暗号通貨市場は現在、まったく異なる二つの物語を語っています。ビットコインとイーサリアムは比較的良好な状態を保っていますが、アルトコインは激しく打撃を受けています。ソラナ、アバランチ、アプトス、スイなどのトークンは、年間最高値から38％から82％まで急落しており、BTCとETHのそれぞれ22％と17％の下落を大きく上回っています。これらの資産を保有するアルトコイン投資家にとって、その痛みは現実です。これは単なる調整ではなく、供給圧力と資本の利用可能性の根本的な不一致が、小型トークンを押しつぶし、主要なコインは堅調に推移している状況です。
アルトコインの弱さの根源は、暗号通貨の歴史の特定の瞬間にさかのぼります：2022年第1四半期です。その四半期に、ベンチャーキャピタルはブロックチェーンプロジェクトに130億ドルを投資しました。その後、市場は深刻な弱気相場に突入し、VCは2年以上にわたりほとんどの投資で損失を抱え続けました。
現在、市場が回復し、投資が価値を増す中、これらのファンドはリミテッド・パートナーから利益確定と資本の投入を求められる圧力に直面しています。特に人工知能などのホットなセクターへの資金配分を促されているのです。結果として、調整された売却の波が発生しています。「これらのファンドは今や投資家から資本を返還する圧力を受けています」と、10xリサーチの創設者 Markus Thielenは説明します。数千の機関投資家が一斉にポジションを解消し始めると、売りを吸収できる小売需要が不足し、価格が崩壊します。
これは非対称のダイナミクスを生み出します。ビットコインとイーサリアムは、広範な機関採用とスポットETFのような受動的資本流入の恩恵を受けています。一方、アルトコインは、センチメントが悪化すると消えるアクティブな取引需要に依存しています。
VC退出の波を超えて、多くのアルトコインは構造的な逆風に直面しています：絶え間ないトークン供給の増加です。ほとんどのアルトコインは、初期配布時にロックされているか、早期投資家によって保有されているか、エコシステム開発のために確保されているか、将来の助成金に予約されています。つまり、市場に出回る供給量が劇的に増加するにつれて、トークンは価格圧力に対してますます脆弱になっています。
例えば、ArbitrumのARBトークンを考えてみましょう。時価総額は約5億8100万ドルに上昇していますが、供給が非常に拡大しているため、史上最低付近で推移しています。同様に、ソラナの供給は毎日約75,000トークン増加しており、現在の価格で約660万ドル相当です。これは、毎日何千ものトークンが市場に出回り、買い手を見つける必要があることを意味します。
従来の資産と比較すると、その違いは明白です。「株式はETFの流入や債券の買い戻しによる一定の受動的買い注文がありますが、暗号通貨、特にアルトコインは逆に、絶え間ない売り圧力にさらされています」と、Lekker Capitalの創設者 Quinn Thomsonは指摘します。ビットコインの固定供給は異なる物語を語ります。イーサリアムのステーク・プルーフへの移行により、インフレは大幅に抑制されました。アルトコインにはそのような救済策はありません。
アルトコインの弱さの第三の柱は、取引所内の流動性の急激な逆転です。主要な四つのステーブルコイン—テザー（USDT）、CircleのUSDC（753.9億ドル）、First DigitalのFDUSD（14.5億ドル）、MakerのDAI（42.1億ドル）—の時価総額は2025年前半に300億ドル増加しましたが、それ以降はほぼ横ばいです。より重要なのは、取引所に滞留しているステーブルコインの残高（トレーダーが展開できる「乾いた粉」）が40億ドル減少し、2月以来最低水準に落ちていることです。
これは非常に重要です。なぜなら、ステーブルコインはアルトコイン取引を支えるガソリンのようなものだからです。「これは、今後のロックアップや新トークン、エアドロッププログラムにとって特に悪影響を及ぼします」と、アナグラムのパートナーであるDavid Shuttleworthは警告します。Wormhole（W）などの新規ローンチトークンは、年間高値から85.79％下落し、Ethena（ENA）は年初から73.16％下落しています。今後数年間で数十億ドル相当の追加トークンが市場に出回る見込みであり、新たな資本流入がなければ、これらのトークンにはほとんど買い手がいません。
StarknetのようなLayer-1の競合も、ピークから78.45％下落しており、今後のロックアップと流動性不足の組み合わせにより圧倒されています。
