ウォーレン・バフェットが2025年末にバークシャー・ハサウェイのCEOの座をグレッグ・エイベルに譲る際、それは突然の退任ではなかった。移行に向けた数四半期にわたり、投資の伝説は積極的な動きを見せてポートフォリオを再構築しており、それはバフェットの価値観、タイミング、将来の市場環境についての考え方を示す興味深い物語となっている。証券取引委員会へのフォーム13Fの提出によって、投資家はオマハの予言者が引退に向けて実際に何をしていたのかを垣間見ることができた。一つ一つの提出書類から、次のような鮮明なパターンが浮かび上がった：最も信頼していた保有株の一つを積極的に売却しながら、予想外の消費者好みの銘柄に着実にポジションを築いていた。## バフェットのバンク・オブ・アメリカからの大規模撤退ほぼ10年にわたり、バンク・オブ・アメリカはバークシャー・ハサウェイの投資ポートフォリオのトップ3に入っていた。その論理は疑いようのないものだった。バフェットほど金融セクターを理解している投資家は少なく、彼は長らく銀行株が経済サイクルの自然なリズムから恩恵を受けることを理解していた。景気拡大は景気後退をはるかに長く超え、銀行は貸出ポートフォリオを着実に拡大しながら、経済全体が繁栄する中で成長できる。特にバンク・オブ・アメリカは、バフェットを惹きつける特性を持っていた。それは金利に対する極端な敏感さだ。米連邦準備制度理事会が2022年3月から2023年7月まで積極的に利上げを行った際、バンク・オブ・アメリカの純金利収入は急増した。伝統的な指標から見ても、BofAを保有することはバークシャーの戦略に自然に合致しているように思えた。しかし、2024年7月17日から2025年9月30日までの間に、バフェットはバンク・オブ・アメリカの株式4億6480万株（全体の約45％）を売却した。これは静かに縮小したのではなく、意図的かつ大規模な売却だった。**売却の理由**表面的には、利益確定が簡単な説明となる。トランプ大統領が法人税率を引き下げたことで、利益を確定させることが経済的に有利になったからだ。バークシャーはBofAに未実現の利益を多く抱えており、それは巨大なアップル株の保有に次ぐものだった。税率が低い今、これらの利益を認識することは合理的な判断だった。しかし、数字はより深い物語を語っている。バンク・オブ・アメリカの評価額は、バフェットの長年の所有期間中に劇的に変化した。2011年8月に優先株を購入した当時、同社の普通株は簿価に対して68％の割引価格で取引されており、バリュー投資家にとっては格安だった。2026年初には、その株価は簿価に対して35％のプレミアムをつけていた。価格は決して異常に高いわけではないが、もはや伝統的な深掘り投資の対象ではなくなっていた。また、金利の動向も重要だ。バフェットは、連邦準備制度の緩和サイクルの可能性を感じ取っていたかもしれない。金利に敏感なバンク・オブ・アメリカにとって、金利の低下は純金利収入を圧縮し、収益に圧力をかける。もし今後の逆風を予見していたなら、エクスポージャーを減らすのは戦略的に妥当だった。## バフェットの静かなドミノ・ピザ買い増しバフェットがバークシャーの最も脆弱なポジションを段階的に縮小していた一方で、彼は対照的な動きも行っていた。それはあまり注目されなかったが、ドミノ・ピザに対して大きな持ち株を築いていたのだ。2025年9月30日までの連続5四半期で、バークシャーはバフェットの指示のもと、約300万株のドミノ・ピザ株を取得した。- 2024年第3四半期：128万株- 2024年第4四半期：110万株- 2025年第1四半期：23.8万株- 2025年第2四半期：1.3万株- 2025年第3四半期：34.8万株この積み増しは、ドミノの発行済株式の8.8％に相当する。12四半期連続で純売りを続けてきた投資家が、ひとつの消費者ブランドに対してこれほど継続的に投資した例は稀だ。**なぜドミノがバフェットの目を引いたのか**理由は、詳しく見れば明らかになる。ドミノは2004年のIPO以来、総リターンが6700％に達している。これは株価の上昇だけでなく、安定した配当も反映している。しかし、パフォーマンスだけではバフェットの関心を引きつける理由にはならない。むしろ、次の3つの要素が彼にとって魅力的に映った可能性が高い。