割り算のジレンマ：なぜベライゾンのダウ銘柄入りは時間の問題なのか

ダウ・ジョーンズ工業株平均はアメリカ経済の活力を示す指標ですが、すべての構成銘柄が永久にその座に値するわけではありません。1896年に数社の工業株から始まったこの指数は、時代に合わせてほぼ60回の変更を経てきました。今日の構成は、現代経済を代表する30の厳選された多国籍企業で構成されています。しかし、指数の株価加重方式—除数が各銘柄の比重を決定する仕組み—により、長年の構成銘柄の中には除外の可能性が出てきているものもあります。

最も脆弱な一つは、Verizon Communicationsです。同社は2004年4月にダウに加入し、ワイヤレスの普及を背景に成長ストーリーを築いてきました。22年後、その物語は飽きられつつあります。同通信会社の最近の業績は、除外の正当性について深刻な疑問を投げかけています。特に、除数の仕組みが指数構成に与える影響と、同社の配当成長がほとんど見られない点を考慮すると、その判断は妥当といえます。

なぜVerizonの評価額と収益指標が除外を示唆するのか

ダウの仕組みは、S&P500のような時価総額加重指数とは異なります。価格加重方式では、株式分割や配当があるたびに除数が調整され、指数の連続性を保ちます。ダウ内での影響力は、純粋に株価と除数の比率に依存します。株価が高いほど、その日の動きに与える影響は大きくなります。

ここでVerizonは大きな脆弱性に直面しています。1月末時点で株価は約39ドルと、ダウの中では最も低価格の構成銘柄の一つです。この最低価格は、指数全体の49,077ポイントのうちわずか約241ポイントにしか寄与せず、影響力は非常に小さいです。S&P Dow Jones Indicesが除外候補を評価する際には、三桁の名目株価と経済的重要性を持つ企業を求めています。

評価額の問題を超えて、Verizonの配当ストーリーは将来の成長に対する信頼を欠いています。同社は7%の魅力的な利回りを維持していますが、これは成熟した配当支払いを反映しており、キャッシュフローの拡大能力を示すものではありません。ダウに22年間在籍してきた間に、Verizon株は配当再投資を除いてわずか17%しか上昇していません。これは、最も成長性の高い米国経済を示すべき指数としては根本的にミスマッチです。

本当の問題は、Verizonの安定性ではなく、意味のある成長の勢いが欠如していることです。国内のワイヤレスやブロードバンド市場はすでに飽和状態であり、同社が年率で低〜中の単位成長を超えることは現実的に難しいと考えられます。イノベーションと経済のダイナミズムを称える指数にとって、Verizonはあまりにも予測可能になりすぎています。

代替候補：複数の成長軸をつなぐテクノロジーリーダー

置き換え候補は特定の基準を満たす必要があります。三桁の株価、重要な経済的意義、そして数十年にわたる成長可能性です。フォーチュン500の中で、そのすべてを満たすのは、Googleの親会社であるAlphabetだけです。

Alphabetは、Verizonがもはや匹敵できない魅力的なプロフィールを持っています。最も根本的には、2022年の株式分割—20対1の歴史的な分割—により、株価は約2,200ドルから約110ドルに下落し、指数への組み入れが現実的になりました。この分割による除数調整がなければ、Alphabetは依然として資格を得られませんでした。現在の株価は約330ドルで、同社はダウの中で株価順に第9位の影響力を持つことになります。

投資の観点からは、Alphabetの二重エンジン成長モデルに基づきます。売上の72.5%を占める広告収入は、Google検索を中心に流れ、世界の検索シェアでほぼ独占的な地位を維持しています。このセグメントはデジタルマーケティングの循環性を示し、指数全体の広告健康度の重要な指標となります。

同時に、Alphabetは高マージンのクラウドコンピューティング部門も運営しており、生成AIソリューションを取り入れています。Google Cloudはインフラ支出で世界第3位に位置し、年率成長率は30%以上を超えています。この技術的フロンティアは、Verizonの成熟した配当プロフィールに比べて、長期的な価値上昇の可能性を本格的に秘めています。

2004年8月のIPO以来、Alphabetは年平均リターン25%以上を実現しており、ダウを50,000超に押し上げるような明確な富の創出を可能にしています。ウォール街の最も価値のある5つの上場企業の中で、Alphabetは依然として指数に含まれていません。この欠落は、その経済的重要性と成長軌道を考えると、ますます正当性を欠くものとなっています。

競争の観点：他の候補が劣る理由

他にも候補はありますが、それぞれ制約があります。T-Mobileは高速なワイヤレス成長を示していますが、Verizonと同様のビジネスモデルであり、10年以内に同じ逆風に直面する可能性があります。Meta Platformsは広告セクターへの露出を持ちますが、株価が600ドル超と高く、Metaの過去の株式分割抵抗性もあり、重み付けの偏りが生じます。

一方、Alphabetは即時の関連性と将来のダイナミズムをバランス良く兼ね備えています。技術と通信を自然に橋渡しし、除数の枠内で適正な評価を維持しつつ、ダウが注目すべき経済変革を象徴しています。

2026年5月—指数の130周年を迎えるこの時点で、S&P Dow Jones Indicesは構成銘柄の強さを評価するでしょう。Verizonにとっては、株価の低迷、リターンの停滞、配当依存の収入プロフィールの組み合わせから、すでに除外の決定が下されている可能性が高いです。一方、Alphabetの組み入れは、ダウが昨日の通信大手に固執するのではなく、真の経済成長を捉え続ける姿勢を示すものとなるでしょう。