歴史は、アルトコイン保有者にとって不快な真実を示しています。6年前のデータを分析すると、ビットコインとイーサリアムを除くアルトコインの時価総額（TOTAL.3指標）は、毎年6月に必ず減少しています。明確な根拠はなく、単に取引行動の季節的パターンであり、市場全体のセンチメントが弱まるときに投機的資産に不利に働きます。
このパターンは繰り返されています。取引量が薄くリスク志向が低下する中、アルトコインは技術的な売り圧力に耐える resilient性を持ちません。
最近の価格動向は、打ちのめされたアルトコインに希望の兆しをもたらしています。ビットコインは急反発し、約69,000ドルに迫る動きとなり、主要なアルトコインも引きずられる形でテクニカルな反発を見せました。ただし、この反発は主にショートカバーと薄い流動性のメカニズムによるもので、根本的な改善によるものではないようです。LMAXグループのJoel Krugerは、重要な抵抗線を超える持続的な買い圧力がなければ、この上昇の持続性は疑問だと警告します。
アルトコインの本格的な回復には、取引所への資本流入（ステーブルコイン残高の増加を通じて見える）、トークンのアンロックの大幅な減速、またはリスク資産に対するセンチメントの根本的な変化が必要です。一部のファンドは確かにボラティリティの高いアルトコインやオプション戦略に資金を回していますが、これは投機的なものであり、確信に基づくものではありません。
ビットコインのわずか22％の年次下落と比較して、ソラナの38％、アプトスの82％の崩壊は、根底のダイナミクスが変わらない限り、埋まることはありません。トークン供給は増え続け、ベンチャーファンドは売り続け、そして新たな資本が取引所に流入しなければ、アルトコインは構造的に脆弱なままです。だからこそ、ビットコインとイーサリアムが比較的堅調に推移しているのです。市場の方向性ではなく、異なる暗号資産カテゴリーにかかる特定の圧力が、今の状況を作り出しているのです。
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なぜアルトコインは下落しているのか？暗号資産のパフォーマンス格差の背後にある完璧な嵐
暗号通貨市場は現在、まったく異なる二つの物語を語っています。ビットコインとイーサリアムは比較的良好な状態を保っていますが、アルトコインは激しく打撃を受けています。ソラナ、アバランチ、アプトス、スイなどのトークンは、年間最高値から38％から82％まで急落しており、BTCとETHのそれぞれ22％と17％の下落を大きく上回っています。これらの資産を保有するアルトコイン投資家にとって、その痛みは現実です。これは単なる調整ではなく、供給圧力と資本の利用可能性の根本的な不一致が、小型トークンを押しつぶし、主要なコインは堅調に推移している状況です。
ベンチャーキャピタルの退出圧力
アルトコインの弱さの根源は、暗号通貨の歴史の特定の瞬間にさかのぼります：2022年第1四半期です。その四半期に、ベンチャーキャピタルはブロックチェーンプロジェクトに130億ドルを投資しました。その後、市場は深刻な弱気相場に突入し、VCは2年以上にわたりほとんどの投資で損失を抱え続けました。
現在、市場が回復し、投資が価値を増す中、これらのファンドはリミテッド・パートナーから利益確定と資本の投入を求められる圧力に直面しています。特に人工知能などのホットなセクターへの資金配分を促されているのです。結果として、調整された売却の波が発生しています。「これらのファンドは今や投資家から資本を返還する圧力を受けています」と、10xリサーチの創設者 Markus Thielenは説明します。数千の機関投資家が一斉にポジションを解消し始めると、売りを吸収できる小売需要が不足し、価格が崩壊します。
これは非対称のダイナミクスを生み出します。ビットコインとイーサリアムは、広範な機関採用とスポットETFのような受動的資本流入の恩恵を受けています。一方、アルトコインは、センチメントが悪化すると消えるアクティブな取引需要に依存しています。
慢性的な希薄化問題
VC退出の波を超えて、多くのアルトコインは構造的な逆風に直面しています：絶え間ないトークン供給の増加です。ほとんどのアルトコインは、初期配布時にロックされているか、早期投資家によって保有されているか、エコシステム開発のために確保されているか、将来の助成金に予約されています。つまり、市場に出回る供給量が劇的に増加するにつれて、トークンは価格圧力に対してますます脆弱になっています。
