M2マネーサプライの流れの復帰：なぜ2026年がビットコインのブレイクアウトの年になる可能性があるのか、金の2025年の上昇後

デジタル資産市場は、2026年の展開とともに重要な岐路に立っています。2025年はビットコインや主流トークンの価格は堅調なファンダメンタルズにもかかわらず比較的横ばいに終わりましたが、その裏側では金融資産の動き、決済、評価方法を根本から変える深遠な変革が進行しています。フィデリティ・デジタル・アセットの新たな調査レポート「Outlook 2026」は、暗号市場分析でしばしば見落とされがちな重要な経済ドライバーを特定しています。それは、M2マネーサプライの拡大とビットコインの価格サイクルとの関係です。世界的な金融環境が緩和方向にシフトし、数兆ドルの資本がマネーマーケットから解放される可能性がある中、2026年はついに2025年の横ばい価格の背後にあった突破口をもたらすかもしれません。

デジタル資産成熟のパラドックス：安定した価格と構造的変革

2025年は投資家にとって謎めいた年でした。強力な機関投資の流入、前例のない規制の明確化、記録的な取引所上場型商品（ETP）の採用、強気のテクニカル設定があったにもかかわらず、ビットコインはほぼ横ばいで終わりました。このファンダメンタルズと価格動向の乖離は、市場成熟のパターンに共鳴する歴史的なアナロジー、すなわちコンテナ革命を反映しています。

20世紀中頃、長方形の鋼鉄製コンテナは、積載コストを95%以上削減し、船の積載時間を1週間から数時間に短縮し、1トンあたりのコストを数セントまで引き下げるなど、物流を革命的に変えました。しかし、その世界的な普及には数十年を要しました。新しいクレーン、訓練されたオペレーター、改造された船舶、移設された港湾などのインフラ整備は、多くの観察者には見えない形で進行しました。同様に、デジタル資産も「幻滅の谷」にある可能性があり、懐疑論者は伝統的金融の再構築の不可視な進行を見落としているかもしれません。

2025年、主要な伝統的銀行、ブローカー、決済サービスは、実験段階を超え、戦略的コミットメントへと移行しました。重要なプレイヤーの一つは、より深い市場統合を示す10億ドルの買収を発表しました。ステーブルコインやトークン化も着実に勢いを増しています。米国のデジタル資産に関する大統領令、最初の暗号特化規制（(FIT21)）、欧州の枠組み開始、州レベルの戦略的ビットコイン準備金などが、従来は排除されていた機関投資家—年金基金、エンダウメント、国営資産基金、中央銀行—の採用を加速させています。デジタル資産の潜在能力を完全に引き出すには数十年かかるかもしれませんが、その土台は従来よりも速く再構築されつつあります。

投機から構造へ：資本市場がビットコインを再形成する

ビットコインは、投機的な実験から急速に制度化されたエコシステムへと進化しています。これは株式の軌跡を模倣していますが、より加速した速度で進行しています。規制された取引所上場商品（ETP）、先物、オプション、機関投資家向け貸付の登場により、資本効率、リスク管理、クロスマージン戦略を可能にするインフラと商品が整備され、より深い資本プールの解放を促しています。

制度的採用の曲線は、歴史的な株式市場の進化を反映しています。 株式は17世紀の海外貿易のパートナーシップから始まりましたが、その後何世紀にもわたり断片的で非公式な取引が続き、流動性と価格発見を制限していました。アムステルダム証券取引所は、二次市場の中央集権化を通じて変革をもたらしました。制度的採用は、19世紀後半から20世紀にかけて年金基金やミューチュアルファンドの登場とともに加速しました。デリバティブは1970年代に登場し、シカゴ・ボード・オプション取引所は初日に1,000件の株式オプションを取引し、2025年には株式先物とオプションの清算取引が1日あたり6150万契約に達しています。

デジタル資産もこの進行をたどりますが、より高速です。米国のスポットデジタル資産ETPは2024年1月に開始され、2025年12月までに資産運用総額は10億ドルに達し、機関投資家が約25%を占めています。CMEのビットコイン先物の未決済建玉は113億ドルに達し、国内主要取引所と直接競合しています。2025年10月の市場のボラティリティ中にビットコインオプションの活動が急増し、未決済建玉は1億ドル超に達しました（主に海外取引所Deribitで）、パーペチュアル先物の未決済も上回っています。2025年12月には、ナスダックが最大のビットコインETPのオプションポジション制限を25万から100万契約に引き上げる申請を行い、流動性を拡大しています。

