11 de diciembreは、市場にとって重要な転換点となった。Oracleは期待外れの決算を発表し、時価総額から800億ドルを失った一方で、AIインフラへの資本支出を350億ドルから500億ドルに増やす計画を同時に明らかにし、その一部は負債増加によって資金調達された。株価は16%急落し、ドミノ効果でNvidia、AMD、ナスダックも下落した。同じ日に、ビットコインは9万ドルを下回った。この出来事は偶然ではない。ビットコインに新たに浮上した構造的脆弱性を明らかにしている。それは、ビットコインがテクノロジー投資エコシステム内で最も変動性の高いツールに変貌し、AI関連株のセンチメントの動きに対して増幅された反応を示すようになったことである。## 高い相関の罠最近のデータ分析は、ビットコインとテクノロジーセクターの間の密接な連動性を示している。11月のNvidiaの決算発表前、ビットコインとNvidiaのピアソン相関係数は約0.96に達し、ほぼ完璧な相関を示していた。ナスダック全体との30日移動平均のピアソン相関係数も12月10日時点で0.53を記録している。これは、最近のビットコインの動きと金融政策の決定との間の劇的な対比を示している。9月17日に連邦準備制度が金利緩和を開始して以来、ビットコインは約20%下落したのに対し、ナスダックは6%上昇した。結論は不安を呼ぶものである：テクノロジー株が下落するとき、ビットコインはさらに深刻な下落を経験する。11月末のロイター報道は、AIに関連した評価やバフェット指標のようなマクロ経済指標が、米国株の全体評価をドットコムバブル期の水準を超えるまで押し上げていることを裏付けている。AIに集中した指数は急落と増大するボラティリティを経験しているが、ナarrativeの熱狂は続いている。## 脆弱性のメカニズムAIインフラの資金調達は高リスクの領域に進入している。AI関連データセンターの資金調達契約は、2024年の約150億ドルから2025年には1250億ドル近くに急増し、社債、プライベートクレジット、資産担保証券による資金調達が主流となっている。アナリストは、一部の資金調達構造が2008年の金融危機前に観察されたパターンを模倣しており、「未検証のリスク」が存在すると警告している。資産やキャッシュフローの保有者が期待通りに行動しなかった場合、システムリスクが高まる。中央銀行はこれをシステミックな金融安定性の懸念にまで高めている。イングランド銀行は、AIに特化した企業の過剰評価を明確に指摘し、深刻な調整がレバレッジファンドやプライベートクレジットのエクスポージャーを通じてより広範な市場に危険をもたらす可能性を警告している。欧州中央銀行も、金融安定性レビューの中で、AI投資の拡大がますます債券市場やプライベートエクイティを通じて資金調達されており、リスクセンチメントの急変にさらされていると指摘している。Oracleはこのジレンマの象徴である。同社のAIデータセンター向け支出計画は500億ドルに達し、長期債務は45%増加、クレジットデフォルトスワップのスプレッドは記録的な水準にある。これらは規制当局を警戒させるバランスシートの典型例だ。バブルが崩壊すれば、スプレッドは拡大し、リファイナンスコストは上昇、テーマ資産にロングポジションを持つレバレッジファンドはデレバレッジを余儀なくされる。ビットコインは、この清算のリスクスペクトルの端に位置している。## 流動性サイクルに対する過剰な感応性中国の研究者たちは、ビットコインの価格とグローバル流動性や広義のマネタリーベース(M2)との間に堅固な正の相関関係があることを記録している。ビットコインは、「流動性のバロメーター」として機能し、流動性が豊富なときに特に良好にパフォーマンスし、縮小するときに崩壊する。このメカニズムは単純だが容赦ない。AIバブルが信用引き締めを引き起こすと、最初にリスク志向の低下と流動性の引き上げ退避が起こる。ビットコインは、マクロやグロースファンドがマージンコールに直面したときに最初に売却される資産の一つだ。この過敏性は、信用ストレス時の下落を増幅させる。12月11日のOracleの出来事は、まさにこの現象を捉えている。企業の時価総額から800億ドルが消失したのは、同じセッションでビットコインが9万ドルを割ったことと直接連動しており、伝達経路が稼働し、実在していることを示している。## 政策の要因：次のサイクルへしかし、ビットコインが活用できる第二のフェーズも存在する。規制当局がAIによる調整を懸念する一方で、間接的に中央銀行の対応も示唆している。AIと過剰レバレッジの信用市場が成長を脅かすほど揺らぐ場合、中央銀行は歴史的に金融条件の緩和で対応してきた。