重に再参入を試みていることを示している。
この変化は重要であり、今回のサイクルにおいてETFの需要は現物市場の重要な支えとなっている。資金流が継続的に純流入を維持すれば、機関投資家の信頼回復とポジション拡大の兆しとなる。
全体として、現在の回復は初期段階で穏やかだが、過去数週間の継続的な資金流出と比較して、資金流の転換は市場構造に一定のポジティブな変化をもたらしている。
資金費率の継続的なマイナス
ビットコイン価格は徐々に安定し、最近の調整からの回復を試みているが、永続契約の資金費率は依然マイナス圏にとどまっている。これは、空売りポジションが依然優勢であり、トレーダーが下落方向のポジション維持のために資金コストを支払う意欲を持ち続けていることを示す。
資金費率が継続してマイナスであることは、デリバティブ市場の参加者の心理が慎重であることを反映している。価格構造が改善しても、トレーダーは積極的に買い建てを再構築する意欲を示していない。これは、過去の回復局面で資金費率が感情の改善とともに正常化またはプラスに転じたケースと対照的である。
ポジション構造から見ると、継続的なマイナスの資金費率は、一定程度価格上昇の潜在的な推進要因となり得る。空売りポジションが逼迫していることを反映しており、上昇トレンドが続けば、ショートスクイーズのリスクも高まる。一方で、市場の回復に対する信頼は依然限定的であり、特にレバレッジ取引参加者の間で顕著である。
現状の市場構造は、防御的なポジション展開を示しており、現物やETF資金流の安定兆候にもかかわらず、全体的なリスク志向は弱気寄りである。
バリュー・インプライド・ボラティリティ：レンジ内で方向待ち
オプション市場では、ビットコインのバリュー・インプライド・ボラティリティは、現物市場と類似した特徴を示し、全体としてレンジ内で振動し、平均回帰傾向を持つ。ボラティリティ曲線の前端はマクロイベントや短期ニュースに最も敏感であり、1週間期限のコントラクトは比較的大きな変動幅を持つが、全体の取引レンジは50%〜60%の狭い範囲に抑えられている。遠端のインプライド・ボラティリティは50%以下で推移し、異なる期限のコントラクト間の差異も限定的である。
インプライド・ボラティリティは低水準を維持しており、市場は新たなきっかけを待っている状態を示す。長期コントラクトのボラティリティ水準は抑えられており、長期リスクの価格付けに大きな変化は見られない。短期的には、近月コントラクトの取引行動により主に動かされている。こうした環境では、ボラティリティ指標は短期の不確実性に対応するために使われ、長期的な方向性を示すものではない。
25デルタ偏斜：下落保護が依然優勢
今週の一時的なボラティリティ上昇時、偏斜指標はプットオプション側に拡大し、下落保護の需要が主導したことを確認している。
25デルタ偏斜（同じデルタ値のプットとコールの相対コストを示す指標）は、ビットコイン価格が68,000ドルを下回った際に、1週間と1ヶ月のコントラクトで18%〜19%の範囲に上昇した。これは、地政学的不確実性の高まりの中で、価格が疲弊すると、市場は短期的な下落保護を急速に求める傾向があることを明示している。
その後、偏斜指標はやや低下したが、依然として高水準にあり、各期限の偏斜レベルも近接している（10%〜12%）。異なる期限間で偏斜が類似していることは、市場参加者が短期だけでなく長期にわたって下落保護を求めていることを示す。全体として、市場は短期的には慎重な姿勢を維持しつつも、長期的にはバランスを取る方向にあると考えられる。これは、暗号資産市場においてよく見られる特徴であり、参加者は深度外のコールオプションを利用して非対称な上昇の可能性を狙う傾向がある。
偏斜指数：異なるトーンの示す市場状況
偏斜指数は、オプション市場の別の側面を示す指標であり、低デルタオプションにより高い重みを与えることで、分布の尾部の価格設定をより広範に反映している。現在、1週間と1ヶ月の偏斜指数は引き続きプット側にあり、3ヶ月と6ヶ月の偏斜指数（それぞれ約2.4%、7.4%）はやや上昇し、コール側に振れている（計算式はコールからプットを引いたもの）。
