作者：Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis翻訳：深潮 TechFlow深潮ガイド：マッキンゼーとArtemisの共同レポートは、業界ではあまり行われてこなかったことを行いました。それは、ステーブルコインの取引量データを詳細に分析することです。結論は、年間約35兆ドルのオンチェーン取引のうち、実際の支払い行為はわずか約3900億ドル（約1％）で、そのうち58％は企業間の財務取引であり、年成長率は733％です。消費者側のステーブルコインの利用はほとんど無視できるレベルであり、これは偶然ではありません。この記事では、機関と個人の間のギャップが一時的なものではない理由を説明する五つの構造的要因をまとめています。全文は以下の通りです。ステーブルコイン業界には、タイトルレベルの問題があります。一方で、原始的なオンチェーンデータは、年間数十兆ドルがブロックチェーン上を流動していることを示し、この数字はVisaやMastercardとの絶え間ない比較や、SWIFTの置き換え予測を生み出しています。しかし、もう一方では、マッキンゼーとArtemis Analyticsが2026年2月に発表した画期的なレポートは、これらすべてを詳細に分析し、より直接的な問いを投げかけました。それは、「その中で実際の支払いはどれくらいか？」というものです。答えは約1％です。約35兆ドルのステーブルコインの年間取引量のうち、実際のエンドユーザーによる支払いを示すのは約3900億ドルだけです。具体的には、サプライヤーの請求書、越境送金、給与支払い、クレジットカード決済などです。残りは取引活動、内部資金移動、アービトラージ行為、自動化されたスマートコントラクトのループです。レポートは、誇張されたタイトルの数字は「支払い採用状況を測る代理指標ではなく、分析の出発点にすぎない」と総括しています。しかし、この実質的な3900億ドルの基準の中には、深く掘り下げる価値のあるストーリーがあり、それはほぼ完全に企業の財務に関するものであり、消費者の財布にはほとんど関係ありません。B2B主導：実データが示すものマッキンゼー／Artemisの分析（2025年12月の活動データを基準）によると、企業間取引はすべての実支払いの約58％にあたる2260億ドルを占めています。この数字は前年比733％の増加を示し、主にサプライチェーン支払い、越境サプライヤー決済、財務流動性管理によって推進されています。アジアが地理的にリードしていますが、ラテンアメリカやヨーロッパの採用も加速しています。実支払いの残りの部分は、給与支払いと送金（900億ドル）、資本市場の決済（80億ドル）、関連カードの消費（45億ドル）に分散しています。マッキンゼーのデータによると、ステーブルコインに関連したクレジットカード決済は前年比673％の驚異的な伸びを示していますが、絶対額では依然としてB2Bのトラフィックの一部にすぎません。参考までに、この3900億ドルの総量は、マッキンゼーが推定する世界の年間総決済額2兆ドル超の0.02％にすぎません。B2Bのステーブルコイン流量は、具体的には世界の160兆ドルのB2B決済市場の0.01％に相当します。これらの数字はステーブルコインの文脈では大きく見えますが、世界の金融システムの背景では微々たるものです。月次の運用速度データは、より直感的に動向を示しています。BVNKが引用したマッキンゼー／Artemisのレポートによると、2024年1月のステーブルコインの月間支払い額はわずか50億ドルでしたが、2026年初には300億ドルを超えています。これは約2年で6倍に増加し、最も急激な加速は2025年後半に見られました。年換算すると、この運用速度はすでに3900億ドルを超えています。「実支払いの規模は従来の推定を大きく下回っていますが、これはステーブルコインの支払い軌道としての長期的潜在性を損なうものではありません。むしろ、市場の現状を評価するためのより明確な基準を築いたにすぎません。」——マッキンゼー／Artemis Analytics、2026年2月差が生じる理由：小売を除外した五つの構造的要因B2Bの爆発的採用と、消費者利用量の取るに足らない差異は、偶然ではなく、システム的に企業用途を優先し、零售用途を抑制する構造的非対称の結果です。以下は、機関と個人の間のギャップを生む五つの主要な力です。1）財務効率が消費者の利便性を凌駕企業の財務担当者は、具体的かつ定量的な痛点に駆動されています。SWIFTの代理銀行チェーンの決済に1〜5営業日かかること、資金の流動性を占有する通貨交換の窓口、各取引段階で中間業者の手数料が重なることです。ステーブルコインはこれら三つの問題を同時に解決します。