この草案は、「デジタル価値証券（Digital Value Instruments）」と呼ばれる新たな分類システムを提案しており、既存の証券や商品といった規制カテゴリーに該当しない資産に適用されます。提案によると、資産が以下の5つの特性のうち少なくとも3つを満たす場合、「デジタル価値証券」として分類されることになります：自由に譲渡可能、パッシブインタレストや経済的利益を提供、限定的な契約権、企業やプロトコルのスポンサーに依存、または価値や運用に影響を与えるシステムのコンポーネントを規律付ける仕組みの欠如。
暗号通貨規制における受動的関与：Rippleに関するSECの懸念と対応
暗号通貨の規制において、投資家や規制当局はしばしば「受動的関与」(passive involvement)の役割について議論します。特に、Ripple（リップル）に関するSEC（米国証券取引委員会）の最近の対応は、このテーマを浮き彫りにしています。
SECは、暗号通貨市場の成長に伴い、投資家保護と市場の公正性を確保するために規制を強化しています。
しかし、Rippleのような企業が行う活動の中には、投資家の資金を受動的に管理・運用する部分もあり、これが規制当局の懸念を引き起こしています。
### 受動的関与とは何か？
受動的関与は、投資家や関係者が直接的な管理や運用に関与せず、資金や資産が自動的に動く状態を指します。
この状態は、しばしば証券や金融商品において、投資家の利益を守るための重要な概念とされています。
### SECのRippleに対する懸念
SECは、Rippleが行う一部の活動が証券として扱われるべきだと主張しています。
特に、XRPトークンの販売や管理において、投資家が受動的に関与しているとみなされるケースについて、規制の適用を検討しています。
### 具体的な対応策と今後の展望
SECは、暗号通貨企業に対して透明性の向上と規制遵守を求めており、Rippleも例外ではありません。
今後、規制の枠組みが明確になれば、受動的関与の範囲や定義もより厳格に定められる可能性があります。
### まとめ
暗号通貨の規制において、受動的関与の理解と適切な対応は非常に重要です。
Rippleのケースは、今後の規制動向を左右する重要な事例となるでしょう。
【参考資料】
- [SEC公式サイト](https://www.sec.gov)
- [Rippleの公式発表](https://ripple.com)
パッシブインタレストの規制枠組みに関する議論は、米国証券取引委員会（SEC）の主要な焦点となっています。この問題は単なる技術用語の問題ではなく、デジタル資産の将来の規制方法に関わるものです。最新の動向は、暗号業界が連邦規制機関との関わりにおいて重要な転換点に差し掛かっていることを示しています。
証券の文脈におけるパッシブインタレストとは何か？
デジタル資産規制の弁護士、テレサ・グッディ・ギレンは、SECに対して重要な意見書を提出し、暗号通貨規制の議論におけるパッシブインタレストに関する見解を示しました。彼女の分析によると、単に経済的利益を受ける目的でトークンを購入すること（例：価値の上昇を期待しての購入）は、連邦法に基づいて自動的に証券に分類されるべきではありません。
ギレンは、現行のアプローチが投機活動と伝統的な投資権利を誤って同一視していると指摘しています。彼女は、各デジタル資産を個別に評価するための階層的な評価枠組みを適用すべきだと提案しており、これにより暗号通貨が持つ独自の特性を反映した規制の必要性を認めています。
リップルの立場と規制当局の対応
リップルは、暗号通貨XRPを開発した企業であり、過度に広範な規制枠組みに対する懸念を提起する主要な声となっています。1月初旬、リップルは正式な申請を提出し、「分散化」の概念が証券のステータスを決定する明確な法的基準となるべきではないと強調しました。
さらに、リップルは、パッシブインタレストを正式な投資権と同一視する論理に疑問を投げかけています。同社は、価格の上昇期待だけでトークンを購入する行為は投機の一形態であり、証券法上の投資とは異なると主張しています。リップルの立場は、ギレンの見解を暗に支持しており、SEC弁護士の記録は公式な政策や機関の拘束力を持つものではないことに留意が必要です。
新しい規制枠組み：デジタル価値証券
別途関連する動きとして、ギレンは「デジタル市場再構築法2026」の討議草案も公開しました。重要なのは、この提案はSECの指導部や商品先物取引委員会（CFTC）から正式な承認を得ていないため、あくまで公開討議の資料である点です。
この草案は、「デジタル価値証券（Digital Value Instruments）」と呼ばれる新たな分類システムを提案しており、既存の証券や商品といった規制カテゴリーに該当しない資産に適用されます。提案によると、資産が以下の5つの特性のうち少なくとも3つを満たす場合、「デジタル価値証券」として分類されることになります：自由に譲渡可能、パッシブインタレストや経済的利益を提供、限定的な契約権、企業やプロトコルのスポンサーに依存、または価値や運用に影響を与えるシステムのコンポーネントを規律付ける仕組みの欠如。
この枠組みは、SECとCFTCの権限配分、連邦レベルでの優越性、州法の抵触を防ぐための事前規制、そしてこの分野のイノベーションを促進するためのセーフハーバーの提供も提案しています。これにより、デジタル市場の特性により適した規制エコシステムの構築を目指しています。
今後の展望と実施上の課題
この正式な申請は、SECとCFTCの調整会議に先立ち、デジタル資産に対する規制アプローチの整合性を議論するために予定されています。会議は当初先週火曜日に予定されていましたが、2日間延期され、SECのポール・アトキンス委員長とCFTCのマイク・セリッグ委員長との間で、管轄権や基準の調整についてのカジュアルな議論が行われる予定です。
立法レベルでも行政的な障壁が浮上しています。米国上院農業委員会は、米国内の異常気象の影響で暗号市場の構造化法案の署名を一時保留しました。これは、規制の進行がさまざまな運用上の課題の中で進められていることを示しています。遅れはありますが、パッシブインタレストの暗号エコシステムにおける扱いについて明確な枠組みを構築する必要性は、政策立案者や業界関係者にとって引き続き最優先事項です。