この結果、明確な分化が見られる。25デルタ偏斜は全期限でプット優勢を示す一方、偏斜指数の長期側は、遠端のリスクにおいて上昇尾部の価格が下落尾部より高いと示している。これは、短期の深度外コールの需要は高いものの、長期的には深度外の下落保護の積み増しは限定的であり、市場は短期のリスクヘッジに偏りつつも、長期的にはバランスを取る傾向にあることを示す。こうした特性は、暗号資産市場において一般的であり、参加者は非対称の上昇リスクを狙うために深度外コールを活用することが多い。
マーケットメイカーのガンマ：満期による市場構造のリセット
3月27日金曜日は、週次・月次・四半期のオプションの満期日が重なる日であり、この集中満期はビットコイン価格に大きな影響を与えることが多い。オプション市場の規模拡大に伴い、マーケットメイカーのヘッジ行動は短期的に価格に影響を及ぼす。現在、満期まで残り約48時間、マーケットメイカーは全体としてショートガンマポジションにあり、リスクエクスポージャーは70,000ドル〜75,000ドルの範囲に集中している。この範囲内では、特に流動性が薄い環境下で、価格は双方向に加速しやすくなる。
注目すべきは、満期に近いポジションの規模がかなり大きい点だ。約100億ドルのショートガンマポジションが間もなく決済される見込みであり、これは重要なメカニカルな価格ドライバーが間もなく取り除かれることを意味する。このポジションの決済後、市場はヘッジ資金の流れに制約される度合いが低下し、外部要因への反応はより敏感になると考えられる。この背景の下、マクロ経済の変化がビットコインの次の均衡点を見つける上で重要な要素となるだろう。
結論
激しい調整を経た後、ビットコイン市場は一部に前向きな兆候を示し始めている。価格は徐々に安定し、取引所ETF資金流も改善し、デリバティブ市場のポジション構造も一方向性から脱している。最近の売り圧力の蓄積は緩和されつつあり、市場は一週間前よりもバランスの取れた状態に近づいている。
しかしながら、現状では強いブレイクアウトを支えるには不十分である。現物取引量は依然低く、未決済建玉も拡大していない。上方には依然として供給圧力が集中している。全体として、市場構造は修復段階にあるが、より持続的な上昇トレンドを形成するには、より強力な市場参加と資金流入が必要だ。
現段階では、市場構造は建設的な兆候を示しているが、明確な上昇局面に入ったとは言えない。需要が継続的に回復すれば、チャンスは生まれるだろう。ただし、この回復が本格的な動きとなるには、現物取引量の大幅な拡大と新規資金の継続的な流入が必要である。
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BTCは下落から安定へ、ETF資金の流入が機関投資家の回帰を示唆？
執筆：Glassnode
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
ビットコインは約70,000ドル付近で安定しつつあり、資金流入も改善し、売り圧力も緩和されている。ただし、現物取引量は依然低水準で、市場上方には供給圧力が存在しており、持続的な回復を促すにはより強力な需要が必要であることを示している。
概要
ビットコインは急激な売りにより約67,000ドルまで下落した後、徐々に安定し、70,000ドル付近まで反発しているが、上昇の勢いはまだ躊躇している。
未実現損失は増加しているものの、依然として過去の正常範囲内にあり、市場には圧力がかかっているが、全面的な投降段階には至っていない。
短期保有者の供給は約93,000ドルから97,000ドルの間に集中しており、これが重要な上方抵抗エリアとなっている。
実現損失は依然高水準にあるが、パニック的な兆候は見られず、現在は秩序立ったリスク低減段階にあることを示している。これはパニック売りの段階ではない。
現物取引量は低迷を続けており、価格の回復過程で大きな取引量の増加は見られない。これは市場の信頼感不足を反映しており、選択的な買いが行われているに過ぎない。