例えば、15か国のサプライヤーに支払う企業にとっては、経済的な計算は一目瞭然です。一方、コーヒーを買う消費者にはそうではありません。企業側の切り替えインセンティブは、個人ユーザーよりもはるかに大きいのです。2）プログラマビリティは小売側には価値がないB2Bの爆発的採用の一因は、プログラム可能な支払いのストーリーです。スマートコントラクトは条件ロジックを実現します——請求書のトリガー、納品確認、預託の解放——これらは規模の自動化を可能にします。これは高価値で構造化された繰り返し支払いのプロセスにとって自然に適しており、自動化による恩恵が大きいです。小売の支払いには、類似のトリガーアプリケーションはほとんど存在しません。消費者が野菜を買うときにプログラム可能な条件は必要ありません。彼らが必要なのは、クレジットカードのように使えるものです。ブロックチェーンネイティブの支払いの認知の複雑さは、依然として小売の壁となっており、プログラマビリティは役立ちません。3）規制構造は機関向きに偏っている《GENIUS法案》以降、機関運営者はAML／CFT、旅行ルール、ライセンス要件などのコンプライアンス構造に適応し、自信を持って運用できる法的インフラを整備しています。企業の財務チームには専任のコンプライアンス担当がおり、参入の摩擦を吸収します。一方、個人消費者はそうではありません。その結果、多くの法域では、零售ユーザーにとってステーブルコインの入金チャネルは操作が複雑であり、加盟店の受け入れギャップは世界的に持続しています。今日、摩擦のないB2B支払いは、機関がさらなる投資を証明するためのデータポイントです。一方、消費者エコシステムは、未だ大規模に展開されていない、コンプライアンスとユーザー体験がスムーズな入口を待っています。4）クローズドループの優位性B2Bのステーブルコイン支払いが成功したのは、まさにクローズドループだからです。企業間で送金し合い、双方にウォレットとコンプライアンスインフラがあり、一般的な加盟店ネットワークを必要としません。消費者の支払いは、典型的な「卵と鶏」の問題に直面します。消費者の需要が先にあれば、加盟店はステーブルコインの受け入れインフラに投資しません。逆に、広く使われる前に、消費者はウォレットを有効にしません。機関の世界では、双方向またはアライアンス環境で運用することで、この問題を完全に回避しています。オープンな加盟店ネットワークは不要です。5）機関のインセンティブは上流に向いているステーブルコインを保有する企業の財務担当者は、利回りを得たり、為替リスクを低減したり、流動性管理を改善したりといったメリットを享受します。これらの利点は内部に蓄積され、下流に共有されると、複雑さや競争の脆弱性をもたらす可能性があります。サプライヤーや従業員、最終消費者にステーブルコインの利用を促進するには、下流の関係者が利益を得るネットワークを構築する必要がありますが、それは発起人の財務チームの利益には必ずしもつながりません。明確なROIがネットワークの外部展開を促さない場合、企業は内部の利益を強化することを合理的に選択します。市場背景BVNKのインフラデータは、B2Bの支配的地位を実証しています。同社は2025年に年間300億ドルのステーブルコイン支払いを処理し、前年比2.3倍の成長を示しました。そのうち3分の1は米国市場からのものです。顧客リスト（Worldpay、Deel、Flywire、Rapyd、Thunes）は、越境B2Bや給与支払いのインフラのリーダーであり、消費者向けアプリではありません。BVNKは2025年の年次レビューで次のように述べています。「送金や消費者間送金がステーブルコインの成長を牽引すると最初に想定されていましたが、それは主要な推進力にはなっていません。代わりに、B2Bがこの役割を担っています。」小売側が追いつくのはいつか——もし追いつくことがあればマッキンゼー／Artemisの基準は、現状を明確に示しています。ただし、機関と個人の差が縮小、拡大、あるいは永続的に固定されるかについては答えていません。今後18ヶ月の三つのシナリオを示します。短期（2026年）——差はさらに拡大B2Bの勢いは衰えません。月平均300億ドル以上の運用速度は、より多くの企業が越境支払いと財務運用にステーブルコインを使うことで継続します。消費者のステーブルコインクレジットカード利用もわずかに増加しますが、絶対額は依然としてB2Bの流量に比べて微小です。零售採用率がゆっくりとパーセンテージで進んでも、ドルの絶対額では差は拡大し続けます。中期（2026年末から2027年）——転換点の兆しいくつかの触媒が差を埋め始める可能性があります。