ビットコイン投資家は、しばしば本物の市場の勢いと投機的な熱狂を見分けるのに苦労します。puell multiple（プエル・マルチプル）は、最も信頼できる供給側の指標の一つであるマイナーの収益性を活用し、データに基づく解決策を提供します。アナリストのDavid Puellによって作成されたこの指標は、従来の需要ベースの分析から視点を切り替え、現在の価格水準がマイナーの観点からどれだけ持続可能かを調査します。マイナーが過剰な利益を得ている場合、それはしばしばビットコインが公正価値を超えて取引されていることを示し、その逆もまた然りです。この記事では、puell multipleの仕組み、現在のシグナル、そしてそれが投資戦略にとってなぜ重要なのかを解説します。## マイナーの収益性が市場サイクルを明らかにする仕組みpuell multipleを理解するには、まずマイナーの行動がなぜ重要なのかを理解する必要があります。ビットコインのマイナーはネットワークの供給源として機能し、新しいBTCをブロック検証を通じて生成します。そして、電力費、ハードウェアのメンテナンス、運用コストを支払うために、報酬の一部を継続的に売却しなければなりません。これにより、興味深いダイナミクスが生まれます。ビットコイン価格が急騰すると、マイナーの収益も急増し、コストをより容易にカバーできるようになります。しかし、この豊かさはしばしば市場のピークと重なり、持続不可能な価格水準は最終的に調整されます。puell multipleは、日次のマイナー収益（USD建て）を、その365日移動平均と比較することでこれを捉えます。計算式はシンプルです：**Puell Multiple = 現在の日次マイナー収益 ÷ 365日平均の日次マイナー収益**この比率を時間とともに追跡することで、現在のマイナーの収益が非常に高いのか、異常に低いのか、または正常範囲内にあるのかを識別します。これらの極端な値は、ビットコインの市場の転換点と一致しやすいです。## ゾーンの解読：過小評価から過熱までpuell multipleは、投資家が迅速に解釈できる色分けされたゾーンシステムを採用しています。**赤ゾーン（3.4以上の値）**puell multipleが赤ゾーンに突入すると、マイナーの収益が年間平均を著しく上回っていることを示します。過去のデータは、これらの期間がビットコイン価格の調整の前後に一貫して現れることを示しています。収益性の高まりは持続不可能となり、投機的な需要が冷めるとともに、局所的または循環的なピークを示すことが多いです。**緑ゾーン（0.5以下の値）**逆に、puell multipleが緑ゾーンに落ち込むと、マイナーの収益が通常レベルを下回っていることを示します。こうした苦境の状態は、マイナーが運用を維持するのに苦労していることを意味し、歴史的に市場の投げ売りフェーズと重なることが多いです。逆張りの観点からは、緑ゾーンの値は長期的な買い手にとって最適な蓄積のタイミングを示すことがあります。**中立範囲（0.5から3.4の間）**ビットコインの取引履歴の大部分はこの範囲内にあります。puell multipleが中立範囲にとどまると、ビットコインがマイニング経済学に対して持続可能な公正価値の近くで取引されていることを示唆します。この期間の価格変動は、投機的な極端さではなく、基本的な変化を反映しています。## 現在の市場状況と投資への影響2026年初現在、puell multipleは中期サイクルの領域にあり、底値局面と比べて上昇していますが、過熱の兆候は見られません。徐々に上昇傾向を示しており、ビットコイン価格の上昇に伴い、マイナーの収益性も高まっています。この位置付けは、市場が早期の蓄積段階から主流の勢いの段階へ移行しつつあることを示唆しています。赤ゾーンの値が出ていないことから、過大評価になる前に価格上昇の余地がまだあると考えられます。ただし、puell multipleは遅行指標であるため、価格の急騰が指標の過熱シグナルよりも先に起こる可能性もあります。2028年のビットコイン半減期に向けて、マイナーは報酬構造の根本的な変化に直面します。供給の減少と現在のマイナー収益性のトレンドが、興味深いダイナミクスを生み出す可能性があり、halving（半減）に近づくにつれてpuell multipleチャートで注視すべきポイントです。## 投資家向け実践的な活用法puell multipleは、単独のシグナルとしてではなく、複数の指標フレームワークの一部として最も効果的に機能します。オンチェーン指標、テクニカル分析、マクロ経済の状況と組み合わせることで、現在のビットコインの評価がマイニング経済学から見て妥当かどうかの貴重な視点を提供します。緑ゾーンの値は逆張りの蓄積シグナルとして利用し、赤ゾーンの警告は利益確定の警戒信号とし、中立範囲の値は意思決定に追加の確信シグナルを必要とする期間とみなしてください。重要なポイント：puell multipleは、ビットコインの現在の価格水準がネットワークを支えるマイナーにとって経済的に妥当かどうかを問うものです。マイナーが過剰に利益を得ている場合、市場は持続しない前提を織り込んでいる可能性があります。逆に、マイナーが圧迫されている場合は、恐怖が過度に下振れしている可能性があります。この供給側の指標を監視することで、ビットコインの最も信頼できる市場サイクル指標の一つについて洞察を得ることができます。
