ステーブルコインの状況が静かに変化している中、誰が2兆円市場のトップを獲得できるのか？

執筆：ブロックチェーンナイト

ステーブルコイン市場の構図は静かに再構築されつつあり、Tether傘下のUSDTは依然としてデジタルドルの主要な保有量を占めている。

しかし、CircleのUSDCは成長速度、取引量、規制適合性の優位性を背景に持続的に台頭し、両者の差は縮小しつつある。市場競争は単なる時価総額の比較から、機関投資家の新たな資本と規制適合の道を争う段階へと移行している。

現在、世界のステーブルコインの総時価総額は約3150億ドルであり、USDTは58％の供給比率（約1830億ドル）を占め、最大の暗号ドル準備資産の地位を堅持している。2025年には新たに約500億ドルのUSDTが発行され、世界の取引所やオフショア市場、ドル需要の高い新興市場において依然として代替不可能な優位性を持つ。

しかし、その成長は既に鈍化しており、2025年12月のピーク時の1870億ドルと比べて30億ドル低下している。拡大ペースは緩やかになっている。

これに対し、USDCの時価総額は月次で8％増加し、約790億ドルの史上最高値を記録した。2025年には流通量が前年比72％増の750億ドルに達し、オンチェーン取引量は18.3兆ドルに急増、USDTの13.3兆ドルを大きく上回り、資金流通の効率性で優位に立っている。

両者のコア競争優位性は明確に差別化されている。Tetherはストックの保存を重視し、広範な取引所のカバーと新興市場の需要に支えられ、暗号キャッシュの準備資産としての地位を堅持している。

一方、Circleは増加する流通と規制適合に焦点を当てている。USDCの準備資産はブラックロックが管理し、デロイトの監査を受けており、透明性と規制適合性の高い構造は機関決済や規制支払いシナリオに完璧に適合している。Visaは既にUSDC決済サービスを提供し、米国の「GENIUS法」の規制要件に適合させており、機関市場での優位性を獲得している。

この構図の対比はビットコインや暗号市場に深遠な影響を及ぼす。ステーブルコインは暗号分野におけるドルの流動性の中核であり、その流れは市場の流動性分布、担保資産の供給、新たな資本の流入経路を直接左右する。

今後、ビットコインの流動性はより分散化し、オフショアの現物取引やデリバティブ取引は引き続きUSDTに高度に依存する一方、銀行や決済機関などの規制資本によるビットコイン事業はUSDCにより偏重していく見込みだ。

スタンダードチャータード銀行は、2028年末までにステーブルコイン市場規模が2兆ドルを突破する可能性を予測しており、現状の1.7兆ドルの成長余地があると指摘している。この増加分は両者の争奪の核心となる。

短期的には、USDTのストックとグローバルな流通優位性は覆し難く、引き続き暗号ネイティブの取引資金を主導し続けるだろう。

長期的には、USDCの規制適合性、機関との連携、取引量の優位性が拡大し続け、ステーブルコインの次の段階では二つの強みが並行して進む状況となり、単一の発行者による支配はなくなる。

市場にとって、ステーブルコイン競争の核心はもはや規模の大小ではなく、次の兆ドル規模の新資本を掌握できるかどうかに移行し、ビットコイン、取引所、伝統的金融をつなぐ最良の橋渡し役となることだ。