銀行は今や、規制された取引所と伝統的な清算システムを活用し、ETPを担保とした機関投資家向け貸付ソリューションを提供しています。カンター・フィッツジェラルドは10億ドルを割り当て、大手競合も独自の計画を発表しています。CFTCは、ビットコインとイーサリアムを担保としたパイロットプログラムを開始しました。株式の成熟に何十年もかかるのとは異なり、ブロックチェーンのインフラ圧縮は、プログラム可能な24時間決済と境界のないインフラを通じて加速し、数年のうちにデジタル資産をポートフォリオ構築の構造的要素として位置付けることを可能にします。

トークン経済学2.0：買い戻しが投資家権利とリターンを一致させるとき

長らく暗号資産の制度的採用を妨げてきた根本的な市場のギャップは、トークンが所有権なしの投機対象だったことです。プロトコルは手数料とトレジャリーを生み出す一方で、トークン保有者は直接的・間接的な収益請求権を持ちませんでした。このミスマッチ—トークンのパフォーマンスがビジネスの実績と乖離している状態—は、デジタル資産を株式のような権利ではなく、トレーディングカードのように見せていました。

2026年は、トークン保有者の権利が二次的なものから主要な設計変数へと移行する転換点です。この変化を促す仕組みは非常にシンプルです：収益を資金源とした買い戻しにより、プロトコルのパフォーマンスとトークンの価値との間に透明なリンクを確立します。

**ハイパーリクイッドはこのモデルを先駆けました。**取引収益の93%（デリバティブとスポット市場）を自動化されたネイティブトークンの買い戻しに充て、12ヶ月で1百万ドル超を実現しました。Pump.funは、ローンチパッドの収益を用いたオープンマーケットの買い戻しを2025年7月以降に展開し、総額1百万ドルを超えました。これらのプラットフォームは暗号界で最も人気のあるアプリケーションの一つとなり、既存のDeFiプロトコルも同様の構造に収束しています。Uniswapのガバナンスは、プロトコルとLayer2の手数料をUNI買い戻しに割り当てています。Aaveは余剰キャッシュから定期的な買い戻しプログラムを導入しています。

この変化は、制度的に注目を集める3つの新たなトークン保有者権利の枠組みを反映しています。

1. より公正な初期配分構造（$5 “ICO 2.0”$2 ） - 不透明なロックアップやインサイダー割引を排し、透明でルールに基づく配分を実現し、コミュニティと制度の信頼性を高める。

2. パフォーマンス連動のベスティング - 時間ベースのベスティングに代わり、オンチェーンの明示的なパフォーマンス（収益、トークン価格）に連動させ、インサイダーのインセンティブをビジネス結果と一致させる。

3. ガバナンスを投資可能な権利へ - 一票一トークンモデルを超え、価値創造を報いる意思決定枠組み（例：フタルシー）を採用し、投票権を価値創造のインセンティブに変える。

市場の反応は明確です。制度的に信頼できる収益に連動したトークンは、投機的な投資対象ではなく、株式のような権利として取引される傾向が強まっています。2026年には、「権利が薄い」トークン（(継続的な取引手段で制度的魅力が限定的なもの)）と、「権利が豊富」なトークン（(配当比率や収益成長見通し、プロトコル利用に基づくシナリオ分析などのエクイティ類似指標をサポート)）の市場分裂が予想されます。権利が豊富なトークンは大きなプレミアムを持ち、手数料を生むプラットフォームは権利の網羅性を競うようになります。この変化は特にSolanaやEthereumに恩恵をもたらし、ネットワーク効果と開発者活動を通じて新たな権利豊富トークンモデルを支えます。

マイニングの岐路：AI競争とハッシュレートの未来

2025年、企業のビットコイン保有は大きく拡大しました。2024年末時点で、公開企業22社が1,000ビットコイン以上を保有しており、2025年末にはその数は49社に倍増、合計でビットコイン総供給量21百万の約5%を占めています。これらの企業は次の3つに分類されます。

