ソース：PortaldoBitcoinオリジナルタイトル：Strategyのビットコイン要塞における4つの潜在的構造的欠陥オリジナルリンク：https://portaldobitcoin.uol.com.br/quatro-possiveis-falhas-estruturais-na-fortaleza-de-bitcoin-da-strategy/Strategyは、その永久優先株資本が増加し、現在は転換社債よりも大きくなっていると発表しました。永久資本は83億6000万ドルを超え、満期が定められた債務は82億1000万ドルを超えています。これは、同社の巨大なビットコインの財宝を守る上で重要なマイルストーンですが、専門家はこの戦略の設計に潜在的な失敗の種が含まれている可能性を示唆しています。## 戦略の変更は基本的にリスクを交換すること債務の満期を永久配当支払いに置き換えることで、Strategyは140億ドルの金融防御壁を築きましたが、深刻な構造的欠陥も伴っており、これが作動すると、むしろこの構造が回避しようとしていたビットコインの清算を強制する可能性があります。## 永久優先株 vs. 転換社債名前が示す通り、永久優先株は満期のない永久資本の一形態です。簡単に言えば、企業は期限の切れない特別な種類の株式を販売しています。その見返りに、購入者は固定配当を受け取りますが、元本は返済される必要がありません。これは、永遠に一定の収入を支払う企業の株の一部を売るようなもので、満期リスクを排除しますが、代わりに継続的な固定コストを資金に追加します。企業はこの資金を無期限に保持できますが、その条件として配当を支払い続ける必要があります。今回の場合、Strategyは主に追加株式の発行、ビットコインの価値上昇、またはキャッシュフローを通じて資金を調達しています。現在、同社は約22億5000万ドルの現金準備金を持ち、年間配当義務は約8億7600万ドルです。これらの義務と4億6350万ドルの収益の差額は、「外部から資金調達する必要がある」と暗に示されています。暗号市場の専門家の分析によると。22億5000万ドルの現金と現在の消費ペースを考えると、Strategyは約30か月の余裕があります。アナリストは、株式市場が長期間完全に閉鎖された場合、最終的に現金不足に陥る可能性を警告しています。この方法での資金調達は、最近の発表によると約83億6000万ドルに増加しており、これは以前の債務をわずかに上回っています。2020年8月にStrategyがビットコインを蓄積し始めたとき、同社は既存の企業現金準備金を使用しました。その後すぐに、転換社債や株式を通じて債務を発行し始めました。これは、固定期間のローンを組んで家を買うのと似ています。もし不動産価格が一時的に下落した場合でも、期限までに銀行に返済しなければなりません。その場合、損失を出して家を売却し、債務を清算する必要が出てくることもあります。この決定は、CEO兼創業者のMichael Saylorの「永遠に持ち続ける」ビットコインの信念と一致しており、強制売却の脅威を排除して債務返済を行うことを目的としています。これまでに調達した82億1000万ドルの転換社債は、2027年から2032年の満期を迎えていますが、これらはすでに新たな株式発行や株式への転換によってリファイナンスされており、ビットコインを売却していません。Strategyの具体的な最初の試験は、2028年のノートに連動した10億1000万ドルの売却オプションであり、投資家は2027年9月に行使可能です。株価が非常に低い場合、現金支払いを強制される可能性があります。満期が2027年から2032年の転換トランシェの期限が迫る中、時間は刻々と進んでいます。## Strategyの満期戦略の潜在的な破綻ポイントSaylorの満期マニュアルは好条件を想定していますが、その失敗の可能性は明確です。**長期の弱気市場**が最初の脅威です。仮にビットコインが50%以上下落し、2年以上低迷した場合、過去の弱気市場のように、MSTRの株価プレミアムは縮小します。新たな資本調達は過度に希薄化を招き、資金調達モデルを圧迫します。もしMSTRの株価が低迷し続けると、債務者は転換しませんし、新株によるリファイナンスも不可能になります。投資家の意欲が失われると、企業は現金で義務を履行するか、ビットコインを売却して対応せざるを得なくなります。これが2つ目の構造的欠陥です。転換社債は停止できるのに対し、優先配当は継続的な現金支払いを要求します。もしMSTRが配当を遅らせると、財務ストレスの兆候となり、そのシグナルは株価を下落させます。株価が下がると、将来の株式発行が難しくなり、難しくなるほど配当の資金調達も困難になります。