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NYSEのトークン化された証券への賭けが米国株式市場を再形成する可能性

**ニューヨーク証券取引所（NYSE）**は、数十年ぶりに米国株式市場のインフラにおいて最も重要な変革の一つを準備しています。

取引所は、トークン化された証券をサポートし、24時間365日の継続的な取引を可能にする計画を発表しました。これは、株式の取引、決済、情報吸収の方法を現代化し、グローバルな金融システムに適応させる試みです。

成功すれば、この変化は米国市場全体の価格発見、決済リスク、流動性の行動、投資家心理を変える可能性があります。

NYSEが実際に提案していること

NYSEの計画は、トークン化された従来の証券（株式やETFなど）をサポートできるブロックチェーンベースのプラットフォームを構築することに焦点を当てています。これらのトークン化された証券は、実際の法的に認められた株式を表し、基礎資産と一対一で裏付けられ、既存の米国証券法の下で管理されます。

トークン化された株式は、公開企業の所有権を表し、従来の株式と同じ経済的およびガバナンスの権利を持ちます。違いは、所有権の記録方法と取引の決済方法にあります。

重要なのは、NYSEが既存の市場を一夜にして置き換えるわけではないということです。トークン化された証券は、従来の株式と並行して運用されるように設計されており、時間とともにフォーマット間の互換性が保たれます。これは強制的な移行ではなく、並行システムです。

現在の株式市場の構造は時代遅れを示している

数十年にわたる技術進歩にもかかわらず、米国の株式市場は依然としてデジタル前の時代に合わせて構築された層状の構造に依存しています。取引、清算、決済、保管はそれぞれ別の機関によって管理され、それぞれが独自の台帳を持っています。

この構造にはいくつかの問題があります。決済期間中に資本が拘束されること、取引が完全にクリアされるまで相手方リスクが残ること、中間業者間の調整にコストと運用リスクが伴うことです。

最も重要なのは、市場は依然として固定された取引時間に縛られているという点です。情報はグローバルに継続的に流れているにもかかわらずです。

これらの摩擦は、リテール投資家には常に見えるわけではありませんが、毎日のボラティリティ、流動性、市場行動に影響を与えています。

トークン化はインフラレベルで全てを変える

トークン化は、これらの非効率性に直接アプローチします。証券を共有のデジタル台帳に表すことで、所有権の更新や決済がほぼリアルタイムで行えるようになります。取引と決済は、もはや後からつなぎ合わせる別々のプロセスではなくなります。

これにより、決済リスクが低減されます。なぜなら、引き渡しと支払いが原子性に行われるからです。また、担保や現金が取引のクリアを待つために拘束されなくなるため、資本効率も向上します。

機関投資家にとっては、バランスシートへの影響があります。市場全体にとっては、ますます複雑化してきた取引後のインフラを簡素化します。

重要なポイントは、トークン化は株式そのものを変えるのではなく、株式の所有権を処理するシステムの方法を変えるということです。

継続的運用を前提としたトークン化された市場は、そのダイナミクスを変えます。取引は週末や夜間に停止しません。価格発見は時間枠に縛られず、連続的に行われます。

これには重要な意味があります。今日では、決算発表や地政学的イベント、マクロ経済データが市場時間外に発生した場合、価格調整は遅れ、その後、急激な動きとして反映されることになります。

全体として、継続的な取引は、情報が広まるにつれて価格が段階的に調整されることを可能にし、人工的なショックポイントを減らします。