例えば、ArbitrumのARBトークンを考えてみましょう。時価総額は約5億8100万ドルに上昇していますが、供給が非常に拡大しているため、史上最低付近で推移しています。同様に、ソラナの供給は毎日約75,000トークン増加しており、現在の価格で約660万ドル相当です。これは、毎日何千ものトークンが市場に出回り、買い手を見つける必要があることを意味します。
従来の資産と比較すると、その違いは明白です。「株式はETFの流入や債券の買い戻しによる一定の受動的買い注文がありますが、暗号通貨、特にアルトコインは逆に、絶え間ない売り圧力にさらされています」と、Lekker Capitalの創設者 Quinn Thomsonは指摘します。ビットコインの固定供給は異なる物語を語ります。イーサリアムのステーク・プルーフへの移行により、インフレは大幅に抑制されました。アルトコインにはそのような救済策はありません。
ステーブルコインの流出が示す流動性危機
アルトコインの弱さの第三の柱は、取引所内の流動性の急激な逆転です。主要な四つのステーブルコイン—テザー（USDT）、CircleのUSDC（753.9億ドル）、First DigitalのFDUSD（14.5億ドル）、MakerのDAI（42.1億ドル）—の時価総額は2025年前半に300億ドル増加しましたが、それ以降はほぼ横ばいです。より重要なのは、取引所に滞留しているステーブルコインの残高（トレーダーが展開できる「乾いた粉」）が40億ドル減少し、2月以来最低水準に落ちていることです。
これは非常に重要です。なぜなら、ステーブルコインはアルトコイン取引を支えるガソリンのようなものだからです。「これは、今後のロックアップや新トークン、エアドロッププログラムにとって特に悪影響を及ぼします」と、アナグラムのパートナーであるDavid Shuttleworthは警告します。Wormhole（W）などの新規ローンチトークンは、年間高値から85.79％下落し、Ethena（ENA）は年初から73.16％下落しています。今後数年間で数十億ドル相当の追加トークンが市場に出回る見込みであり、新たな資本流入がなければ、これらのトークンにはほとんど買い手がいません。
StarknetのようなLayer-1の競合も、ピークから78.45％下落しており、今後のロックアップと流動性不足の組み合わせにより圧倒されています。
季節的パターンが痛みを増す
歴史は、アルトコイン保有者にとって不快な真実を示しています。6年前のデータを分析すると、ビットコインとイーサリアムを除くアルトコインの時価総額（TOTAL.3指標）は、毎年6月に必ず減少しています。明確な根拠はなく、単に取引行動の季節的パターンであり、市場全体のセンチメントが弱まるときに投機的資産に不利に働きます。
このパターンは繰り返されています。取引量が薄くリスク志向が低下する中、アルトコインは技術的な売り圧力に耐える resilient性を持ちません。
回復の可能性：勢いは変わるのか？
最近の価格動向は、打ちのめされたアルトコインに希望の兆しをもたらしています。ビットコインは急反発し、約69,000ドルに迫る動きとなり、主要なアルトコインも引きずられる形でテクニカルな反発を見せました。ただし、この反発は主にショートカバーと薄い流動性のメカニズムによるもので、根本的な改善によるものではないようです。LMAXグループのJoel Krugerは、重要な抵抗線を超える持続的な買い圧力がなければ、この上昇の持続性は疑問だと警告します。
アルトコインの本格的な回復には、取引所への資本流入（ステーブルコイン残高の増加を通じて見える）、トークンのアンロックの大幅な減速、またはリスク資産に対するセンチメントの根本的な変化が必要です。一部のファンドは確かにボラティリティの高いアルトコインやオプション戦略に資金を回していますが、これは投機的なものであり、確信に基づくものではありません。
ビットコインのわずか22％の年次下落と比較して、ソラナの38％、アプトスの82％の崩壊は、根底のダイナミクスが変わらない限り、埋まることはありません。トークン供給は増え続け、ベンチャーファンドは売り続け、そして新たな資本が取引所に流入しなければ、アルトコインは構造的に脆弱なままです。だからこそ、ビットコインとイーサリアムが比較的堅調に推移しているのです。市場の方向性ではなく、異なる暗号資産カテゴリーにかかる特定の圧力が、今の状況を作り出しているのです。