これは評判の悪循環を引き起こします。**3つ目の潜在的失敗ポイント**は、MSTRとビットコインの高い相関性です。ビットコインの代理としての役割は、主要暗号資産の動きに大きく影響します。この特性は、2020年から2024年にかけて、株価が急騰した際に、企業がリファイナンスや資金調達を行うのに役立ちました。しかし最近、そのダイナミクスは変化し、MSTRは今や下落の動きを増幅しています。2025年10月初めから11月末までの間に、ビットコインは124,700ドルから85,000ドルへと32%下落し、その間にMSTRは52%下落しました。ビットコインは90,000ドル未満で取引されており、史上最高値からほぼ30%下落しています。ここから大きな調整が起これば、投資家の流出を引き起こし、主な手段である株式売却による配当やリファイナンスを破壊し、要塞の内側から崩壊させる可能性があります。リスクは深く相互に関連しており、フィードバックループのサイクルは、個々の変数よりも重要です。ビットコインの価格下落は、mNAVを圧縮します。この圧縮は、株式発行を価値的に破壊し、信頼を損ない、配当の資金調達を不確実にし、その結果キャッシュを枯渇させます。これは連鎖反応です。mNAV（Market-to-Net Asset Value）は、企業の時価総額と暗号資産のリアルタイム時価総額を比較し、株式がプレミアムまたはディスカウントで取引されているかを判断する指標です。mNAVがプレミアムの場合、株式発行による資金調達に役立ちます。これらの構造的欠陥は、フィードバックループを形成します。一つのストレス要因が他を加速させ、Strategyを死のスパイラルに向かわせるのです。最も可能性の高いネガティブな結果は、壮大な崩壊ではなく、長期にわたる緩やかな劣化です。MSTRは数年間にわたりBTCのパフォーマンスを下回り、最終的には財務戦略の警告例となるでしょう。これはすでに起きつつあると考えられます。Strategyの実験は、永久レバレッジとビットコインのボラティリティの極端なバランスの上に成り立っています。成功すれば、ビットコインの企業モデルを確立しますが、失敗すれば、710,000 BTCの一部でも強制清算されることになり、暗号市場にとって地震のような出来事となり、その資産の耐性を試すことになるでしょう。
Strategyのビットコイン要塞における4つの潜在的な構造的欠陥
ソース：PortaldoBitcoin オリジナルタイトル：Strategyのビットコイン要塞における4つの潜在的構造的欠陥 オリジナルリンク：https://portaldobitcoin.uol.com.br/quatro-possiveis-falhas-estruturais-na-fortaleza-de-bitcoin-da-strategy/ Strategyは、その永久優先株資本が増加し、現在は転換社債よりも大きくなっていると発表しました。永久資本は83億6000万ドルを超え、満期が定められた債務は82億1000万ドルを超えています。
これは、同社の巨大なビットコインの財宝を守る上で重要なマイルストーンですが、専門家はこの戦略の設計に潜在的な失敗の種が含まれている可能性を示唆しています。
戦略の変更は基本的にリスクを交換すること
債務の満期を永久配当支払いに置き換えることで、Strategyは140億ドルの金融防御壁を築きましたが、深刻な構造的欠陥も伴っており、これが作動すると、むしろこの構造が回避しようとしていたビットコインの清算を強制する可能性があります。
永久優先株 vs. 転換社債
名前が示す通り、永久優先株は満期のない永久資本の一形態です。簡単に言えば、企業は期限の切れない特別な種類の株式を販売しています。
その見返りに、購入者は固定配当を受け取りますが、元本は返済される必要がありません。これは、永遠に一定の収入を支払う企業の株の一部を売るようなもので、満期リスクを排除しますが、代わりに継続的な固定コストを資金に追加します。
企業はこの資金を無期限に保持できますが、その条件として配当を支払い続ける必要があります。今回の場合、Strategyは主に追加株式の発行、ビットコインの価値上昇、またはキャッシュフローを通じて資金を調達しています。現在、同社は約22億5000万ドルの現金準備金を持ち、年間配当義務は約8億7600万ドルです。
これらの義務と4億6350万ドルの収益の差額は、「外部から資金調達する必要がある」と暗に示されています。暗号市場の専門家の分析によると。
22億5000万ドルの現金と現在の消費ペースを考えると、Strategyは約30か月の余裕があります。アナリストは、株式市場が長期間完全に閉鎖された場合、最終的に現金不足に陥る可能性を警告しています。
