今週、ココア市場は対立する圧力の間で揺れ動いています。基本的な需要の弱さが世界的に価格に重くのしかかる一方、コートジボワールの港へのココア出荷の最近の減速がショートカバーを誘発し、一時的な価格上昇を引き起こしています。火曜日の3月のICE NYココア先物は90ポイント（+2.14%）上昇し、3月のICEロンドンココア#7は91ポイント（+3.04%）上昇、連続2日間の上昇となりました。この反発は、西アフリカの供給動態の変化に伴う投資家のショートポジションの買い戻しを反映していますが、全体的な市場背景は依然として過剰供給と消費の低迷に苦しんでいます。## ショートカバーが今週ココア価格を押し上げるこのココアの回復のタイミングは重要です。月曜日の出荷データによると、コートジボワールの農家は現在の販売年度（2025年10月1日から2026年2月1日まで）に港へ1.23百万トン（MMT）しか出荷しておらず、前年同期間の1.24MMTと比べて4.7%減少しています。コートジボワールは世界のココア供給の約40%を占めているため、その港への出荷遅れは即座にトレーダーの注目を集めます。出荷の減少は、ショートポジションを持つ投資家にとって魅力的な買い戻しの機会となり、ニューヨークとロンドンの両取引所で価格を押し上げました。この一時的な安堵は、数日前にココア価格が数年ぶりの安値を記録した後のことです。先週金曜日、NYココアは2.25年ぶりの安値をつけ、ロンドンココアは2.5年ぶりの底値を記録しました。これは、世界的な供給過剰とエンドユーザーの需要不足の重圧を反映しています。最近の2日間の反発は注目に値しますが、その規模は、これに先立つ売り圧力の大きさに比べると比較的小規模です。## 世界的な需要は高いチョコレート価格の圧力により依然弱いココア価格の根本的な課題は需要側にあります。世界中の消費者は高騰したチョコレート製品の価格に抵抗感を強めており、メーカーは購買戦略の見直しを余儀なくされています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%大幅に減少したと報告しました。同社はこの弱さの原因を「市場の需要の低迷と、ココア内の高収益セグメントへの優先順位付け」にあるとし、プレミアムチョコレートメーカーでさえ、現行のココア価格高騰水準での需要維持は困難であることを示しています。主要地域の粉砕データもこの需要の低迷を裏付けています。欧州ココア協会は、欧州の第4四半期のココア粉砕量が前年同期比8.3%減の304,470トンとなり、予想の2.9%減を大きく上回り、過去12年で最も弱い第4四半期の実績となったと報告しました。アジアの粉砕量も同様に低迷し、アジアココア協会は第4四半期の粉砕量が前年同期比4.8%減の197,022トンと発表しました。北米はわずかに耐えており、全米菓子協会は前年比0.3%増の103,117トンと報告しています。これら主要消費地域すべてでの弱さは、構造的な需要の逆風を示しており、価格の下落だけでは迅速に解決できない可能性があります。## 豊富な在庫にもかかわらず供給見通しは引き締まる現在のココア市場には逆説があります。在庫は依然として高水準にありますが、長期的な供給予測は下方修正されています。12月26日に10.5か月ぶりの低水準の162万6,105袋を記録したICE監視のココア在庫は、火曜日には178万2,921袋に回復し、2.5か月ぶりの高値をつけました。倉庫在庫の回復は短期的な価格にとって弱気要因であり、十分な供給が現在の需要を満たすために利用可能であることを示しています。しかし、将来の供給見通しは異なる見解を示しています。11月28日、国際ココア機構（ICCO）は2024/25年度の世界ココア余剰予測を142,000トンから49,000トンに引き下げ、同時に2024/25年の生産量も4.84MMTから4.69MMTに減少させました。StoneXはさらに厳しいシナリオを予測し、2025/26年度の世界余剰を287,000トン、2026/27年度を267,000トンと見積もっています。ラボバンクも2025/26年度の余剰予測を328,000トンから250,000トンに縮小し、供給状況が数か月前の予想よりも引き締まっているとの見方を強めています。