IMFは、「無秩序な調整」が起こる可能性を指摘し、ショックを増幅させないために慎重かつ最終的には緩和的な金融政策の必要性を強調している。COVID-19の前例は示唆に富む。2020年3月のショック後、量的緩和と流動性注入は、暗号資産の時価総額を約1500億ドルから2020年初頭の3兆ドル、2021年末までに約3兆ドルに爆発的に拡大させた。最近のSeeking Alphaの分析は、ビットコインとグローバル流動性やドル指数を比較し、緩和策が本格化しドルが弱まると、ビットコインはその後の四半期に大きな利益を記録しやすいことを示している。ナarrativeのローテーションも重要である。AI株がバブルのクラシックな二番底を迎え、マルチプルが圧縮され、政治的反応が資本の浪費に向かう場合、投機資本の一部は「代替通貨」や分散化への賭けとしてビットコインに回帰する可能性がある。最近の証拠は、ストレス時にアルトコインよりもビットコインに資金が集中しやすいことを示している。流動性が縮小しボラティリティが高まる中、ビットコインの支配率は約57%に上昇し、ETFは機関投資家の主要な投資手段となっている。## 解決の見えないジレンマビットコインは構造的な罠に直面している。短期的にはAIの動きから切り離せず、しかし中期的な上昇には、AI崩壊後の金融政策の対応に依存している。信用危機後の直後の期間、ビットコインは最大のマクロリスクの極端なボラティリティを伴い、グローバル流動性が多くの資産よりも速く縮小するために苦しむ。その後数ヶ月で、中央銀行が再び緩和しドルが弱まると、ビットコインは過剰な利益を獲得し、リスク資産に流動性が戻る。投資家にとって重要なのは、ビットコインが最初の衝撃を十分に耐え、第二波の恩恵を受けるだけの堅牢性を持つかどうかである。その答えは、AIの調整の深刻さ、政策対応の迅速さ、ETFを通じた資金流入の持続性の三つの要因にかかっている。Oracleのケースは予兆だった。12月11日のBTC価格は、相関関係が実働しており、伝達が現実に機能していることを確認させた。その日の後半、Nvidiaは日中安値から1.5%回復し、ビットコインは3%以上上昇して92,000ドルを回復した。これは、サイクルのもう一方の側も存在することを示している。もしAIバブルが完全に崩壊すれば、ビットコインが最初に影響を受ける。回復の可能性は、中央銀行の決定次第である。
ビットコインの岐路：その運命がテクノロジーバブルの崩壊に結びついている理由
11 de diciembreは、市場にとって重要な転換点となった。Oracleは期待外れの決算を発表し、時価総額から800億ドルを失った一方で、AIインフラへの資本支出を350億ドルから500億ドルに増やす計画を同時に明らかにし、その一部は負債増加によって資金調達された。株価は16%急落し、ドミノ効果でNvidia、AMD、ナスダックも下落した。同じ日に、ビットコインは9万ドルを下回った。
この出来事は偶然ではない。ビットコインに新たに浮上した構造的脆弱性を明らかにしている。それは、ビットコインがテクノロジー投資エコシステム内で最も変動性の高いツールに変貌し、AI関連株のセンチメントの動きに対して増幅された反応を示すようになったことである。
高い相関の罠
最近のデータ分析は、ビットコインとテクノロジーセクターの間の密接な連動性を示している。11月のNvidiaの決算発表前、ビットコインとNvidiaのピアソン相関係数は約0.96に達し、ほぼ完璧な相関を示していた。ナスダック全体との30日移動平均のピアソン相関係数も12月10日時点で0.53を記録している。
これは、最近のビットコインの動きと金融政策の決定との間の劇的な対比を示している。9月17日に連邦準備制度が金利緩和を開始して以来、ビットコインは約20%下落したのに対し、ナスダックは6%上昇した。結論は不安を呼ぶものである：テクノロジー株が下落するとき、ビットコインはさらに深刻な下落を経験する。
11月末のロイター報道は、AIに関連した評価やバフェット指標のようなマクロ経済指標が、米国株の全体評価をドットコムバブル期の水準を超えるまで押し上げていることを裏付けている。AIに集中した指数は急落と増大するボラティリティを経験しているが、ナarrativeの熱狂は続いている。
脆弱性のメカニズム
AIインフラの資金調達は高リスクの領域に進入している。AI関連データセンターの資金調達契約は、2024年の約150億ドルから2025年には1250億ドル近くに急増し、社債、プライベートクレジット、資産担保証券による資金調達が主流となっている。
アナリストは、一部の資金調達構造が2008年の金融危機前に観察されたパターンを模倣しており、「未検証のリスク」が存在すると警告している。資産やキャッシュフローの保有者が期待通りに行動しなかった場合、システムリスクが高まる。中央銀行はこれをシステミックな金融安定性の懸念にまで高めている。