この方法での資金調達は、最近の発表によると約83億6000万ドルに増加しており、これは以前の債務をわずかに上回っています。
2020年8月にStrategyがビットコインを蓄積し始めたとき、同社は既存の企業現金準備金を使用しました。その後すぐに、転換社債や株式を通じて債務を発行し始めました。
これは、固定期間のローンを組んで家を買うのと似ています。もし不動産価格が一時的に下落した場合でも、期限までに銀行に返済しなければなりません。その場合、損失を出して家を売却し、債務を清算する必要が出てくることもあります。
この決定は、CEO兼創業者のMichael Saylorの「永遠に持ち続ける」ビットコインの信念と一致しており、強制売却の脅威を排除して債務返済を行うことを目的としています。これまでに調達した82億1000万ドルの転換社債は、2027年から2032年の満期を迎えていますが、これらはすでに新たな株式発行や株式への転換によってリファイナンスされており、ビットコインを売却していません。
Strategyの具体的な最初の試験は、2028年のノートに連動した10億1000万ドルの売却オプションであり、投資家は2027年9月に行使可能です。株価が非常に低い場合、現金支払いを強制される可能性があります。
満期が2027年から2032年の転換トランシェの期限が迫る中、時間は刻々と進んでいます。
Strategyの満期戦略の潜在的な破綻ポイント
Saylorの満期マニュアルは好条件を想定していますが、その失敗の可能性は明確です。
長期の弱気市場が最初の脅威です。仮にビットコインが50%以上下落し、2年以上低迷した場合、過去の弱気市場のように、MSTRの株価プレミアムは縮小します。新たな資本調達は過度に希薄化を招き、資金調達モデルを圧迫します。
もしMSTRの株価が低迷し続けると、債務者は転換しませんし、新株によるリファイナンスも不可能になります。投資家の意欲が失われると、企業は現金で義務を履行するか、ビットコインを売却して対応せざるを得なくなります。これが2つ目の構造的欠陥です。
転換社債は停止できるのに対し、優先配当は継続的な現金支払いを要求します。もしMSTRが配当を遅らせると、財務ストレスの兆候となり、そのシグナルは株価を下落させます。株価が下がると、将来の株式発行が難しくなり、難しくなるほど配当の資金調達も困難になります。これは評判の悪循環を引き起こします。
3つ目の潜在的失敗ポイントは、MSTRとビットコインの高い相関性です。ビットコインの代理としての役割は、主要暗号資産の動きに大きく影響します。この特性は、2020年から2024年にかけて、株価が急騰した際に、企業がリファイナンスや資金調達を行うのに役立ちました。
しかし最近、そのダイナミクスは変化し、MSTRは今や下落の動きを増幅しています。2025年10月初めから11月末までの間に、ビットコインは124,700ドルから85,000ドルへと32%下落し、その間にMSTRは52%下落しました。
ビットコインは90,000ドル未満で取引されており、史上最高値からほぼ30%下落しています。ここから大きな調整が起これば、投資家の流出を引き起こし、主な手段である株式売却による配当やリファイナンスを破壊し、要塞の内側から崩壊させる可能性があります。
リスクは深く相互に関連しており、フィードバックループのサイクルは、個々の変数よりも重要です。ビットコインの価格下落は、mNAVを圧縮します。この圧縮は、株式発行を価値的に破壊し、信頼を損ない、配当の資金調達を不確実にし、その結果キャッシュを枯渇させます。これは連鎖反応です。
mNAV（Market-to-Net Asset Value）は、企業の時価総額と暗号資産のリアルタイム時価総額を比較し、株式がプレミアムまたはディスカウントで取引されているかを判断する指標です。mNAVがプレミアムの場合、株式発行による資金調達に役立ちます。
これらの構造的欠陥は、フィードバックループを形成します。一つのストレス要因が他を加速させ、Strategyを死のスパイラルに向かわせるのです。
最も可能性の高いネガティブな結果は、壮大な崩壊ではなく、長期にわたる緩やかな劣化です。MSTRは数年間にわたりBTCのパフォーマンスを下回り、最終的には財務戦略の警告例となるでしょう。これはすでに起きつつあると考えられます。
Strategyの実験は、永久レバレッジとビットコインのボラティリティの極端なバランスの上に成り立っています。成功すれば、ビットコインの企業モデルを確立しますが、失敗すれば、710,000 BTCの一部でも強制清算されることになり、暗号市場にとって地震のような出来事となり、その資産の耐性を試すことになるでしょう。