この供給の引き締まりは、近代史上最も深刻な供給危機の一つに続いています。5月、ICCOは2023/24年度の世界ココア不足を494,000トンの赤字に修正し、過去60年以上で最大の不足を記録しました。これは、2023/24年度の生産が前年同期比12.9%減の4.368MMTに落ち込んだことによります。12月の予測である49,000トンの余剰は、4年ぶりの黒字を示し、記録的な不足期の一時的な安定化を示唆しています。西アフリカの良好な生育条件も、供給の引き締まりを後押ししています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、西アフリカの天候パターンがコートジボワールとガーナの2月から3月の収穫を促進すると報告し、農家は昨年同時期と比べてより大きく健康的なココアのさやを観察しています。モンデリーズは、西アフリカの最新のさやの数が過去5年平均を7%上回り、前年の収穫よりも実質的に多いと明らかにしました。これらの観測は、今年の主要収穫期に堅調な収穫量が期待できることを示唆していますが、品質の向上や収穫量の増加が港への出荷に反映されるまでには数か月かかるでしょう。## ナイジェリアのリスクと長期的な市場安定化一方、ナイジェリアは世界第5位のココア生産国であり、供給の逆風も存在します。ナイジェリアの11月のココア輸出は前年同期比7%減の35,203トンであり、同国のココア協会は2025/26年度の生産量が前年の予想344,000トンから11%減少し、305,000トンになると予測しています。この主要な生産国の一つの生産減少は、西アフリカの二大地域のより楽観的な収穫予測にもかかわらず、世界の供給増に摩擦をもたらしています。ココア市場の短期的な動きは、供給ニュースによるショートカバーの反発と、需要の継続的な弱さや在庫レベルによる売り圧力の間で揺れ動く可能性が高いです。トレーダーは、60年にわたる供給不足から余剰へと変化した市場の中で、2025/26年以降の構造的な見通しは、持続的な過剰供給ではなく正常化に向かうことを念頭に置いて取引を進める必要があります。
ココア市場は供給の引き締まりと需要の弱さが続く中、矛盾するシグナルに直面
今週、ココア市場は対立する圧力の間で揺れ動いています。基本的な需要の弱さが世界的に価格に重くのしかかる一方、コートジボワールの港へのココア出荷の最近の減速がショートカバーを誘発し、一時的な価格上昇を引き起こしています。火曜日の3月のICE NYココア先物は90ポイント（+2.14%）上昇し、3月のICEロンドンココア#7は91ポイント（+3.04%）上昇、連続2日間の上昇となりました。この反発は、西アフリカの供給動態の変化に伴う投資家のショートポジションの買い戻しを反映していますが、全体的な市場背景は依然として過剰供給と消費の低迷に苦しんでいます。
ショートカバーが今週ココア価格を押し上げる
このココアの回復のタイミングは重要です。月曜日の出荷データによると、コートジボワールの農家は現在の販売年度（2025年10月1日から2026年2月1日まで）に港へ1.23百万トン（MMT）しか出荷しておらず、前年同期間の1.24MMTと比べて4.7%減少しています。コートジボワールは世界のココア供給の約40%を占めているため、その港への出荷遅れは即座にトレーダーの注目を集めます。出荷の減少は、ショートポジションを持つ投資家にとって魅力的な買い戻しの機会となり、ニューヨークとロンドンの両取引所で価格を押し上げました。
この一時的な安堵は、数日前にココア価格が数年ぶりの安値を記録した後のことです。先週金曜日、NYココアは2.25年ぶりの安値をつけ、ロンドンココアは2.5年ぶりの底値を記録しました。これは、世界的な供給過剰とエンドユーザーの需要不足の重圧を反映しています。最近の2日間の反発は注目に値しますが、その規模は、これに先立つ売り圧力の大きさに比べると比較的小規模です。
世界的な需要は高いチョコレート価格の圧力により依然弱い
ココア価格の根本的な課題は需要側にあります。世界中の消費者は高騰したチョコレート製品の価格に抵抗感を強めており、メーカーは購買戦略の見直しを余儀なくされています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22%大幅に減少したと報告しました。同社はこの弱さの原因を「市場の需要の低迷と、ココア内の高収益セグメントへの優先順位付け」にあるとし、プレミアムチョコレートメーカーでさえ、現行のココア価格高騰水準での需要維持は困難であることを示しています。
