## セットアップ：伝説的投資家が危機の中でチャンスを見つけるとき著名なヘッジファンドマネージャーのマイケル・バーリーは、再び動き出している。彼の住宅市場に対する先見の明のある賭けが『ザ・ビッグ・ショート』のインスピレーションとなった彼は、Q1においてScion Asset Managementのほぼ全ポートフォリオを清算したことで話題になったが、その動きは4月の市場混乱を回避するのに重要な役割を果たした。今度はギアを変え、最新の13F提出書類では、主流の投資家がほとんど見捨てた2つの大きく下落した株式に積極的にポジションを取る、攻撃的なQ2の戦略を明らかにしている。両銘柄は2025年に40%以上の価値を失っているが、バーリーと彼のチームは、他者が痛みだけを見る中に潜む潜在的な価値を見出している。これは無謀なギャンブルではない。むしろ、バーリーの初期キャリアを定義した計算された逆張りの一種だ。では、なぜこの2つの銘柄に賭ける価値があるのか？## UnitedHealth：圧力下のヘルスケア巨人(それでも価値あり)**UnitedHealth Group** (NYSE: UNH)、アメリカ最大の医療保険会社は、厳しい1年を耐え抜いてきた。最近の反発にもかかわらず、8月中旬時点で年初来約41%の下落となっている。その原因は？2025年の医療費見積もりの大きな誤算で、費用は当初の見通しを65億ドル超過する見込みとなり、これは驚くべき見落としであり、経営陣は調整後EPSのガイダンスを$29.50から$30 に引き下げ、年間全体の見通しを$16 にまで縮小せざるを得なかった。さらに、DOJ（米国司法省）がUnitedHealthのMedicare Advantageの請求慣行を精査しており、規制リスクが既に厳しい状況に追い打ちをかけている。しかし、バーリーは他者が見逃した何かを見抜いた：チャンスだ。Scionは約20,000株を直接取得し、さらに長期コールオプションを通じて35万株を確保している—これは特定の将来日までに価格の回復を賭けたものだ。彼だけではない。バークシャー・ハサウェイのウォーレン・バフェットやアパルーサ・マネジメントのデイビッド・テッパーも同様の逆張りを行い、傷ついたUnitedHealthであっても構造的な優位性を保持していることを認識している。この投資の論理はシンプルだ：米国最大のヘルスケア保険会社として、UnitedHealthは大きな価格決定力を持つ。財務的にも健全で、営業利益は負債の返済を十分にカバーし、フリーキャッシュフロー利回りは9%以上、約3%の配当も下落リスクを緩和している。バーリーは、短期的な逆風を乗り越え、長期的な成長軌道に戻ると確信しているようだ。## Lululemon：ファッション業界の打撃を受けたが倒れていない**Lululemon Athletica** (NASDAQ: LULU)も同様に苦しんでおり、年初来約47%の下落を記録している。高級アクティブウェアメーカーは、競争激化、関税によるコスト圧力、慎重な消費者のプレミアム価格支払い意欲の低下、そしてパンデミック時代の追い風の消失といった障壁に直面している。しかし、ファンダメンタルズは異なるストーリーを語る。最新の四半期決算（5月4日終了）では、Lululemonは前年比でEPSと売上高の両方の予想を上回った。経営陣の通年ガイダンスの修正は、$14.95–$15.15から$14.58–$14.78へと下方修正されたが、これは事業モデルの劣化ではなく、運営上の課題を反映したものだ。バーリーは50,000株の直接株式を購入し、さらに長期コールを通じて40万株を積み増している。彼の計算はこうだ：13.5倍の予想PERで、ほとんどの悪材料はすでに織り込まれている。Lululemonの堅固なバランスシート（現金13億ドル、負債ゼロ）とブランド価値は堅実な基盤を提供し、計画された控えめな価格引き上げは関税リスクのヘッジとなる。短期的な不確実性にもかかわらず、「攻撃的に攻める」意向を示す同社の姿勢は、回復のストーリーと共鳴している。## 逆張りの論理：価格と価値を分離するこれらのポジションを結びつけるのは感情ではなく、規律だ。UnitedHealthとLululemonは、基礎的な経済価値に比して過剰に罰せられている。両者とも構造的な競争優位性を持ち、強固なバランスシートと収益性への信頼できる道筋を備えている。両者とも、最悪のシナリオを反映した低評価の倍率で取引されている。バーリーの賭けはこうだ：現在の危機の物語が終息すれば、両銘柄は再評価されて上昇に向かう。今、恐怖がピークのときに参入することで、センチメントが正常化したときに大きな上昇を取り込める。個人投資家にとって、バーリーの動きは教訓となる：時には群衆が逃げ出すときにこそ、最良のチャンスが生まれる。UnitedHealthとLululemonがどこまで成長するかは不確かだが、現時点の評価は確かに意味のある悲観を織り込んでいる。
バリーの逆張り戦略：彼が2つの大きく下落した株に大きく賭ける理由