米国の現物取引所のETF資金流は、継続的な純流出の後にわずかな純流入に転じており、機関投資家の資金が再び流入し始めている可能性を示唆している。
永続契約の資金費率は依然マイナス圏にあり、市場の弱気ムードが継続していることを反映している。デリバティブのポジション展開は慎重さを示している。
先物の未決済建玉は比較的低水準を維持しており、今回の反発を支えるレバレッジの拡大は限定的であることを示している。
オプション市場では、偏斜指標は安定しつつあり、インプライド・ボラティリティはレンジ内で変動している。下落リスクヘッジの需要は減少傾向にある。
マーケットメイカーのガンマポジションはわずかにプラスに転じており、流動性状況の改善を示している。市場構造はよりバランスの取れた状態に近づいている。
オンチェーンの洞察
高値と重い抵抗線
地政学的緊張の継続的な影響を受けつつも、株式、エネルギー、コモディティ市場は依然不確実性に直面している。ビットコインは3月初旬以来、より高い高値とより高い安値を維持し、60,000ドルから70,000ドルのレンジ内で一定の構造を築いている。
この堅調さを維持できれば、市場は長期的な上昇のための比較的堅固な基盤を築く可能性がある。短期保有者のコスト基盤分布のヒートマップは、最近の供給獲得の価格帯を示しており、新規参入者の視点から潜在的な供給と需要の位置を識別するのに役立つ。
現在の価格帯では、新たな蓄積エリアが徐々に形成されており、その規模は大きくないものの、最近の価格上昇の一部の推進力を説明できる。ただし、中期的には、84,000ドル超に大量の短期保有者の供給が存在していることがより顕著なリスクとなる。価格がこのエリアに回復した場合や、市場圧力に再び直面した場合、この層は売り圧力を増幅させる可能性がある。
中期区間
前述の供給動態に基づき、保有期間別の実現価格分解は、より詳細な視点を提供し、異なる投資者層のコスト基盤の分布を示す。この指標は、異なる保有期間のトークンの平均取得価格を追跡し、投資者行動の観点から短期的なサポートと抵抗レベルを定義するのに役立つ。
現在、1週間から1ヶ月保有の層のコスト基盤は約70,200ドルであり、形成されつつあるサポートラインを構成している。一方、1ヶ月から3ヶ月保有の層は約82,200ドルのコスト基盤を持ち、前述の上方抵抗をさらに強化している。
総合的に見て、これら二つの価格レベルは中期的な価格動向の最も可能性の高い範囲を定義している。ただし、現状の蓄積エリアの規模は限定的であり、70,200ドルのサポートの堅牢性はまだ試されている段階である。より堅固な買い手の基盤が形成されるまでは、この水準を割るリスクに注意が必要だ。
恐怖の高まりと投降未だ完了せず
上述の詳細なコスト基盤指標を拡張し、損益指標は市場の貪欲さと恐怖のバランスを探ることで、よりマクロなサイクルの視点を提供する。未実現損失比率は、市場全体の未実現損失の総額が時価総額に占める割合を示し、潜在的な売り圧力や市場心理を測る重要な指標となる。
過去2ヶ月間、この指標は市価の15%以上の水準で安定しており、その構造は2022年第2四半期の時期と類似している。これは、現在の市場心理が高い恐怖状態にあることを示す一方、FTX崩壊などの極端な圧力イベント時の全面的な投降にはまだ至っていないことも示している。歴史的に見て、現在の未実現損失の水準を解消するには時間やさらなる価格調整、あるいはその両方が必要となる。理論上は急激なV字反転も可能だが、現状の未実現損失の規模を考慮すると、短期的に持続的かつ強力な資金流入が必要となる。
利益の流出
上述の未実現恐怖感の高まりを背景に、実現済み利益は2025年第4四半期以降、継続的に著しく縮小しており、需要の弱さをさらに裏付けている。
実体調整済みの実現利益（7日単純移動平均平滑）は、取引所内部の送金を除外し、ネットワーク内の実質的な利益確定活動をより正確に反映している。この指標は、2025年7月のピーク時の約30億ドルから、現在は1億ドル未満にまで低下しており、減少率は96%以上となる。この大幅な縮小は、熊市後期の典型的な特徴であり、市場には利益を確定した売り手がほぼいなくなり、オンチェーンの流動性も周期的な最低水準に落ちている。この環境は短期的な売り圧力を低減させる一方、持続的な回復に必要な新規資金流入の不足も示している。