第一に、ドミノは真の顧客忠誠心を築いていることだ。これはバフェットが決して過小評価しなかった点だ。2009年、同社は逆説的な決断を下した。ピザの品質を守ることよりも、管理陣は驚くべき「謝罪キャンペーン」を展開し、製品に深刻な問題があることを率直に認めたのだ。ブランドを傷つけるどころか、その透明性は顧客の信頼をむしろ強化した。正直さに人は反応し、ドミノはその原則を実践で証明した。第二に、ドミノの経営陣は正確に実行している。単に1年先を見据えるのではなく、野心的な5年戦略を設定し、それを達成している。現在の「ハングリー・フォー・MORE」計画は、人工知能や先進技術を活用して配達速度やサプライチェーンの効率を高めることに焦点を当てている。これは、オペレーターの規律を重視するバフェットの好みに合った先見の明のある戦略だ。第三に、国際展開の可能性は依然として巨大だ。2024年までに、ドミノは国際的に同店売上高の成長を31年連続で達成している。多くの米国企業が海外展開に苦戦する中、ドミノは再現性のあるグローバルに拡大可能なビジネスモデルを示しており、これはウォーレン・バフェットがキャリアを通じて追い求めた競争優位性の一つだった。## このポートフォリオ再編が示すものバフェットの動きの対比は、一貫したストーリーを語っている。彼は、歴史的に割安で堅実だった金融サービスの銘柄から撤退し、その評価額が拡大するにつれて安全域を失った一方で、耐久性のある競争優位性と予測可能なキャッシュフロー、そして真の国際成長の見込みを持つ消費者ブランドにポジションを築いた。要するに、ウォーレン・バフェットは、実務から離れた時代に向けてバークシャーのポートフォリオを再調整していたのだ。彼はパフォーマンスを追い求めているのではなく、安定性を確保しようとしていた。かつての割安株から、適正価格に達したビジネスへと移行し、その長寿命と顧客のレジリエンスをDNAに持つビジネスモデルにシフトしたのである。バークシャーの13F提出を注視する投資家にとって、教訓は明白だ：彼の最後の数四半期においても、ウォーレン・バフェットは基本原則に忠実だった。安いものを買い、適正価格のものを売る。常に市場価格の背後にあるビジネスの質を見極めながら。
バークシャー・ハサウェイのCEO退任前に行われたウォーレン・バフェットの戦略的ポートフォリオ全面見直し
ウォーレン・バフェットが2025年末にバークシャー・ハサウェイのCEOの座をグレッグ・エイベルに譲る際、それは突然の退任ではなかった。移行に向けた数四半期にわたり、投資の伝説は積極的な動きを見せてポートフォリオを再構築しており、それはバフェットの価値観、タイミング、将来の市場環境についての考え方を示す興味深い物語となっている。
証券取引委員会へのフォーム13Fの提出によって、投資家はオマハの予言者が引退に向けて実際に何をしていたのかを垣間見ることができた。一つ一つの提出書類から、次のような鮮明なパターンが浮かび上がった：最も信頼していた保有株の一つを積極的に売却しながら、予想外の消費者好みの銘柄に着実にポジションを築いていた。
バフェットのバンク・オブ・アメリカからの大規模撤退
ほぼ10年にわたり、バンク・オブ・アメリカはバークシャー・ハサウェイの投資ポートフォリオのトップ3に入っていた。その論理は疑いようのないものだった。バフェットほど金融セクターを理解している投資家は少なく、彼は長らく銀行株が経済サイクルの自然なリズムから恩恵を受けることを理解していた。景気拡大は景気後退をはるかに長く超え、銀行は貸出ポートフォリオを着実に拡大しながら、経済全体が繁栄する中で成長できる。
特にバンク・オブ・アメリカは、バフェットを惹きつける特性を持っていた。それは金利に対する極端な敏感さだ。米連邦準備制度理事会が2022年3月から2023年7月まで積極的に利上げを行った際、バンク・オブ・アメリカの純金利収入は急増した。伝統的な指標から見ても、BofAを保有することはバークシャーの戦略に自然に合致しているように思えた。
しかし、2024年7月17日から2025年9月30日までの間に、バフェットはバンク・オブ・アメリカの株式4億6480万株（全体の約45％）を売却した。これは静かに縮小したのではなく、意図的かつ大規模な売却だった。
売却の理由