セットアップ：伝説的投資家が危機の中でチャンスを見つけるとき
著名なヘッジファンドマネージャーのマイケル・バーリーは、再び動き出している。彼の住宅市場に対する先見の明のある賭けが『ザ・ビッグ・ショート』のインスピレーションとなった彼は、Q1においてScion Asset Managementのほぼ全ポートフォリオを清算したことで話題になったが、その動きは4月の市場混乱を回避するのに重要な役割を果たした。今度はギアを変え、最新の13F提出書類では、主流の投資家がほとんど見捨てた2つの大きく下落した株式に積極的にポジションを取る、攻撃的なQ2の戦略を明らかにしている。両銘柄は2025年に40%以上の価値を失っているが、バーリーと彼のチームは、他者が痛みだけを見る中に潜む潜在的な価値を見出している。
これは無謀なギャンブルではない。むしろ、バーリーの初期キャリアを定義した計算された逆張りの一種だ。では、なぜこの2つの銘柄に賭ける価値があるのか？
UnitedHealth：圧力下のヘルスケア巨人(それでも価値あり)
UnitedHealth Group (NYSE: UNH)、アメリカ最大の医療保険会社は、厳しい1年を耐え抜いてきた。最近の反発にもかかわらず、8月中旬時点で年初来約41%の下落となっている。その原因は？2025年の医療費見積もりの大きな誤算で、費用は当初の見通しを65億ドル超過する見込みとなり、これは驚くべき見落としであり、経営陣は調整後EPSのガイダンスを$29.50から$30 に引き下げ、年間全体の見通しを$16 にまで縮小せざるを得なかった。
さらに、DOJ（米国司法省）がUnitedHealthのMedicare Advantageの請求慣行を精査しており、規制リスクが既に厳しい状況に追い打ちをかけている。
しかし、バーリーは他者が見逃した何かを見抜いた：チャンスだ。Scionは約20,000株を直接取得し、さらに長期コールオプションを通じて35万株を確保している—これは特定の将来日までに価格の回復を賭けたものだ。彼だけではない。バークシャー・ハサウェイのウォーレン・バフェットやアパルーサ・マネジメントのデイビッド・テッパーも同様の逆張りを行い、傷ついたUnitedHealthであっても構造的な優位性を保持していることを認識している。
この投資の論理はシンプルだ：米国最大のヘルスケア保険会社として、UnitedHealthは大きな価格決定力を持つ。財務的にも健全で、営業利益は負債の返済を十分にカバーし、フリーキャッシュフロー利回りは9%以上、約3%の配当も下落リスクを緩和している。バーリーは、短期的な逆風を乗り越え、長期的な成長軌道に戻ると確信しているようだ。
Lululemon：ファッション業界の打撃を受けたが倒れていない
Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU)も同様に苦しんでおり、年初来約47%の下落を記録している。高級アクティブウェアメーカーは、競争激化、関税によるコスト圧力、慎重な消費者のプレミアム価格支払い意欲の低下、そしてパンデミック時代の追い風の消失といった障壁に直面している。
しかし、ファンダメンタルズは異なるストーリーを語る。最新の四半期決算（5月4日終了）では、Lululemonは前年比でEPSと売上高の両方の予想を上回った。経営陣の通年ガイダンスの修正は、$14.95–$15.15から$14.58–$14.78へと下方修正されたが、これは事業モデルの劣化ではなく、運営上の課題を反映したものだ。
バーリーは50,000株の直接株式を購入し、さらに長期コールを通じて40万株を積み増している。彼の計算はこうだ：13.5倍の予想PERで、ほとんどの悪材料はすでに織り込まれている。Lululemonの堅固なバランスシート（現金13億ドル、負債ゼロ）とブランド価値は堅実な基盤を提供し、計画された控えめな価格引き上げは関税リスクのヘッジとなる。短期的な不確実性にもかかわらず、「攻撃的に攻める」意向を示す同社の姿勢は、回復のストーリーと共鳴している。
逆張りの論理：価格と価値を分離する
これらのポジションを結びつけるのは感情ではなく、規律だ。UnitedHealthとLululemonは、基礎的な経済価値に比して過剰に罰せられている。両者とも構造的な競争優位性を持ち、強固なバランスシートと収益性への信頼できる道筋を備えている。両者とも、最悪のシナリオを反映した低評価の倍率で取引されている。
バーリーの賭けはこうだ：現在の危機の物語が終息すれば、両銘柄は再評価されて上昇に向かう。今、恐怖がピークのときに参入することで、センチメントが正常化したときに大きな上昇を取り込める。
個人投資家にとって、バーリーの動きは教訓となる：時には群衆が逃げ出すときにこそ、最良のチャンスが生まれる。UnitedHealthとLululemonがどこまで成長するかは不確かだが、現時点の評価は確かに意味のある悲観を織り込んでいる。