作者：Kyle Samani、Multicoin共同創設者
翻訳：Azuma、Odaily 星球日报
編者のことば：最も「喊单」（市場を喚起する発言）を得意とするSolanaの男、そして最近一時引退を高らかに宣言したMulticoin Capitalの元共同創設者Kyle Samaniが再び登場！
昨夜、Kyle Samaniは個人Xアカウントに長文のスレッドを投稿した。そこでは、彼は再び市場を煽る「喊单」（ここでは決して侮辱的な意味ではない）テクニックを披露し、「効率性」という分散型のナarrativeにおける短所を突破口として、Solanaエコシステムが現在推進しているPropAMMがどのようにして効率性において従来の中央集権型を追い越し、あるいは凌駕しつつあるのかを詳述した。これにより、PropAMMが近年、ひいては数十年にわたる市場のマイクロ構造において最も重要な革新の一つであることを証明している。
以下は原文の内容です。
PropAMMは、近年の市場のマイクロ構造（market microstructure）において最も重要な革新の一つであり、ひょっとすると過去数十年で最も重要な革新の一つかもしれません。
この結論を皆さんに理解してもらうために、まず伝統的な中央集権型取引所（CEX）においてマーケットメイカー（MM、Market Makers）がどのように価格を提示しているのかを見てみましょう。
マーケットメイカーは通常、取引所と物理的に共置（co-location）します。各マーケットメイカーは一台のサーバー上でアルゴリズムを動かし、一定の長さのネットワークケーブル（例：50メートル）を通じて別のサーバーに接続します。そのサーバーには取引所のシステムが稼働しています。
マーケットメイカーと取引所の間では、絶えず大量のデータストリームがやり取りされます。マーケットメイカーが注文を送信するたびに—指値注文、取消し、または成行注文に関わらず—取引所はこの情報を他のすべてのマーケットメイカーにブロードキャストします。その後、他のマーケットメイカーは新しい情報に基づいて自らの注文を再送信し、これを無限に繰り返します。
以下はその簡単な図です。
次に、Solanaのメインネット上でのPropAMMがどのように機能しているのかを見てみましょう。
Solana上のPropAMMの素晴らしさは、ブロックチェーン自体が直接「マーケットメイカーのアルゴリズムをホスティング」している点にあります。これにより、システムはもはやマーケットメイカーと取引所間で何十億ものメッセージをやり取りする必要がなくなり、マーケットメイキングのアルゴリズムは取引所と同じ物理的なマシン上で直接動作します。
新しい図は以下の通りです。（そうです、Solanaブロックチェーンだけで十分です！）
暗号資産業界には長年の定説があります。分散型システムはグローバルなノード間の通信を必要とするため、どうしても中央集権型より遅くなる（遅延が高くなる）というものです。
しかし、別の視点からこの問題を理解すれば、オンチェーンでホスティングされたアルゴリズムは、実は従来の金融の中央集権的取引所よりも遅延が少ない可能性があります。
なぜそう言えるのか？その理由は、PropAMMが価格を更新するのに必要な遅延は、電子が同じ物理的なシリコンチップ内部を移動するだけだからです。例を挙げると、もしも直前の成行注文によってSOL-USDの価格が変動した場合、その情報は即座にすべてのPropAMMに見えるようになり、次の成行注文の価格設定に使われます。すべてが同じシリコンチップ内部で起こるため、サーバー間の双方向通信は不要です。
注意すべきは、PropAMMは頻繁にオラクルの更新（oracle updates）を必要としますが、これは問題ではありません。これも前述の全体の事実を変えるものではありません。
最も重要な点は、取引所—このケースではSolanaブロックチェーン—がPropAMMのアルゴリズムを直接ホスティングしている場合、マーケットメイカーの価格設定は同じ物理的なシリコンチップ内部でリアルタイムに変化するということです。
PropAMMはすでにSolana上のSOL-USDC現物価格の主要なメカニズムとなっており、そのスプレッドは主要なCEXよりも狭いです。私は、今年この市場構造がオンチェントレーディングの主流となると予想しています。現物取引（spot）、永久先物（perps）、さらには予測市場（prediction markets）も含めて。