銀行発行の多通貨ステーブルコインが零售の入金摩擦を低減し、プログラマブル機能がAIエージェントの支払い委託を通じて消費者アプリに拡大し、ステーブルコインによるギグエコノミーの給与支払いが、従業員の下流消費残高を生み出すことです。米国財務長官のScott Bessentは、ステーブルコインの供給量が2030年までに3兆ドルに達する可能性を予測しており、この軌道は最終的に消費者ネットワーク効果を生むことを示唆しています。逆説的な見解——小売側は永遠に「追いつかない」可能性もあり、それこそが重要なポイントかもしれません。マッキンゼーのデータの最も正直な解釈は、ステーブルコインは報告されているようなものに進化している可能性があるということです。それは、インターネット上の機械、財務部門、機関向けのプログラム可能な決済層であり、消費者の採用は間接的で埋め込み型の利益であって、主要なユースケースではないということです。この枠組みが成立すれば、機関と個人の差は採用の失敗ではなく、技術的な自然の構造の一部とみなされるでしょう。企業の給与支払いにステーブルコインを使うことは、最終的に下流の消費支出を生むかもしれませんが、B2Bインフラから小売ウォレットへの道のりは長く、未だ大規模なユーザー体験の突破口に依存しています。正直な基準マッキンゼー／Artemisのレポートは、単なるステーブルコインの成長記録以上の価値を持ちます。それは、業界が長らく欠いていた正直な基準を築いたのです。取引ノイズ、内部移動、スマートコントラクトのループを除外し、実際に成長している支払い市場を明らかにしました。2024年から2025年にかけて、実支払い量は倍増しましたが、その成長は構造的かつ偶然性のないものであり、主に機関側に集中しています。B2Bの733％の成長は、遅れている消費者の物語ではなく、成熟しつつある財務の物語です。今日、ステーブルコインの軌道上に構築されている企業は、実際の運用課題——越境の摩擦、代理行の非効率、運転資金の遅延——を解決しつつあります。これらの問題は、消費者がステーブルコインウォレットを持つかどうかには関係ありません。いずれにせよ、これらの課題は引き続き積み重ねられていきます。
McKinsey x Artemis Joint Report: Stablecoins' $3.5 Trillion Transaction Volume with Only 1% Being Actual Payments, C-End Usage Negligible
作者：Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis
翻訳：深潮 TechFlow
深潮ガイド：マッキンゼーとArtemisの共同レポートは、業界ではあまり行われてこなかったことを行いました。それは、ステーブルコインの取引量データを詳細に分析することです。結論は、年間約35兆ドルのオンチェーン取引のうち、実際の支払い行為はわずか約3900億ドル（約1％）で、そのうち58％は企業間の財務取引であり、年成長率は733％です。消費者側のステーブルコインの利用はほとんど無視できるレベルであり、これは偶然ではありません。この記事では、機関と個人の間のギャップが一時的なものではない理由を説明する五つの構造的要因をまとめています。
全文は以下の通りです。
ステーブルコイン業界には、タイトルレベルの問題があります。
一方で、原始的なオンチェーンデータは、年間数十兆ドルがブロックチェーン上を流動していることを示し、この数字はVisaやMastercardとの絶え間ない比較や、SWIFTの置き換え予測を生み出しています。
しかし、もう一方では、マッキンゼーとArtemis Analyticsが2026年2月に発表した画期的なレポートは、これらすべてを詳細に分析し、より直接的な問いを投げかけました。それは、「その中で実際の支払いはどれくらいか？」というものです。
答えは約1％です。
約35兆ドルのステーブルコインの年間取引量のうち、実際のエンドユーザーによる支払いを示すのは約3900億ドルだけです。具体的には、サプライヤーの請求書、越境送金、給与支払い、クレジットカード決済などです。残りは取引活動、内部資金移動、アービトラージ行為、自動化されたスマートコントラクトのループです。
レポートは、誇張されたタイトルの数字は「支払い採用状況を測る代理指標ではなく、分析の出発点にすぎない」と総括しています。
しかし、この実質的な3900億ドルの基準の中には、深く掘り下げる価値のあるストーリーがあり、それはほぼ完全に企業の財務に関するものであり、消費者の財布にはほとんど関係ありません。
B2B主導：実データが示すもの