オフチェーンの洞察
現物取引量は依然低迷
価格が急落して67,000ドル付近に達した後、現物市場の活動は全体的に静穏なままである。回復過程では、主要取引所の取引量は穏やかに反応しているに過ぎず、一時的に増加したものの、信頼に基づく買い戻しの継続的な兆候とはなっていない。
過去の上昇局面での活発な参加と比較すると、現物取引量は依然として弱い。このことは、70,000ドル付近への最近の価格回復は、一部資金の押し目買いや短期ポジションの調整に依存しており、大規模な現物需要の支えには至っていないことを示している。
価格動向の安定と現物参加度の低迷の乖離は、市場が再バランス過程にあることを示唆している。現物取引活動の持続的な拡大が見られるまでは、上昇トレンドの持続性は脆弱であり、デリバティブ資金流や流動性の変化に対して価格が敏感に反応しやすくなる。
取引所資金流の反発
長期の純流出を経て、米国の現物取引所ETF資金流は最近改善の兆しを見せており、7日移動平均線は数日間わずかにプラスに転じている。これは、67,000ドル付近での安定と反発に伴い、機関投資家の需要がゆっくりと回復し始めている可能性を示す。
絶対規模は依然小さいものの、流れの方向性の変化は注目に値する。以前の資金流出局面は価格の弱さと市場心理の低迷と連動していたが、最近の資金流入の回復は、伝統的な市場参加者が慎重に再参入を試みていることを示している。
この変化は重要であり、今回のサイクルにおいてETFの需要は現物市場の重要な支えとなっている。資金流が継続的に純流入を維持すれば、機関投資家の信頼回復とポジション拡大の兆しとなる。
全体として、現在の回復は初期段階で穏やかだが、過去数週間の継続的な資金流出と比較して、資金流の転換は市場構造に一定のポジティブな変化をもたらしている。
資金費率の継続的なマイナス
ビットコイン価格は徐々に安定し、最近の調整からの回復を試みているが、永続契約の資金費率は依然マイナス圏にとどまっている。これは、空売りポジションが依然優勢であり、トレーダーが下落方向のポジション維持のために資金コストを支払う意欲を持ち続けていることを示す。
資金費率が継続してマイナスであることは、デリバティブ市場の参加者の心理が慎重であることを反映している。価格構造が改善しても、トレーダーは積極的に買い建てを再構築する意欲を示していない。これは、過去の回復局面で資金費率が感情の改善とともに正常化またはプラスに転じたケースと対照的である。
ポジション構造から見ると、継続的なマイナスの資金費率は、一定程度価格上昇の潜在的な推進要因となり得る。空売りポジションが逼迫していることを反映しており、上昇トレンドが続けば、ショートスクイーズのリスクも高まる。一方で、市場の回復に対する信頼は依然限定的であり、特にレバレッジ取引参加者の間で顕著である。
現状の市場構造は、防御的なポジション展開を示しており、現物やETF資金流の安定兆候にもかかわらず、全体的なリスク志向は弱気寄りである。
バリュー・インプライド・ボラティリティ：レンジ内で方向待ち
オプション市場では、ビットコインのバリュー・インプライド・ボラティリティは、現物市場と類似した特徴を示し、全体としてレンジ内で振動し、平均回帰傾向を持つ。ボラティリティ曲線の前端はマクロイベントや短期ニュースに最も敏感であり、1週間期限のコントラクトは比較的大きな変動幅を持つが、全体の取引レンジは50%〜60%の狭い範囲に抑えられている。遠端のインプライド・ボラティリティは50%以下で推移し、異なる期限のコントラクト間の差異も限定的である。
インプライド・ボラティリティは低水準を維持しており、市場は新たなきっかけを待っている状態を示す。長期コントラクトのボラティリティ水準は抑えられており、長期リスクの価格付けに大きな変化は見られない。短期的には、近月コントラクトの取引行動により主に動かされている。こうした環境では、ボラティリティ指標は短期の不確実性に対応するために使われ、長期的な方向性を示すものではない。