PropAMMの最大の課題は、現時点ではtaker（注文を受ける側）が必ず最良の取引執行（best execution）を得られる保証がないことです。その理由は：
・すべてのPropAMMのアルゴリズムは公開されていない（これは合理的です。従来のマーケットメイキングのアルゴリズムも非公開だからです）；
・複数のPropAMM間でのルーティング（routing）を行うと、その結果は非決定的（non-deterministic）になる。
しかし、この問題は解決可能です。私は、今年、すべての関連アグリゲーター（集約）チームが解決策をリリースすると予想しています。例えば、現物側のJupiterやdFlow、そしてコントラクト側のPhoenixなどです。
現状のPropAMMはまだ十分に最適化されておらず、Solanaブロックチェーンのさまざまな制約も受けています。今年、Solanaは一連の大規模アップグレードを予定しており、これらはPropAMMのパフォーマンスを大きく向上させるでしょう。具体的には：
取引ごとのCU（計算ユニット）の上限と取引規模の拡大；
各ブロックのCU上限の引き上げ；
Alpenglow：スロット時間を400msから100〜150msに短縮；
DoubleZero：グローバルネットワーク遅延の低減；
アプリケーション制御の実行（application-controlled execution）；
複数の並列リーダー（複数の同時リーダー）の導入。
これらのアップグレードがなければ、既にSolanaのメインネット上のPropAMMは、すべてのCEXよりも狭いスプレッドを提示できています。これらのアップグレードが段階的に実装されるにつれて、そのパフォーマンスはさらに強力になることは想像に難くありません。
関連記事：「史上最高の暗号投資家」Kyle Samaniの転身と、10年前の鏡像との対比
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Multicoin共同創業者：分散化は必ずしも中央集権化より遅いのか？PropAMMがその偏見を打ち破っている
作者：Kyle Samani、Multicoin共同創設者
翻訳：Azuma、Odaily 星球日报
編者のことば：最も「喊单」（市場を喚起する発言）を得意とするSolanaの男、そして最近一時引退を高らかに宣言したMulticoin Capitalの元共同創設者Kyle Samaniが再び登場！
昨夜、Kyle Samaniは個人Xアカウントに長文のスレッドを投稿した。そこでは、彼は再び市場を煽る「喊单」（ここでは決して侮辱的な意味ではない）テクニックを披露し、「効率性」という分散型のナarrativeにおける短所を突破口として、Solanaエコシステムが現在推進しているPropAMMがどのようにして効率性において従来の中央集権型を追い越し、あるいは凌駕しつつあるのかを詳述した。これにより、PropAMMが近年、ひいては数十年にわたる市場のマイクロ構造において最も重要な革新の一つであることを証明している。
以下は原文の内容です。
PropAMMは、近年の市場のマイクロ構造（market microstructure）において最も重要な革新の一つであり、ひょっとすると過去数十年で最も重要な革新の一つかもしれません。
この結論を皆さんに理解してもらうために、まず伝統的な中央集権型取引所（CEX）においてマーケットメイカー（MM、Market Makers）がどのように価格を提示しているのかを見てみましょう。
マーケットメイカーは通常、取引所と物理的に共置（co-location）します。各マーケットメイカーは一台のサーバー上でアルゴリズムを動かし、一定の長さのネットワークケーブル（例：50メートル）を通じて別のサーバーに接続します。そのサーバーには取引所のシステムが稼働しています。
マーケットメイカーと取引所の間では、絶えず大量のデータストリームがやり取りされます。マーケットメイカーが注文を送信するたびに—指値注文、取消し、または成行注文に関わらず—取引所はこの情報を他のすべてのマーケットメイカーにブロードキャストします。その後、他のマーケットメイカーは新しい情報に基づいて自らの注文を再送信し、これを無限に繰り返します。