• ネイティブ：事業を通じて自然にビットコインを蓄積（主にマイナー）
• 戦略的：ビットコインに特化した戦略を採用し、主な蓄積目的
• 伝統的：ビットコイン以外のエコシステム企業が一部資産をビットコインに割り当て

49社のうち、ネイティブは18社、戦略的は12社、伝統的は19社です。特に戦略的企業は全体の約80%のビットコイン保有を占め、上位5社のうち4社が戦略的です。最大の保有者を除くと、残りの11社の平均保有量は12,346ビットコインで、ネイティブの平均7,935BTCや伝統的の平均4,326BTCを大きく上回っています。

2026年の重要な問い：AI競争はマイニングのハッシュレートを平坦化させるのか？

ビットコインのマイナーはエネルギーインフラの競争に直面しています。Amazon Web ServicesはCipher Miningと15年契約、55億ドルのリースを締結し、AIワークロードのホスティングを行います。Iren LimitedもMicrosoftと97億ドルのクラウドサービス契約を発表しています。効率的なマイニングフリート（20ジュール/テラハッシュ）にとって、AIホスティングの経済性は、ビットコイン価格が現状より約40-60%高くなければ競争力を維持できません。これにより、歴史的に見て新たな選択肢が生まれています：ビットコインマイニングとAIホスティングの二者択一です。

最もあり得るシナリオは、ビットコイン価格の上昇とハッシュレートの平坦化の組み合わせです。ハッシュレートの低下はセキュリティの低下を示唆するかもしれませんが、AIホスティングによる二次収益は、全体としてマイナーの耐性を高め、ネットワークの堅牢性を強化する可能性もあります。競争の激化により小規模マイナーは退出や設備の転用を余儀なくされ、より分散化されたマイニング環境が形成されるでしょう。Cipher MiningやIren Limitedのような大手は余剰設備を国内外の小規模事業者に売却し、マイニングの民主化を促進します。

ネットワークの分断：2026年のビットコインガバナンスの進化

投資家向けの市場は静穏に見えますが、ビットコインの開発コミュニティは技術的・哲学的な大きな分裂に直面しています。OP_CHECKTEMPLATEVERIFY（$124 CTV$60 ）、BIP-119、OP_CAT（$2 BIP-420(）などのビットコイン改善提案（)BIPs$830 ）は実装の道筋を待っています。中心的な論点は、ビットコインコアの次期v30リリースによるデフォルトのOP_RETURNデータキャリアサイズの変更です。

**技術的な議論はデータ保存のトレードオフに集中しています。**OP_RETURNは削除可能な出力（$208 ノードが削除できる(）を表し、UTXOは永続的な管理を必要とします。従来は80バイトに制限されていましたが、OP_RETURNは任意のデータを安全かつ効率的に保存できる手段です。しかし、現在の手数料インセンティブはSegWitやTaprootアドレスを通じたUTXOベースのデータ保存を優遇し、大きな手数料割引を享受しており、ネットワークの非効率な利用パターンを生んでいます。

ビットコインコアv30は、特定のマイニングプールサービスに依存しない、安全で分散化されたデータ埋め込み手法に向かいますが、これに対して支持と反対の2派に分かれています。支持派はこの変更を歓迎し、反対派は従来のOP_RETURNを支持します。この分裂は単なる技術的な問題にとどまらず、Knotsノードはネットワークのトップ3に急上昇し、2025年10月中旬にはCore v30のリリース後もKnotsのシェアは拡大を続け、2025年12月15日にはCore v30ノードがネットワークの15%以上を占め、Knotsバージョン29.2は11%を占めています。

**根底にある対立は、ビットコインの目的とガバナンスに関わるものです。**Knots支持者は非金融データの使用に反対しますが、Core開発者は望ましくない取引を防ぐには中央集権的な計画が必要と主張し、これはビットコインの設計理念に反します。議論は、ポリシールールをコンセンサスに組み込むソフトフォークの提案にまで発展し、ネットワークの不変性と分散性に重大な影響を及ぼす可能性があります。

