連邦準備制度理事会の論文からの重要ポイント：

"@Kalshiとマクロ市場の台頭"
連邦準備制度は、Kalshiをマクロ予測ツールとして評価した41ページのワーキングペーパーを公開しました。
彼らは予測市場を以下と比較しています：
- Fedファンド先物
- Secured Overnight Financing Rate (SOFR)オプション
- Bloombergコンセンサス
- Blue Chip調査
- Market Expectations (SME)調査
- Professional Forecasters (SPF)調査
1. リアルタイムの完全分布
調査はポイント予測を提供します。頻度が低く、古くなることも多いです。
予測市場は：
- 継続的な更新
- 完全な確率分布
- ニュースへの日中反応
- オプション市場のない変数の密度予測
これらの契約はシンプルな$1 バイナリ(です。これらを積み重ねることで、完全な含意分布が得られます。
重いモデル化は不要です。
2. 予測精度は維持される
平均絶対誤差 )MAE(と二乗平均平方根誤差 )RMSE(をテストしています。
連邦基金金利：
- Kalshiの中央値と最頻値は、FOMC会議の前日において平均絶対誤差がゼロ
- 60日後のFedファンド先物よりわずかに改善
- Market Expectations調査と同様のパフォーマンス
ヘッドラインCPI )CPI(：
- Kalshiの中央値と最頻値はBloombergより統計的に低いMAE
- 一部ではRMSEも低い
コアCPIと失業率：
- Bloombergとほぼ同等
- 決して著しく劣ることはない
これらはDiebold-Marianoテストです。
3. Fedファンド先物は不確実性を過小評価
Fedファンド先物は通常、二つの結果の構造を強制します。Kalshiはそうしません。
2025年の複数のFOMC会議について：
- 先物は1〜2バケットに確率を集中
- Kalshiは5〜7結果に分散
市場は先物が示すよりも不確実でした。
4. SOFRオプションは歪みをもたらす
SOFR：
- オーバーナイトレポ金利に決済
- 実効Fedファンド金利に対して基準がある
- 複数の会議を平均化
- 主に機関投資家のヘッジによる
Kalshi：
- 直接Fedファンドに決済
- 会議ごとに特定
- 基準の問題はない
2025年第4四半期には、SOFRは利下げのモーダルを示さなかった。
Kalshiと調査は利下げにより重みを置いていました。
この差は基準効果とヘッジプレミアムを反映している可能性があります。
5. 国内総生産と失業分布は新しい
流動性のあるオプション市場は存在しません：
- 実質GDP成長率
- 失業率の発表
- 月次のコアCPI
Kalshiはこれらの完全分布を提供します。
2025年には、市場はGDP成長率が1％未満の確率を約40％と価格付けていた時期もありました。
これはBlue ChipやBloombergからは得られません。
6. ニュース後に高次モーメントが動く
Kalshiは完全な確率密度関数を提供するため、著者は以下を研究します：
- 平均
- 分散
- 歪度
結果：
- CPIやFOMCの日の後に分散が急激に低下
- CPIの予想外の結果は分散を最も大きく減少させる
- 正のCPIサプライズは負のものより平均を約4倍動かす
- FOMC声明は二次モーメントを増加させる
- 記者会見は歪度を減少させる
これは調査では研究できません。
7. キャリブレーションは良好
確率積分変換テストを実施。
結果：
- 一般的に一様分布に近い
- 高インフレや高失業の尾部をやや過大評価
- 全体的に良好にキャリブレーション済み
リスクプレミアは存在します。
しかし、信号を支配するほどではありません。
8. 流動性はもはや取るに足らないものではない
最近の会議：
- しばしば)百万以上のストライクあたり
- 一部の会議では$1 百万の総取引量に近づく
これはおもちゃの市場ではありません。
大局：
数十年にわたり、マクロの期待は以下から得られてきました：
- 調査
- 先物
- オプション
- 構造モデル
今や私たちは：
- 規制された
- 実質資金
- 高頻度
- 分布型のマクロ市場
連邦準備制度は、それらを本物のベンチマークとして認証しました。