シャドウ2026の作業重点について詳しく解説

作者：Shadow Exchange

Shadow プロトコルは Sonic プラットフォーム上に登場してから1年以上が経ちました。この間、同プロトコルは2652万ドルの収益を生み出し（リベースを含めると4660万ドル）、トークン発行にかかるコストは2161万ドルでした。これにより、Shadow プロトコルの純利益は491万ドル（リベースを含めると約2500万ドル）となります。

さらに重要なのは、Sonic 全体のアクティビティが減少しているにもかかわらず、Shadow は過去180日間も純利益を維持していることです。この期間において、同プロトコルは210万ドルの収益を上げ、発行コストは150万ドル、純利益は60万ドルとなっています。

2026年に向けて、私たちの重点はこの基盤の上にさらなる成長を図ることです。流動性を最も効果的な分野に集中させ、Shadow が失った価値を内部化し、未使用の供給を排除し続けること、そして $xSHADOW の構築を継続することに注力します。

新たな焦点

流動性からの収益創出は、Shadow のコアな運用方式の一つです。実際のコストを生み出す資金プールに自然と報酬が流れ、その仕組みはプロトコルの基盤の一つとなっています。

現在の変化は、私たちが注力するポイントにあります。過去数ヶ月、私たちはより積極的に、最も深く持続的な流動性を構築し、内部の裁定利益を高めることができる資産に資金を集中させています。例えば：

$WETH / $USDC

$WBTC / $USDC

$WBTC / $WETH

$S / $WETH

$S / $USDC

これらの取引ペアの重要性は、単なる表面的なTVLや見せかけの数字以上のものです。複数のブロックチェーン市場構造を分析した結果、明確な事実が浮かび上がりました。それは、コア資産の取引量の大部分はアービトラージャーやプロのマーケットメイカーによるものであり、彼らが市場のバランスを維持しているということです。

一部のブロックチェーンでは、この活発さは非常に高く、当然のことと見なされることもあります。しかし、Sonic ブロックチェーンではそうではありません。これは、より多くの作業を DEX レイヤーで行う必要があり、Shadow はそれに直接投資し、流動性や取引量が自然に生まれるのを待つのではなく、積極的に関与する選択をしたことを意味します。

これにより、より明確な経済サイクルが形成されます。

十分な流動性がアービトラージやマーケットメイカーの資金流動を引き寄せ、支援する

その資金流動が手数料や MEV 機会を生み出す

その収益がプロトコル参加者に還元される

同時に、私たちは排出を徹底的に削減しています。$S / $USDC は依然としてエコシステム内で最も重要な資金プールですが、現市場環境では、流動性を増やすことが内部裁定経済の深度を直接改善し得る賢明な選択です。

私たちの最初の目標はシンプルです。$SHADOW トークンを発行するたびに、その価値はコストを上回るべきだということです。Shadow の誕生以来、この目標は一貫しています。

今後は、収益源を増やし、サポートする流動性の価値を高めることで、持続可能性をさらに向上させることを目指します。

すでに一部のマーケットメイカーやプロの流動性提供者と協力し、コア市場に深い流動性を構築する支援を行っています。今後も適切な分野での協力関係を拡大していきます。もしあなたやあなたのチームがShadow上で深度流動性を展開したい場合は、直接ご連絡ください。

逆裁定取引

Shadow は、許可制の逆裁定ロボットを展開し、コア資産の深い集中流動性ポジションと連携させて、外部ロボットが MEV を抽出する前にこれを捕捉します。

運用の仕組み

取引所運営者として、Shadow は同一ブロック内で自社の流動性プールにおいて原子性の0%手数料のスワップ取引を実行できます。このロボットはメモリプールの監視や Gas 価格の入札に参加する必要はありません。Shadow の流動性プール内の価格差を認識し、外部のアービトラージャーが行動する前に是正取引を実行します。

外部ロボットは標準の取引手数料を支払う必要があり、これにより流動性プールの価格周辺にアービトラージの無リスクゾーンが形成され、その範囲内での取引は利益になりません。手数料が高いほど、ゾーンは広がり、逃す機会も増えます。