イングランド銀行は、AIに特化した企業の過剰評価を明確に指摘し、深刻な調整がレバレッジファンドやプライベートクレジットのエクスポージャーを通じてより広範な市場に危険をもたらす可能性を警告している。欧州中央銀行も、金融安定性レビューの中で、AI投資の拡大がますます債券市場やプライベートエクイティを通じて資金調達されており、リスクセンチメントの急変にさらされていると指摘している。
Oracleはこのジレンマの象徴である。同社のAIデータセンター向け支出計画は500億ドルに達し、長期債務は45%増加、クレジットデフォルトスワップのスプレッドは記録的な水準にある。これらは規制当局を警戒させるバランスシートの典型例だ。バブルが崩壊すれば、スプレッドは拡大し、リファイナンスコストは上昇、テーマ資産にロングポジションを持つレバレッジファンドはデレバレッジを余儀なくされる。
ビットコインは、この清算のリスクスペクトルの端に位置している。
流動性サイクルに対する過剰な感応性
中国の研究者たちは、ビットコインの価格とグローバル流動性や広義のマネタリーベース(M2)との間に堅固な正の相関関係があることを記録している。ビットコインは、「流動性のバロメーター」として機能し、流動性が豊富なときに特に良好にパフォーマンスし、縮小するときに崩壊する。
このメカニズムは単純だが容赦ない。AIバブルが信用引き締めを引き起こすと、最初にリスク志向の低下と流動性の引き上げ退避が起こる。ビットコインは、マクロやグロースファンドがマージンコールに直面したときに最初に売却される資産の一つだ。この過敏性は、信用ストレス時の下落を増幅させる。
12月11日のOracleの出来事は、まさにこの現象を捉えている。企業の時価総額から800億ドルが消失したのは、同じセッションでビットコインが9万ドルを割ったことと直接連動しており、伝達経路が稼働し、実在していることを示している。
政策の要因：次のサイクルへ
しかし、ビットコインが活用できる第二のフェーズも存在する。規制当局がAIによる調整を懸念する一方で、間接的に中央銀行の対応も示唆している。
AIと過剰レバレッジの信用市場が成長を脅かすほど揺らぐ場合、中央銀行は歴史的に金融条件の緩和で対応してきた。IMFは、「無秩序な調整」が起こる可能性を指摘し、ショックを増幅させないために慎重かつ最終的には緩和的な金融政策の必要性を強調している。
COVID-19の前例は示唆に富む。2020年3月のショック後、量的緩和と流動性注入は、暗号資産の時価総額を約1500億ドルから2020年初頭の3兆ドル、2021年末までに約3兆ドルに爆発的に拡大させた。
最近のSeeking Alphaの分析は、ビットコインとグローバル流動性やドル指数を比較し、緩和策が本格化しドルが弱まると、ビットコインはその後の四半期に大きな利益を記録しやすいことを示している。ナarrativeのローテーションも重要である。AI株がバブルのクラシックな二番底を迎え、マルチプルが圧縮され、政治的反応が資本の浪費に向かう場合、投機資本の一部は「代替通貨」や分散化への賭けとしてビットコインに回帰する可能性がある。
最近の証拠は、ストレス時にアルトコインよりもビットコインに資金が集中しやすいことを示している。流動性が縮小しボラティリティが高まる中、ビットコインの支配率は約57%に上昇し、ETFは機関投資家の主要な投資手段となっている。
解決の見えないジレンマ
ビットコインは構造的な罠に直面している。短期的にはAIの動きから切り離せず、しかし中期的な上昇には、AI崩壊後の金融政策の対応に依存している。
信用危機後の直後の期間、ビットコインは最大のマクロリスクの極端なボラティリティを伴い、グローバル流動性が多くの資産よりも速く縮小するために苦しむ。その後数ヶ月で、中央銀行が再び緩和しドルが弱まると、ビットコインは過剰な利益を獲得し、リスク資産に流動性が戻る。
投資家にとって重要なのは、ビットコインが最初の衝撃を十分に耐え、第二波の恩恵を受けるだけの堅牢性を持つかどうかである。その答えは、AIの調整の深刻さ、政策対応の迅速さ、ETFを通じた資金流入の持続性の三つの要因にかかっている。
Oracleのケースは予兆だった。12月11日のBTC価格は、相関関係が実働しており、伝達が現実に機能していることを確認させた。その日の後半、Nvidiaは日中安値から1.5%回復し、ビットコインは3%以上上昇して92,000ドルを回復した。これは、サイクルのもう一方の側も存在することを示している。
もしAIバブルが完全に崩壊すれば、ビットコインが最初に影響を受ける。回復の可能性は、中央銀行の決定次第である。