ビットコインのプエル・マルチプルを読む：マイニング収益を市場シグナルとして
ビットコイン投資家は、しばしば本物の市場の勢いと投機的な熱狂を見分けるのに苦労します。puell multiple（プエル・マルチプル）は、最も信頼できる供給側の指標の一つであるマイナーの収益性を活用し、データに基づく解決策を提供します。アナリストのDavid Puellによって作成されたこの指標は、従来の需要ベースの分析から視点を切り替え、現在の価格水準がマイナーの観点からどれだけ持続可能かを調査します。マイナーが過剰な利益を得ている場合、それはしばしばビットコインが公正価値を超えて取引されていることを示し、その逆もまた然りです。この記事では、puell multipleの仕組み、現在のシグナル、そしてそれが投資戦略にとってなぜ重要なのかを解説します。
マイナーの収益性が市場サイクルを明らかにする仕組み
puell multipleを理解するには、まずマイナーの行動がなぜ重要なのかを理解する必要があります。ビットコインのマイナーはネットワークの供給源として機能し、新しいBTCをブロック検証を通じて生成します。そして、電力費、ハードウェアのメンテナンス、運用コストを支払うために、報酬の一部を継続的に売却しなければなりません。これにより、興味深いダイナミクスが生まれます。ビットコイン価格が急騰すると、マイナーの収益も急増し、コストをより容易にカバーできるようになります。しかし、この豊かさはしばしば市場のピークと重なり、持続不可能な価格水準は最終的に調整されます。
puell multipleは、日次のマイナー収益（USD建て）を、その365日移動平均と比較することでこれを捉えます。計算式はシンプルです：
Puell Multiple = 現在の日次マイナー収益 ÷ 365日平均の日次マイナー収益
この比率を時間とともに追跡することで、現在のマイナーの収益が非常に高いのか、異常に低いのか、または正常範囲内にあるのかを識別します。これらの極端な値は、ビットコインの市場の転換点と一致しやすいです。
ゾーンの解読：過小評価から過熱まで
puell multipleは、投資家が迅速に解釈できる色分けされたゾーンシステムを採用しています。
赤ゾーン（3.4以上の値） puell multipleが赤ゾーンに突入すると、マイナーの収益が年間平均を著しく上回っていることを示します。過去のデータは、これらの期間がビットコイン価格の調整の前後に一貫して現れることを示しています。収益性の高まりは持続不可能となり、投機的な需要が冷めるとともに、局所的または循環的なピークを示すことが多いです。
緑ゾーン（0.5以下の値） 逆に、puell multipleが緑ゾーンに落ち込むと、マイナーの収益が通常レベルを下回っていることを示します。こうした苦境の状態は、マイナーが運用を維持するのに苦労していることを意味し、歴史的に市場の投げ売りフェーズと重なることが多いです。逆張りの観点からは、緑ゾーンの値は長期的な買い手にとって最適な蓄積のタイミングを示すことがあります。
中立範囲（0.5から3.4の間） ビットコインの取引履歴の大部分はこの範囲内にあります。puell multipleが中立範囲にとどまると、ビットコインがマイニング経済学に対して持続可能な公正価値の近くで取引されていることを示唆します。この期間の価格変動は、投機的な極端さではなく、基本的な変化を反映しています。
現在の市場状況と投資への影響
2026年初現在、puell multipleは中期サイクルの領域にあり、底値局面と比べて上昇していますが、過熱の兆候は見られません。徐々に上昇傾向を示しており、ビットコイン価格の上昇に伴い、マイナーの収益性も高まっています。
この位置付けは、市場が早期の蓄積段階から主流の勢いの段階へ移行しつつあることを示唆しています。赤ゾーンの値が出ていないことから、過大評価になる前に価格上昇の余地がまだあると考えられます。ただし、puell multipleは遅行指標であるため、価格の急騰が指標の過熱シグナルよりも先に起こる可能性もあります。
2028年のビットコイン半減期に向けて、マイナーは報酬構造の根本的な変化に直面します。供給の減少と現在のマイナー収益性のトレンドが、興味深いダイナミクスを生み出す可能性があり、halving（半減）に近づくにつれてpuell multipleチャートで注視すべきポイントです。
投資家向け実践的な活用法
puell multipleは、単独のシグナルとしてではなく、複数の指標フレームワークの一部として最も効果的に機能します。オンチェーン指標、テクニカル分析、マクロ経済の状況と組み合わせることで、現在のビットコインの評価がマイニング経済学から見て妥当かどうかの貴重な視点を提供します。緑ゾーンの値は逆張りの蓄積シグナルとして利用し、赤ゾーンの警告は利益確定の警戒信号とし、中立範囲の値は意思決定に追加の確信シグナルを必要とする期間とみなしてください。
重要なポイント：puell multipleは、ビットコインの現在の価格水準がネットワークを支えるマイナーにとって経済的に妥当かどうかを問うものです。マイナーが過剰に利益を得ている場合、市場は持続しない前提を織り込んでいる可能性があります。逆に、マイナーが圧迫されている場合は、恐怖が過度に下振れしている可能性があります。この供給側の指標を監視することで、ビットコインの最も信頼できる市場サイクル指標の一つについて洞察を得ることができます。