Shadow のアービトラージロボットは、0%手数料で内部で動作し、価格差の範囲は存在しません。どんなに微小な差異も捕捉可能です。Shadow は、他の運営者には経済的に見合わない価格差を獲得し、その価値をプロトコル内部に留め、深い流動性を活用してこれらの機会を正確に狙います。

規模拡大

流動性とアービトラージ収益の関係は線形ではありません。より深い資金プールは、より大きな取引を支え、同時により多くのアービトラージ機会を生み出します。深い資金プールが増えるほど、多くの価格関係や資産間の取引ルートが生まれ、Shadow は外部ロボットが介入する前に価値を獲得できる道も増えます。

重要なのは、この収益の増加は Sonic に完全に依存しているわけではないことです。新たな取引ペアやプロトコル、取引所が増えるたびに、潜在的なアービトラージのパスは拡大します。ステーブルコイン、ラップ資産、ブリッジ資産、クロスチェーン経路など、それぞれがアービトラージの余地を増やします。Shadow が価格差を縮め、$S、$ETH、$BTC などのコア取引ペアの流動性を深めることで、内部化された MEV やアービトラージ収益の重要性はさらに高まります。

LP 保護

MEV の内部化は、流動性提供者（LP）が価値の流出を防ぐための直接的な保護となります。具体的には、LVR（ロスとリバランス）、すなわちアービトラージャーが古い資金プールの価格を利用して取引を行うこと、逆選択、すなわち有害な資金流がシステム的に LP のポジションから価値を引き抜くこと、そして外部ロボットによる価値の完全な流出です。

Shadow はこれらの価値を捕捉し、参加者に還元します。

これは非常に重要です。なぜなら、アービトラージコストは取引所間で均一に分散されるわけではないからです。流動性が低い取引所は、より多くの価格調整コストを負担します。CEX と DEX のアービトラージでは、CEX の深さはほぼ無限に近く、結果として DEX の LP はほぼすべてのリバランスコストを負担します。Shadow のリバースアービトラージロボットは、この不均衡を利用して価格差を捕捉し、これを打破します。

動的手数料

動的手数料は、Bot と連携してこの優位性をさらに強化します。市場が激しく変動しているときには、手数料を大幅に引き上げて変動を利用した利益を追求し、最も重要な瞬間に LP を不良資金流から守ります。市場が安定しているときには、手数料を低く抑え、競争力を維持しつつ取引の執行効率を高め、健全な取引量を確保します。Shadow の費用モデルは、CEX と DEX のデータを監視し、アービトラージの機会が出現する前にリスクを価格付けします。

その背後にある数学的原理は非常にシンプルです。

各アービトラージイベントは資金プールから価値を抽出しますが、その価値は二つに分かれます。LP に返還される手数料と、アービトラージャーが保持する残余利益です。

手数料とボラティリティの比率が高い場合、手数料は抽出された価値の大部分を吸収し、その86-95%は手数料収入として流動性提供者に還元されます。Sonic のサブ秒単位のブロック生成時間を考慮すると、Shadow の資金プール運用条件は、ほぼすべての流動性リスク価値（LVR）を排除する手数料の壁を実現しています。今や、ロールバックロボットは残りの価値を捕捉します。

言い換えれば、動的手数料は通常の取引期間中に大部分の価値を回収し、内部の裁定取引は漏れた部分を補います。流動性リスク価値は完全に排除できませんが、動的手数料と内部裁定取引によって、そのレベルを可能な限り低く抑えることができます。

価値の配分

捕捉されたすべての価値は、x(3,3) システムを通じてプロトコル参加者に還元され、チームの取り分はありません。捕捉された価値は、投票インセンティブや SHADOW の買い戻しメカニズムを通じて、最初に取引機会を生み出した取引ペアに再流入します。したがって、収益を生み出す流動性は、その恩恵を受ける流動性でもあります。

これが、Shadow のアプローチと Uniswap などの手数料オークションモデルとの違いです。

Uniswap の手数料オークション構造では、アービトラージャーは実質的に LP から利益を得るために入札しており、その結果得られる収益はプロトコルのトークンに流入します。一方、Shadow のモデルは逆です。