表面的には、利益確定が簡単な説明となる。トランプ大統領が法人税率を引き下げたことで、利益を確定させることが経済的に有利になったからだ。バークシャーはBofAに未実現の利益を多く抱えており、それは巨大なアップル株の保有に次ぐものだった。税率が低い今、これらの利益を認識することは合理的な判断だった。
しかし、数字はより深い物語を語っている。バンク・オブ・アメリカの評価額は、バフェットの長年の所有期間中に劇的に変化した。2011年8月に優先株を購入した当時、同社の普通株は簿価に対して68％の割引価格で取引されており、バリュー投資家にとっては格安だった。2026年初には、その株価は簿価に対して35％のプレミアムをつけていた。価格は決して異常に高いわけではないが、もはや伝統的な深掘り投資の対象ではなくなっていた。
また、金利の動向も重要だ。バフェットは、連邦準備制度の緩和サイクルの可能性を感じ取っていたかもしれない。金利に敏感なバンク・オブ・アメリカにとって、金利の低下は純金利収入を圧縮し、収益に圧力をかける。もし今後の逆風を予見していたなら、エクスポージャーを減らすのは戦略的に妥当だった。
バフェットの静かなドミノ・ピザ買い増し
バフェットがバークシャーの最も脆弱なポジションを段階的に縮小していた一方で、彼は対照的な動きも行っていた。それはあまり注目されなかったが、ドミノ・ピザに対して大きな持ち株を築いていたのだ。
2025年9月30日までの連続5四半期で、バークシャーはバフェットの指示のもと、約300万株のドミノ・ピザ株を取得した。
この積み増しは、ドミノの発行済株式の8.8％に相当する。12四半期連続で純売りを続けてきた投資家が、ひとつの消費者ブランドに対してこれほど継続的に投資した例は稀だ。
なぜドミノがバフェットの目を引いたのか
理由は、詳しく見れば明らかになる。ドミノは2004年のIPO以来、総リターンが6700％に達している。これは株価の上昇だけでなく、安定した配当も反映している。しかし、パフォーマンスだけではバフェットの関心を引きつける理由にはならない。むしろ、次の3つの要素が彼にとって魅力的に映った可能性が高い。
第一に、ドミノは真の顧客忠誠心を築いていることだ。これはバフェットが決して過小評価しなかった点だ。2009年、同社は逆説的な決断を下した。ピザの品質を守ることよりも、管理陣は驚くべき「謝罪キャンペーン」を展開し、製品に深刻な問題があることを率直に認めたのだ。ブランドを傷つけるどころか、その透明性は顧客の信頼をむしろ強化した。正直さに人は反応し、ドミノはその原則を実践で証明した。
第二に、ドミノの経営陣は正確に実行している。単に1年先を見据えるのではなく、野心的な5年戦略を設定し、それを達成している。現在の「ハングリー・フォー・MORE」計画は、人工知能や先進技術を活用して配達速度やサプライチェーンの効率を高めることに焦点を当てている。これは、オペレーターの規律を重視するバフェットの好みに合った先見の明のある戦略だ。
第三に、国際展開の可能性は依然として巨大だ。2024年までに、ドミノは国際的に同店売上高の成長を31年連続で達成している。多くの米国企業が海外展開に苦戦する中、ドミノは再現性のあるグローバルに拡大可能なビジネスモデルを示しており、これはウォーレン・バフェットがキャリアを通じて追い求めた競争優位性の一つだった。
このポートフォリオ再編が示すもの
バフェットの動きの対比は、一貫したストーリーを語っている。彼は、歴史的に割安で堅実だった金融サービスの銘柄から撤退し、その評価額が拡大するにつれて安全域を失った一方で、耐久性のある競争優位性と予測可能なキャッシュフロー、そして真の国際成長の見込みを持つ消費者ブランドにポジションを築いた。
要するに、ウォーレン・バフェットは、実務から離れた時代に向けてバークシャーのポートフォリオを再調整していたのだ。彼はパフォーマンスを追い求めているのではなく、安定性を確保しようとしていた。かつての割安株から、適正価格に達したビジネスへと移行し、その長寿命と顧客のレジリエンスをDNAに持つビジネスモデルにシフトしたのである。
バークシャーの13F提出を注視する投資家にとって、教訓は明白だ：彼の最後の数四半期においても、ウォーレン・バフェットは基本原則に忠実だった。安いものを買い、適正価格のものを売る。常に市場価格の背後にあるビジネスの質を見極めながら。