マッキンゼー／Artemisの分析（2025年12月の活動データを基準）によると、企業間取引はすべての実支払いの約58％にあたる2260億ドルを占めています。
この数字は前年比733％の増加を示し、主にサプライチェーン支払い、越境サプライヤー決済、財務流動性管理によって推進されています。アジアが地理的にリードしていますが、ラテンアメリカやヨーロッパの採用も加速しています。
実支払いの残りの部分は、給与支払いと送金（900億ドル）、資本市場の決済（80億ドル）、関連カードの消費（45億ドル）に分散しています。
マッキンゼーのデータによると、ステーブルコインに関連したクレジットカード決済は前年比673％の驚異的な伸びを示していますが、絶対額では依然としてB2Bのトラフィックの一部にすぎません。
参考までに、この3900億ドルの総量は、マッキンゼーが推定する世界の年間総決済額2兆ドル超の0.02％にすぎません。B2Bのステーブルコイン流量は、具体的には世界の160兆ドルのB2B決済市場の0.01％に相当します。
これらの数字はステーブルコインの文脈では大きく見えますが、世界の金融システムの背景では微々たるものです。
月次の運用速度データは、より直感的に動向を示しています。BVNKが引用したマッキンゼー／Artemisのレポートによると、2024年1月のステーブルコインの月間支払い額はわずか50億ドルでしたが、2026年初には300億ドルを超えています。これは約2年で6倍に増加し、最も急激な加速は2025年後半に見られました。
年換算すると、この運用速度はすでに3900億ドルを超えています。
「実支払いの規模は従来の推定を大きく下回っていますが、これはステーブルコインの支払い軌道としての長期的潜在性を損なうものではありません。むしろ、市場の現状を評価するためのより明確な基準を築いたにすぎません。」——マッキンゼー／Artemis Analytics、2026年2月
差が生じる理由：小売を除外した五つの構造的要因
B2Bの爆発的採用と、消費者利用量の取るに足らない差異は、偶然ではなく、システム的に企業用途を優先し、零售用途を抑制する構造的非対称の結果です。
以下は、機関と個人の間のギャップを生む五つの主要な力です。
1）財務効率が消費者の利便性を凌駕
企業の財務担当者は、具体的かつ定量的な痛点に駆動されています。SWIFTの代理銀行チェーンの決済に1〜5営業日かかること、資金の流動性を占有する通貨交換の窓口、各取引段階で中間業者の手数料が重なることです。
ステーブルコインはこれら三つの問題を同時に解決します。例えば、15か国のサプライヤーに支払う企業にとっては、経済的な計算は一目瞭然です。一方、コーヒーを買う消費者にはそうではありません。企業側の切り替えインセンティブは、個人ユーザーよりもはるかに大きいのです。
2）プログラマビリティは小売側には価値がない
B2Bの爆発的採用の一因は、プログラム可能な支払いのストーリーです。スマートコントラクトは条件ロジックを実現します——請求書のトリガー、納品確認、預託の解放——これらは規模の自動化を可能にします。
これは高価値で構造化された繰り返し支払いのプロセスにとって自然に適しており、自動化による恩恵が大きいです。小売の支払いには、類似のトリガーアプリケーションはほとんど存在しません。
消費者が野菜を買うときにプログラム可能な条件は必要ありません。彼らが必要なのは、クレジットカードのように使えるものです。ブロックチェーンネイティブの支払いの認知の複雑さは、依然として小売の壁となっており、プログラマビリティは役立ちません。
3）規制構造は機関向きに偏っている
《GENIUS法案》以降、機関運営者はAML／CFT、旅行ルール、ライセンス要件などのコンプライアンス構造に適応し、自信を持って運用できる法的インフラを整備しています。
企業の財務チームには専任のコンプライアンス担当がおり、参入の摩擦を吸収します。一方、個人消費者はそうではありません。その結果、多くの法域では、零售ユーザーにとってステーブルコインの入金チャネルは操作が複雑であり、加盟店の受け入れギャップは世界的に持続しています。
今日、摩擦のないB2B支払いは、機関がさらなる投資を証明するためのデータポイントです。一方、消費者エコシステムは、未だ大規模に展開されていない、コンプライアンスとユーザー体験がスムーズな入口を待っています。
4）クローズドループの優位性
B2Bのステーブルコイン支払いが成功したのは、まさにクローズドループだからです。企業間で送金し合い、双方にウォレットとコンプライアンスインフラがあり、一般的な加盟店ネットワークを必要としません。
消費者の支払いは、典型的な「卵と鶏」の問題に直面します。消費者の需要が先にあれば、加盟店はステーブルコインの受け入れインフラに投資しません。逆に、広く使われる前に、消費者はウォレットを有効にしません。