以下はその簡単な図です。
次に、Solanaのメインネット上でのPropAMMがどのように機能しているのかを見てみましょう。
Solana上のPropAMMの素晴らしさは、ブロックチェーン自体が直接「マーケットメイカーのアルゴリズムをホスティング」している点にあります。これにより、システムはもはやマーケットメイカーと取引所間で何十億ものメッセージをやり取りする必要がなくなり、マーケットメイキングのアルゴリズムは取引所と同じ物理的なマシン上で直接動作します。
新しい図は以下の通りです。（そうです、Solanaブロックチェーンだけで十分です！）
暗号資産業界には長年の定説があります。分散型システムはグローバルなノード間の通信を必要とするため、どうしても中央集権型より遅くなる（遅延が高くなる）というものです。
しかし、別の視点からこの問題を理解すれば、オンチェーンでホスティングされたアルゴリズムは、実は従来の金融の中央集権的取引所よりも遅延が少ない可能性があります。
なぜそう言えるのか？その理由は、PropAMMが価格を更新するのに必要な遅延は、電子が同じ物理的なシリコンチップ内部を移動するだけだからです。例を挙げると、もしも直前の成行注文によってSOL-USDの価格が変動した場合、その情報は即座にすべてのPropAMMに見えるようになり、次の成行注文の価格設定に使われます。すべてが同じシリコンチップ内部で起こるため、サーバー間の双方向通信は不要です。
注意すべきは、PropAMMは頻繁にオラクルの更新（oracle updates）を必要としますが、これは問題ではありません。これも前述の全体の事実を変えるものではありません。
最も重要な点は、取引所—このケースではSolanaブロックチェーン—がPropAMMのアルゴリズムを直接ホスティングしている場合、マーケットメイカーの価格設定は同じ物理的なシリコンチップ内部でリアルタイムに変化するということです。
PropAMMはすでにSolana上のSOL-USDC現物価格の主要なメカニズムとなっており、そのスプレッドは主要なCEXよりも狭いです。私は、今年この市場構造がオンチェントレーディングの主流となると予想しています。現物取引（spot）、永久先物（perps）、さらには予測市場（prediction markets）も含めて。
PropAMMの最大の課題は、現時点ではtaker（注文を受ける側）が必ず最良の取引執行（best execution）を得られる保証がないことです。その理由は：
・すべてのPropAMMのアルゴリズムは公開されていない（これは合理的です。従来のマーケットメイキングのアルゴリズムも非公開だからです）；
・複数のPropAMM間でのルーティング（routing）を行うと、その結果は非決定的（non-deterministic）になる。
しかし、この問題は解決可能です。私は、今年、すべての関連アグリゲーター（集約）チームが解決策をリリースすると予想しています。例えば、現物側のJupiterやdFlow、そしてコントラクト側のPhoenixなどです。
現状のPropAMMはまだ十分に最適化されておらず、Solanaブロックチェーンのさまざまな制約も受けています。今年、Solanaは一連の大規模アップグレードを予定しており、これらはPropAMMのパフォーマンスを大きく向上させるでしょう。具体的には：
取引ごとのCU（計算ユニット）の上限と取引規模の拡大；
各ブロックのCU上限の引き上げ；
Alpenglow：スロット時間を400msから100〜150msに短縮；
DoubleZero：グローバルネットワーク遅延の低減；
アプリケーション制御の実行（application-controlled execution）；
複数の並列リーダー（複数の同時リーダー）の導入。
これらのアップグレードがなければ、既にSolanaのメインネット上のPropAMMは、すべてのCEXよりも狭いスプレッドを提示できています。これらのアップグレードが段階的に実装されるにつれて、そのパフォーマンスはさらに強力になることは想像に難くありません。
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