過去24ヶ月間、円は主要通貨の中で最も堅調に推移し続けており、この下落トレンドは2026年に入っても衰えを見せていません。先週、米ドルは円に対して159の大台を突破し、昨年7月以来の高値を記録しました。

円の反発については、確かに何度か見られました。2024年7月から8月にかけての動きでは、円はドルに対して140付近まで上昇しましたが、これは主に円のアービトラージ取引が突然爆発的に清算され、パニック的なロスカットが引き起こされたためです。その後、再び140まで下落しましたが、これはリスク回避の買いが入り、同時にドル資産が大量に売却されたことによります。

今年後半に入ると、状況は円にとって有利に見えました。米商品先物取引委員会（CFTC）やシカゴ商品取引所（CME）のデータによると、円の純非商業ポジションは売りから買いに転じ、4月には歴史的な高水準に達しました。投資家のセンチメントも変化し、円の弱気意見は弱まり、逆に強気の見方が台頭しました。その背後には明確な論理があります：米連邦準備制度理事会（FRB）は大幅な利下げを行い、日本銀行は継続的に利上げを続け、日本政府は為替市場に介入する可能性もあるという見方です。

しかし、問題はここからです。後半に入ると、シナリオは逆転しました。FRBの政策は、市場が想定していたほどハト派的ではありませんでした。昨年9月の予測では、2025年末までに合計2.5ポイントの利下げが見込まれていましたが、実際にはどうなったのでしょうか？アメリカ経済の堅調さとインフレの沈静化が見られず、最終的にFRBは1.75ポイントの利下げにとどまりました。今後の展望としては、状況は円にとってさらに不利になる可能性が高まっています...