主要地域の粉砕データもこの需要の低迷を裏付けています。欧州ココア協会は、欧州の第4四半期のココア粉砕量が前年同期比8.3%減の304,470トンとなり、予想の2.9%減を大きく上回り、過去12年で最も弱い第4四半期の実績となったと報告しました。アジアの粉砕量も同様に低迷し、アジアココア協会は第4四半期の粉砕量が前年同期比4.8%減の197,022トンと発表しました。北米はわずかに耐えており、全米菓子協会は前年比0.3%増の103,117トンと報告しています。これら主要消費地域すべてでの弱さは、構造的な需要の逆風を示しており、価格の下落だけでは迅速に解決できない可能性があります。
豊富な在庫にもかかわらず供給見通しは引き締まる
現在のココア市場には逆説があります。在庫は依然として高水準にありますが、長期的な供給予測は下方修正されています。12月26日に10.5か月ぶりの低水準の162万6,105袋を記録したICE監視のココア在庫は、火曜日には178万2,921袋に回復し、2.5か月ぶりの高値をつけました。倉庫在庫の回復は短期的な価格にとって弱気要因であり、十分な供給が現在の需要を満たすために利用可能であることを示しています。
しかし、将来の供給見通しは異なる見解を示しています。11月28日、国際ココア機構（ICCO）は2024/25年度の世界ココア余剰予測を142,000トンから49,000トンに引き下げ、同時に2024/25年の生産量も4.84MMTから4.69MMTに減少させました。StoneXはさらに厳しいシナリオを予測し、2025/26年度の世界余剰を287,000トン、2026/27年度を267,000トンと見積もっています。ラボバンクも2025/26年度の余剰予測を328,000トンから250,000トンに縮小し、供給状況が数か月前の予想よりも引き締まっているとの見方を強めています。
この供給の引き締まりは、近代史上最も深刻な供給危機の一つに続いています。5月、ICCOは2023/24年度の世界ココア不足を494,000トンの赤字に修正し、過去60年以上で最大の不足を記録しました。これは、2023/24年度の生産が前年同期比12.9%減の4.368MMTに落ち込んだことによります。12月の予測である49,000トンの余剰は、4年ぶりの黒字を示し、記録的な不足期の一時的な安定化を示唆しています。
西アフリカの良好な生育条件も、供給の引き締まりを後押ししています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、西アフリカの天候パターンがコートジボワールとガーナの2月から3月の収穫を促進すると報告し、農家は昨年同時期と比べてより大きく健康的なココアのさやを観察しています。モンデリーズは、西アフリカの最新のさやの数が過去5年平均を7%上回り、前年の収穫よりも実質的に多いと明らかにしました。これらの観測は、今年の主要収穫期に堅調な収穫量が期待できることを示唆していますが、品質の向上や収穫量の増加が港への出荷に反映されるまでには数か月かかるでしょう。
ナイジェリアのリスクと長期的な市場安定化
一方、ナイジェリアは世界第5位のココア生産国であり、供給の逆風も存在します。ナイジェリアの11月のココア輸出は前年同期比7%減の35,203トンであり、同国のココア協会は2025/26年度の生産量が前年の予想344,000トンから11%減少し、305,000トンになると予測しています。この主要な生産国の一つの生産減少は、西アフリカの二大地域のより楽観的な収穫予測にもかかわらず、世界の供給増に摩擦をもたらしています。
ココア市場の短期的な動きは、供給ニュースによるショートカバーの反発と、需要の継続的な弱さや在庫レベルによる売り圧力の間で揺れ動く可能性が高いです。トレーダーは、60年にわたる供給不足から余剰へと変化した市場の中で、2025/26年以降の構造的な見通しは、持続的な過剰供給ではなく正常化に向かうことを念頭に置いて取引を進める必要があります。