カメコ（CCJ）、インド260億ドルの契約・米国800億ドル核エネルギー同盟…ウラン・スーパーサイクルに乗る

カナダのウラン企業カーメコ（CCJ）は、長期供給契約の拡大と米国政府との戦略的提携を背景に、「原子力復興」の波の中でさらなる地位を強化しています。インドとの大型契約締結やウェスチングハウスの原子炉事業拡大など、カーメコのウラン市場における長期成長期待は高まっています。

カーメコは最近、インド原子力省と9年間の長期契約を締結し、約2200万ポンドのウラン（U3O8）を供給することを発表しました。契約規模は約26億ドル（約3.744兆韓国ウォン）で、供給期間は2027年から2035年までです。価格は1ポンド86.95ドルを基準とし、市場連動型の方式を採用していますが、詳細な条項は公開されていません。この動きは、世界的な原子力発電所の拡大傾向の中で、インドの増大する需要をいち早く確保した点で重要とされています。

欧州市場における影響力も拡大しています。カーメコはスロバキア国営電力会社スロボルナ・電気と、2028年から2036年までの六フッ化ウラン（UF6）供給契約を締結しました。この契約は、ボホニツとモホフシェ原子力発電所向けに燃料と変換サービスを提供するもので、エネルギー安全保障と供給網の多様化を強化する政策要件に沿っています。

業績も市場予想を上回っています。カーメコは2025年に売上高34億8200万ドル（約5.0364兆韓国ウォン）、純利益5億9000万ドル（約8496億韓国ウォン）を達成しました。調整後の税引き前利益（EBITDA）は19億2900万ドル（約2.7778兆韓国ウォン）で、ウランおよび燃料サービス事業とウェスチングハウスの株式収益が業績改善を牽引しています。年末時点で、同社は12億ドル（約1.728兆韓国ウォン）の現金を保有し、財務の安定性を維持しています。

特筆すべきは、カーメコが約2億3000万ポンド規模の長期供給契約を獲得し、今後数年間の安定した収益基盤を築いている点です。これは、変動性の高いスポット市場と比較して、長期契約を中心とした戦略が効果的に機能していることを示しています。

米国では、より大きな機会が開かれつつあります。カーメコはブルックフィールドと協力し、米国商務省とともにウェスチングハウスの原子炉展開拡大を目指す戦略的パートナーシップを推進しています。これは総額800億ドル（約115.2兆韓国ウォン）の新規投資プロジェクトであり、米国政府の財政支援の下、大型原子力発電所の建設が本格化する見込みです。この枠組みの下、米国政府は一定条件を満たす場合に20％の収益を得ることができ、2029年前に企業価値が300億ドル（約43.2兆韓国ウォン）を超えた場合、初の株式公開（IPO）の可能性もあります。

ウェスチングハウスの業績への貢献も急速に高まっています。カーメコは、2025年にウェスチングハウスの株式（49％）が約1億7000万ドル（約2448億韓国ウォン）のEBITDA増加をもたらすと予測しています。チェコのドゥコヴァニ原子力発電所プロジェクトへの参画が主な背景であり、今後燃料供給やサービスの拡大を検討すれば、長期的な収益寄与はさらに大きくなる見込みです。

一方、操業面ではいくつかの障害も生じています。マッカーサー川鉱山の開発遅延と基礎工事の凍結により、生産見通しは当初の1800万ポンドから1400万〜1500万ポンドに下方修正されました。カーメコは、スポット市場からの調達や在庫の活用を通じて、供給の中断影響を最小限に抑える方針です。

これらの変動要因にもかかわらず、市場はカーメコの戦略的ポジショニングに対して前向きな評価を続けています。核エネルギー拡大政策やエネルギー安全保障の強化、カーボンニュートラルの方針が重なる中、ウラン需要の増加は構造的に持続する可能性が高いと見られています。実際、同社も「長期契約の拡大と供給戦略の『規律ある運営』が今後の価値創造の中心となる」と強調しています。

コメント：核エネルギー市場の構造的成長に伴い、カーメコは単なる資源企業から「エネルギーインフラの中核サプライヤー」へと進化しています。ウェスチングハウスとの提携と長期契約の拡大が相乗効果を生み、同社がウランのスーパーサイクルを代表する恩恵企業としての地位を確立する可能性が高まっています。