機関の世界では、双方向またはアライアンス環境で運用することで、この問題を完全に回避しています。オープンな加盟店ネットワークは不要です。
5）機関のインセンティブは上流に向いている
ステーブルコインを保有する企業の財務担当者は、利回りを得たり、為替リスクを低減したり、流動性管理を改善したりといったメリットを享受します。これらの利点は内部に蓄積され、下流に共有されると、複雑さや競争の脆弱性をもたらす可能性があります。
サプライヤーや従業員、最終消費者にステーブルコインの利用を促進するには、下流の関係者が利益を得るネットワークを構築する必要がありますが、それは発起人の財務チームの利益には必ずしもつながりません。
明確なROIがネットワークの外部展開を促さない場合、企業は内部の利益を強化することを合理的に選択します。
市場背景
BVNKのインフラデータは、B2Bの支配的地位を実証しています。同社は2025年に年間300億ドルのステーブルコイン支払いを処理し、前年比2.3倍の成長を示しました。そのうち3分の1は米国市場からのものです。
顧客リスト（Worldpay、Deel、Flywire、Rapyd、Thunes）は、越境B2Bや給与支払いのインフラのリーダーであり、消費者向けアプリではありません。
BVNKは2025年の年次レビューで次のように述べています。
「送金や消費者間送金がステーブルコインの成長を牽引すると最初に想定されていましたが、それは主要な推進力にはなっていません。代わりに、B2Bがこの役割を担っています。」
小売側が追いつくのはいつか——もし追いつくことがあれば
マッキンゼー／Artemisの基準は、現状を明確に示しています。ただし、機関と個人の差が縮小、拡大、あるいは永続的に固定されるかについては答えていません。
今後18ヶ月の三つのシナリオを示します。
短期（2026年）——差はさらに拡大
B2Bの勢いは衰えません。月平均300億ドル以上の運用速度は、より多くの企業が越境支払いと財務運用にステーブルコインを使うことで継続します。消費者のステーブルコインクレジットカード利用もわずかに増加しますが、絶対額は依然としてB2Bの流量に比べて微小です。零售採用率がゆっくりとパーセンテージで進んでも、ドルの絶対額では差は拡大し続けます。
中期（2026年末から2027年）——転換点の兆し
いくつかの触媒が差を埋め始める可能性があります。銀行発行の多通貨ステーブルコインが零售の入金摩擦を低減し、プログラマブル機能がAIエージェントの支払い委託を通じて消費者アプリに拡大し、ステーブルコインによるギグエコノミーの給与支払いが、従業員の下流消費残高を生み出すことです。
米国財務長官のScott Bessentは、ステーブルコインの供給量が2030年までに3兆ドルに達する可能性を予測しており、この軌道は最終的に消費者ネットワーク効果を生むことを示唆しています。
逆説的な見解——小売側は永遠に「追いつかない」可能性もあり、それこそが重要なポイントかもしれません。
マッキンゼーのデータの最も正直な解釈は、ステーブルコインは報告されているようなものに進化している可能性があるということです。それは、インターネット上の機械、財務部門、機関向けのプログラム可能な決済層であり、消費者の採用は間接的で埋め込み型の利益であって、主要なユースケースではないということです。
この枠組みが成立すれば、機関と個人の差は採用の失敗ではなく、技術的な自然の構造の一部とみなされるでしょう。企業の給与支払いにステーブルコインを使うことは、最終的に下流の消費支出を生むかもしれませんが、B2Bインフラから小売ウォレットへの道のりは長く、未だ大規模なユーザー体験の突破口に依存しています。
正直な基準
マッキンゼー／Artemisのレポートは、単なるステーブルコインの成長記録以上の価値を持ちます。それは、業界が長らく欠いていた正直な基準を築いたのです。
取引ノイズ、内部移動、スマートコントラクトのループを除外し、実際に成長している支払い市場を明らかにしました。2024年から2025年にかけて、実支払い量は倍増しましたが、その成長は構造的かつ偶然性のないものであり、主に機関側に集中しています。
B2Bの733％の成長は、遅れている消費者の物語ではなく、成熟しつつある財務の物語です。
今日、ステーブルコインの軌道上に構築されている企業は、実際の運用課題——越境の摩擦、代理行の非効率、運転資金の遅延——を解決しつつあります。これらの問題は、消費者がステーブルコインウォレットを持つかどうかには関係ありません。いずれにせよ、これらの課題は引き続き積み重ねられていきます。