Bitwise：なぜビットコインは100万ドルを突破する運命にあるのか？

執筆者：Matt Hougan、Bitwise最高投資責任者

翻訳：Saoirse、Foresight News

数日前、あるファイナンシャルアドバイザーが私に尋ねた。「Matt、本当に1枚のビットコインが100万ドルの価値になると思うか？その数字はあまりにも狂っている。」

私は彼の考えを理解している。100万ドルというのは確かに途方もない数字だ。これはビットコインの現在価格からさらに14倍に上昇することを意味している。

2018年に暗号通貨業界にフルタイムで参入したとき、そのような話を聞いても笑うだけだった。当時のビットコインの価格は約4000ドルで、100万ドルの目標は――たとえ私にとっても――非常に荒唐無稽に思えた。

しかし、今はそう思わない。資産についての研究を深めるにつれ、私は気づいた。私もこのファイナンシャルアドバイザーの友人も、ビットコインの潜在能力を分析する際に、非常に基本的な誤りを犯していたのだ。

今週のメモでは、その誤りを解説し、かなり保守的な仮定を用いて、ビットコインが100万ドルに到達する可能性をどのように導き出せるかを示したい。

ビットコインの価値をどう見積もるか

私はビットコインを新興の価値保存資産と見なしている。その役割は金と似ている――人々が伝統的な法定通貨や銀行システムの外で富を保有する手段だ。ただし、それはデジタルの形で存在している。金よりも価格変動が大きく、歴史も短いが、金と同じ市場を争っている。

この枠組みの下で、その価値を見積もる基本的なロジックは非常にシンプルだ：

・価値保存の市場規模を推定する

・ビットコインが占めるシェアを推定する

・それを2100万（ビットコインの最大供給量）で割る

これにより、その暗黙の価格が導き出せる。

現在、価値保存の市場規模は約38兆ドルに近い：

金：36兆ドル

ビットコイン：1.4兆ドル

この規模で見ると、ビットコインは現在、市場シェアの約4%未満を占めている。

これが、多くの人が「ビットコイン100万ドル」は非現実的だと考える理由であり、私が長年信じてこなかった理由でもある。

現状の市場規模からすると、ビットコインが100万ドルに到達するには、価値保存市場の50%以上を獲得する必要があり、非常に高いハードルだ。

しかし、多くの人が見落としている重要な点は、価値保存の市場は静止していないということだ。実際、過去20年間で大きく拡大してきた。そして、人々の法定通貨の価値下落への懸念が広がる中、この拡大は今後も続くと私は考えている。

金の簡史

私が初めて本格的に金に関心を持ったのは、2004年に米国初の金ETFが上場したときだ。当時、金の市場規模は約2.5兆ドルで、今のビットコイン市場とさほど変わらなかった。

その後、金の市場規模は約40兆ドルにまで成長し、年平均成長率は13%だ。その背景には、政府債務、地政学的リスク、緩和的金融政策などに対する懸念の高まりがある。

金の市場規模（2004年～現在）

出典：Bitwise資産管理、データは世界金協会とブルームバーグから。

ビットコインの潜在力を評価する際に犯しがちな誤りは、この成長を無視してしまうことだ。

この成長率が続けば、10年後には世界の「価値保存市場」は約121兆ドルに達する。そうなれば、ビットコインはその17%を占めるだけで、1枚あたり100万ドルに到達できる。

4%から17%への増加は依然として大きな成長だが、ビットコインの近年の進展を振り返ると、この目標は十分に手の届く範囲だ。

数年前、米国にはビットコインETFはなく、機関投資家もほとんど持っていなかった。ビットコインの価格変動は激しく、1%以上の配分を望む人はほとんどいなかった。

今や、

・ビットコインETFは史上最速の成長を遂げたETFとなった

・ハーバードの寄付基金やアブダビの主権基金など、多くの機関が保有している

・ビットコインの長期ボラティリティは低下し、多くの専門投資家が5%の配分を検討し始めている

道のりは長いが、これらのトレンドの下では、10年以内に価値保存市場の6分の1を獲得することは極端ではなく、むしろ既存の流れの自然な延長だ。

考えられるリスク

もちろん、私たちは問題の両面を全面的に考慮しなければならない。

・世界の価値保存市場は、過去20年のように引き続き拡大しない可能性がある。過去20年には世界的な金融危機、量的緩和、長期低金利があったが、これらの環境が将来再現される保証はなく、金価格は下落する可能性もある。

・もう一つのリスクは、ビットコインが市場シェアを拡大できないことだ。

しかし、私はこれらの予測もまた保守的すぎる可能性があると考えている。人々の政府債務への懸念が危機レベルに達すれば、価値保存市場はより早く拡大し、10年後にはビットコインの占める割合は今よりはるかに高くなる可能性がある。

私の見解では、基本シナリオは次の通りだ：

・価値保存市場は今後も過去と同様に拡大し続ける

・ビットコインは現在のようにシェアを拡大し続ける

これにより、ビットコインの価格は現在よりもはるかに高い水準に達するだろう。

注釈

(1) 既存の読者は覚えているかもしれないが、私は2023年に同様のテーマについて書いたことがある。その後、私の見解はより明確になった。

(2) 付記：もし銀、プラチナ、パラジウムも含めると、価値保存市場はさらに大きくなるが、比較の便宜上、この記事では金とビットコインのみを比較対象とした。