フィデリティ・デジタル・アセットの調査は、ネットワークの不変性、分散性、検閲耐性を維持することの重要性を強調しています。ビットコインは、「良い」データと「悪い」データを区別できません—1と0だけです。中央の判断なしに、ユーザーは広く分散されたツールの「誤用」のリスクを負います。ただし、ビットコインの手数料市場は自然な抑止力となり、ブロックスペースの需要が高まると手数料も上昇し、需要をフィルタリングします。2025年を通じて、OrdinalやRune、Inscriptions、BRC-20トークンが「ゴミ」批判の中心にあったにもかかわらず、ブロックスペースの需要は一貫して低調でした。したがって、「ゴミ」取引の作成緩和は、現状の市場環境では即時の需要増をもたらす可能性は低いと考えられます。

**量子コンピューティングは、ガバナンスの長期的な脅威として浮上しています。**提案BIP-360（)“QuBit – Pay to Quantum Resistant Hash”(）は、量子コンピュータのショアのアルゴリズムによる潜在的な攻撃リスクに対処します。現時点で、公開鍵が露出しているアドレスに保有されるビットコインは約660万BTC（2025年末時点で約数十億ドル相当）あり、理論的に量子攻撃のリスクにさらされています。これに対し、開発者は長期的な脅威に積極的に対処し、「備えあれば憂いなし」の精神で、自己管理のベストプラクティスやアドレスの適切な管理を推奨しています。2026年には、量子耐性ソリューションやカストディアン、教育キャンペーンの拡大が見込まれ、議論が活発化します。

流動性、刺激策、M2の関係：2026年にビットコインを動かす本当の原動力

制度的採用や技術的成熟を超え、マクロ経済の動きがビットコインの動向にますます影響を与えています。フィデリティ・デジタル・アセットの調査は、ビットコイン価格とM2マネーサプライ拡大の間に強い相関関係があることを指摘しています。中央銀行の金利引き下げ、量的緩和、財政支出、貸付拡大などにより、希少資産であるビットコインは「流動性のスポンジ」として恩恵を受けることが多いです。歴史的に、ビットコインの強気相場は、世界的な金融流動性の拡大と同期しています。

**2026年の流動性拡大を支えるいくつかの要因があります。**米連邦準備制度の量的引き締め（)QT(）フェーズはほぼ終了に近づいています。パウエル議長の任期終了に伴い、緩和サイクルが加速する可能性もあります。財政優先の姿勢は変わらず、各国政府は成長を優先し、債務問題の解決に経済拡大を頼る傾向が続きます。米国の国債残高は1兆ドル超、GDP比は約125%と、過去の持続不可能な水準に近づいています。利払いだけでも毎年約1兆ドルに達し、予算の第3の支出項目となっています。歴史的には、こうした債務負担は短期的に緩和的な金融政策で対処されることが多く、好ましい流動性環境を作り出します。

さらに重要なのは、米国のマネーマーケットファンドに現在約7.5兆ドルが保有されており、金利の高止まりにより高い短期利回りを享受しています。金利が正常化すると、キャッシュの機会費用は増加します。リスク資産へのわずかな資金シフトでも、デジタル資産のような非対称リターンを狙った資金流入が加速します。世界中の主要中央銀行は、米国債の保有を縮小しつつも、マネーサプライを拡大し、金を買い増し、ドル離れを支援しています。このグローバルな金融緩和の背景と、景気刺激策や制約的政策の緩和は、リスク志向の高まりにとって好材料です。

**制度的採用は2025年の価格横ばいにもかかわらず、深まっています。**スポットのビットコインETPの流入は堅調で、2025年11月18日時点の保有額は1億ドル超に達し、2025年初の1億ドルから増加しています。Puell MultipleやMVRVといった評価モデルは、現行価格がネットワーク活動や流動性の流入に対して過去の高値を下回っていることを示しています。アクティブアドレスの増加、ステーブルコインの流通速度の上昇、開発者活動の活発化は、マクロの流動性がリスク資産に本格的に流れ込めば、評価拡大の有力なファンダメンタルズとなります。

しかしながら**弱気リスクもこの楽観シナリオを抑制します。**インフレは約3%で粘り強く、米連邦準備の2%目標から乖離しています。金融緩和は進む可能性はありますが、経済指標の遅れや地政学的緊張、米国の政府閉鎖リスク、地域紛争などの不確実性も存在します。2025年のスタグフレーション（低成長と持続的な物価上昇の同時進行）の懸念は払拭されていません。ドル高の逆風も続き、世界的な流動性とリスク志向を抑制しています。