手数料は最適化されており、LVR をできるだけ低減させることを目的としています。ロボットが捕捉したすべての価値は、100% プロトコルと参加者に返還されます。すべての収益が還元されるため、LP の立場は、内部化メカニズムがない場合よりもはるかに良好です。

トークンのバーン

Shadow の最初の発行量は300万枚の $SHADOW です。現在の総供給量は約433万2675枚です。最初のトークン経済モデル以降、パートナー、予備金、コミュニティインセンティブの3つの配分カテゴリはほぼ放置状態です。

これらのトークンは流動性やガバナンス、プロトコルの成長には実質的な貢献をしておらず、主に総供給量を水増しするためのものです。

そこで、これらのトークンをバーンします。

今回のバーンでは、90万枚の $SHADOW を除去し、初期供給量の30%、現在の総供給量の約20.8%に相当します。バーン後の実質的な供給量は約343万2675枚となります。

放置されたトークンの供給は単なる水増しに過ぎず、誰にとってもメリットはありません。これらをバーンすることで、Shadow の実質的な供給量は、プロトコルの実態経済状況により近づきます。

xSHADOW Vaults

ユーザーは現在、x33 による自動化操作を利用可能です。この機能は自動投票と収益の複利計算を行い、保有ポジションに反映します。これにより、受動的に xSHADOW 資産を保有するのに非常に効果的ですが、細かなコントロールはできず、すべての価値は再び $x33 / $SHADOW に組み込まれ、他の資産を持ちたいユーザーには不便です。

xSHADOW Vaults は、そのために生まれました。ユーザーに同じガバナンスと収益のエクスポージャーを提供しつつ、収益の実現方法を選択できるようにします。

最初の2つの戦略は、それぞれ $S と $USDC を対象とし、今後さらに多くの戦略を展開予定です。

運用の仕組み：

システムは以下のループ作業を自動的に処理します。

毎週の報酬最大化のための自動投票

手数料、投票報酬、リベース収益の自動受取

報酬をユーザー選択の目標資産に自動変換

最終的に、ユーザーは何も操作せずに xSHADOW の恩恵を享受でき、x33 や SHADOW の永続的な複利に縛られることはありません。

なぜこれが重要なのか

垂直統合に関する議論が高まる中、ブロックチェーンは経済スタックを直接所有し、価値をネイティブトークンに還流させる必要があると一般に考えられています。従来の見解では、独立したアプリケーションは L1 サーバーと構造的に不一致であり、自身のトークン最適化に留まり、ブロックチェーンはガス代だけを徴収するものとされてきました。この考え方は、各アプリケーションを価値抽出者とみなすものであり、プロトコルが逆の道を行く可能性を見落としています。

Shadow はローンチ以来、2,600万ドル以上の収益を生み出し、常に純利益を維持しています。$S の金庫は、これらの収益、取引手数料、投票インセンティブを直接 $S トークンの購入に充てています。すべて自動化され、オンチェーンで実行・検証可能であり、誰も介入する必要はありません。これは将来の買い戻しを約束するものではなく、実際に行われていることです。

すでに収益を上げ、持続可能な運営を実現し、その利益を直接 $S トークンに投入しているプロトコルは、収益をまだ $S に投入していない初期のモデルよりも、エコシステムの理念に適しています。重要なのは、コードの所有権ではなく、実際の価値が資産に流入しているかどうかです。

2026年に向けて

Shadow が2026年に到達したとき、多くのプロトコルが努力している目標、すなわち持続可能で純利益がプラスの経済モデルを証明しています。

Shadow はもはや、自らの収益性を証明しようとするだけのプロトコルではありません。すでにそれを実現しています。

次の目標は、モデルの最適化です。流動性が最も豊富なエリアに発行を集中させ、取引や裁定による価値をより多く内部化し、xSHADOW Vaults を通じてユーザーにより良い収益実現手段を提供し、$S への還元を増やし、非生産的な供給を排除します。

これらの施策は相互に補完し合い、より深い流動性をより多くの収益に変え、その収益をより強固な持続性に変換し、最終的にはすべての Shadow 参加者にとってより良いプロダクト体験をもたらします。

逆裁定取引と xSHADOW Vaults の展開に伴い、今後もさまざまなアップデートを予定しています。

2026年の成功を祈りつつ、共に歩みましょう！