チャーリー・マンガーの集中ポートフォリオ：彼の逝去後2年間のパフォーマンスレビュー

フォーカスの背後にある哲学

ウォーレン・バフェットの長年のパートナーであるバークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーは、従来の投資の知恵に対して有名な懐疑的な見方をしていました。2017年のプレゼンテーションで、マンガーは自身の家族ポートフォリオ（約26億ドルの価値）がわずか3つの主要なポジションに基づいていることを明らかにしました。これは無謀ではなく、計算された確信でした。

マンガーは公然と分散投資を「決定に自信のない投資家のための杖」と批判しました。彼の実績は彼のアプローチを裏付けています：バークシャーに参加する前、彼の独立した投資運用は1962年から1975年まで平均年率19.5％のリターンを達成し、より広範な市場指数を大きく上回っていました。

ポジション1：小売業界の巨人

マンガーの長年にわたるコストコホールセールとの関係は、「堀」-保護されたビジネスを好む彼の傾向を象徴しています。取締役会のメンバーであり、187,000株以上の株式を保有し(当時の評価額は約$110 百万ドル)、彼は自分自身を「完全に中毒」と表現しました。

2023年11月の死去以降、コストコは魅力的なリターンを示しています：株式の価値は47％上昇し、配当も27％増加、2024年初頭には1株あたり15ドルの特別配当が行われ、追加の2.3％の利回りをもたらしました。同社は引き続き、マンガーの賞賛を集める価格設定力と運営の卓越性を示しています。

ポジション2：バリュー重視のファンド

2000年代初頭、マンガーは$88 百万ドルをリ・ルーに託しました。彼は「中国式バリュー投資家」として認識されており、バフェット-マンガーの原則を新興市場に適用することにおいて規律正しく取り組んでいます。ヒマラヤ・キャピタルは、ベンジャミン・グレアムに触発されたバリューの規律を重視しています。

マンガーの自信は正当化されました。プライベートのヘッジファンドは公開情報が限定的ですが、その最大の保有銘柄であるアルファベットは、マンガーの死後の期間に130％急騰しています。最新の規制申告書によると、アルファベットはファンドのポートフォリオのほぼ40％を占めていました。ヒマラヤの二次的なポジションにはバークシャー・ハサウェイも含まれ、マンガー自身が「信じられないほどのリターン」と表現した成果に寄与しています。

ポジション3：コアホールディング

バークシャー・ハサウェイはマンガーの純資産の約90％を占めており、彼の最終的な財産の大部分を構成していました。これは数十年前と比べて大きく縮小したもので、マンガーは1996年に保有していた18,829株のクラスA株の約75％を売却または寄付していました。もしそのまま保有し続けていたら、推定で$10 十億ドルに近づいていたと考えられます。

彼の死時点で、マンガーは約22億ドル相当の4,033株のクラスA株を保有していました。その後25か月で、バークシャーのクラスA株は37％上昇し、マンガーが築いた富の蓄積の軌跡を引き続き示しています。

より広い評価

マンガーの死後2年、彼の3つの集中ポジションの総合的なパフォーマンスは微妙な物語を語っています。バークシャー・ハサウェイのクラスA株は38％の上昇(、コストコは47％の上昇)し、この期間の広範なS&P 500の52％の上昇(には及びませんでした。ヒマラヤ・キャピタルの正確なリターンは非公開ですが、そのトップホールディングは一貫して二桁のパフォーマンスを示唆しています。

しかし、純粋なパーセンテージリターンだけでは投資の本質を完全には捉えられません。マンガーは意図的に、構造的な競争優位性、低ボラティリティのプロファイル、そして堅実なファンダメンタルズを持つビジネスを選びました。バリュー志向の投資が逆風に直面している環境においても、これらの3つのポジションは彼の投資原則の耐久性を示しており、健全な資本配分の枠組みは市場サイクルを超越していることを示唆しています。

これらの「堀」に守られた企業は、長期的に忍耐強い株主に報いる可能性があり、そのパフォーマンスの正当性は今後も証明されるかもしれません。