2025年10月のレバレッジ解消イベントは、デリバティブ市場全体に長期的な心理的傷跡を残しました。ビットコインは約80,000ドルのローカルボトム付近で安定し、ストレス時の高値とともに、より深い市場の厚みと回復力を示しています。このレバレッジの浄化とコストベースのリセットは、2026年の持続性にとってプラスとなる可能性がありますが、イベント後のリスク回避姿勢は積極的なレバレッジ再構築を抑制し続けるでしょう。

**新たな史上最高値への道は非線形かつ脆弱です。**ビットコインは2024年の最高値からわずか30%の下落にとどまっており、過去の80%超の調整と比べて非常に浅いものです。金融緩和への決定的な政策転換と、持続的なセンチメント改善が突破の前提となりますが、ビットコインの高値低値パターンと市場の深さの向上は、価格変動のみにとらわれない成熟を示しています。

2025年の金の勝利とビットコインの新たな基盤：2026年の資産配分の類似点

2025年の資産の対比は、重要な資産配分の示唆を含んでいます。金は2025年に約65%のリターンを記録し、金本位制終了後の最高の年次パフォーマンスの一つとなり、1970年代のスタグフレーション期の上昇に近づきました。金の上昇は、地政学的リスク、米国債からの多角化、ドル離れの動き、ドルの弱含みを反映したものであり、純粋なインフレヘッジだけではありません。

しかし、金とビットコインは、どちらも通貨的商品（)中央発行者なし、キャッシュフローなし、主に価値保存の役割(）としての性質を共有しながらも、意外に独立した軌道をたどっています。両者とも、地政学的に中立な資産としての認知と、ドル離れのヘッジとしての潜在的価値を享受しています。金の制度的支配は、何千年にもわたる中央銀行や政府の採用、成熟したインフラ、巨大な市場規模に基づいています。一方、ビットコインは、検閲耐性、ピアツーピアの検証性、プログラム可能性など、金にはない優位性を持ち始めています。

驚くべき進展として、2025年後半にある中央銀行が初めてビットコインを購入しました—「テストアカウント」としての取得ですが、象徴的に重要です。この可能性は、以前のフィデリティの展望でも議論されており、今後他の中央銀行も同様の検討を進めると予想されます。ビットコインの所有者証明資産としての特性—ネットワークの供給と保有状況を誰でも検証できる—は、従来の準備資産と一線を画します。

両者は、2026年も、持続的な財政赤字、貿易摩擦、地政学的変動の中で、地政学的中立の資産としての位置付けを強めると考えられます。歴史的に、両者の相関は緩やかにプラスであり、ビットコインは金のエクスポージャーを単純に増やすことなく、ポートフォリオのリスク調整後リターンを高める可能性があります。2025年に金がリードしたことを踏まえると、2026年にはM2拡大サイクルと制度的採用の加速により、ビットコインの優位性が逆転する可能性もあります。

結論：見えざるインフラの変革

2025年は、最適な制度的条件にもかかわらずビットコイン価格が横ばいに終わったことで、多くの観察者は、デジタル資産インフラを静かに再構築している深遠な変革を見逃しました。取引所上場型商品、先物、オプション、カストディソリューション、規制枠組みは、多くの市場参加者には見えない形で再構築されており、コンテナ輸送の数十年にわたる革命を彷彿とさせます。

2026年は、潜在的な転換点を迎える可能性があります。トークン経済学は、持続可能な買い戻しメカニズムと権利フレームワークに向かって進化し、制度的な資産配分の合理的根拠を提供します。マイニングの景観は、AI競争による効率性の階層化により安定化・分散化する可能性があります。ビットコインのガバナンスは、技術コミュニティの議論を通じて成熟を続けています。最も重要な点は、歴史的にビットコイン価格サイクルと相関のある世界的なM2マネーサプライ拡大の軌道が、流動性環境の緩和に向かって決定的にシフトしていることです。

問題は、制度的な参加者がこの見えざる変革を認識し、適切にポジションを取るかどうかです。歴史は、最終的には彼らが気付くことを示唆していますが、2026年の課題は、彼らが十分に迅速に気付いて、ビットコインの待望のブレークスルーを基盤構築から次の制度的採用の波へと推し進められるかどうかです。