25デルタ偏斜：下落保護が依然優勢
今週の一時的なボラティリティ上昇時、偏斜指標はプットオプション側に拡大し、下落保護の需要が主導したことを確認している。
25デルタ偏斜（同じデルタ値のプットとコールの相対コストを示す指標）は、ビットコイン価格が68,000ドルを下回った際に、1週間と1ヶ月のコントラクトで18%〜19%の範囲に上昇した。これは、地政学的不確実性の高まりの中で、価格が疲弊すると、市場は短期的な下落保護を急速に求める傾向があることを明示している。
その後、偏斜指標はやや低下したが、依然として高水準にあり、各期限の偏斜レベルも近接している（10%〜12%）。異なる期限間で偏斜が類似していることは、市場参加者が短期だけでなく長期にわたって下落保護を求めていることを示す。全体として、市場は短期的には慎重な姿勢を維持しつつも、長期的にはバランスを取る方向にあると考えられる。これは、暗号資産市場においてよく見られる特徴であり、参加者は深度外のコールオプションを利用して非対称な上昇の可能性を狙う傾向がある。
偏斜指数：異なるトーンの示す市場状況
偏斜指数は、オプション市場の別の側面を示す指標であり、低デルタオプションにより高い重みを与えることで、分布の尾部の価格設定をより広範に反映している。現在、1週間と1ヶ月の偏斜指数は引き続きプット側にあり、3ヶ月と6ヶ月の偏斜指数（それぞれ約2.4%、7.4%）はやや上昇し、コール側に振れている（計算式はコールからプットを引いたもの）。
この結果、明確な分化が見られる。25デルタ偏斜は全期限でプット優勢を示す一方、偏斜指数の長期側は、遠端のリスクにおいて上昇尾部の価格が下落尾部より高いと示している。これは、短期の深度外コールの需要は高いものの、長期的には深度外の下落保護の積み増しは限定的であり、市場は短期のリスクヘッジに偏りつつも、長期的にはバランスを取る傾向にあることを示す。こうした特性は、暗号資産市場において一般的であり、参加者は非対称の上昇リスクを狙うために深度外コールを活用することが多い。
マーケットメイカーのガンマ：満期による市場構造のリセット
3月27日金曜日は、週次・月次・四半期のオプションの満期日が重なる日であり、この集中満期はビットコイン価格に大きな影響を与えることが多い。オプション市場の規模拡大に伴い、マーケットメイカーのヘッジ行動は短期的に価格に影響を及ぼす。現在、満期まで残り約48時間、マーケットメイカーは全体としてショートガンマポジションにあり、リスクエクスポージャーは70,000ドル〜75,000ドルの範囲に集中している。この範囲内では、特に流動性が薄い環境下で、価格は双方向に加速しやすくなる。
注目すべきは、満期に近いポジションの規模がかなり大きい点だ。約100億ドルのショートガンマポジションが間もなく決済される見込みであり、これは重要なメカニカルな価格ドライバーが間もなく取り除かれることを意味する。このポジションの決済後、市場はヘッジ資金の流れに制約される度合いが低下し、外部要因への反応はより敏感になると考えられる。この背景の下、マクロ経済の変化がビットコインの次の均衡点を見つける上で重要な要素となるだろう。
結論
激しい調整を経た後、ビットコイン市場は一部に前向きな兆候を示し始めている。価格は徐々に安定し、取引所ETF資金流も改善し、デリバティブ市場のポジション構造も一方向性から脱している。最近の売り圧力の蓄積は緩和されつつあり、市場は一週間前よりもバランスの取れた状態に近づいている。
しかしながら、現状では強いブレイクアウトを支えるには不十分である。現物取引量は依然低く、未決済建玉も拡大していない。上方には依然として供給圧力が集中している。全体として、市場構造は修復段階にあるが、より持続的な上昇トレンドを形成するには、より強力な市場参加と資金流入が必要だ。
現段階では、市場構造は建設的な兆候を示しているが、明確な上昇局面に入ったとは言えない。需要が継続的に回復すれば、チャンスは生まれるだろう。ただし、この回復が本格的な動きとなるには、現物取引量の大幅な拡大と新規資金の継続的な流入が必要である。