暗号の世界では、一部の協力関係は堅固に見える一方で、実際には流砂の上に築かれていることもあります。今日は、$OPとBaseの間でますます不均衡になっている取引について話したいと思います。データは最も冷酷な語り手です。2025年、BaseはSuperchain全体の約71%のシーケンサー収入を貢献し、その金額は7400万ドルに達しました。しかし、Optimism Collectiveに支払われる割合は、固く2.5%に固定されています。つまり、Coinbaseが得る価値は、その投入の28倍に相当します。一方、$OPトークンの価格は、歴史的高値**$4.84**から**93%**暴落し、約**$0.32**にまで下落しました。皮肉なことに、同じ期間にBaseの総ロックアップ価値は**48%**増加し、31億ドルから50億ドル超に上昇しています。市場の価格はすでに私たちに伝えています：Baseの成長は、$OPの保有者に効果的に伝わっていないということです。しかし、市場はより根本的なリスク、すなわち退出を見落としている可能性があります。BaseをSuperchainに留めておくのは、鉄の鎖ではなく、「ソフト制約」の一連です——共有ガバナンス、ブランド、未来の相互運用性です。技術的には、OP StackはMITオープンソースライセンスを採用しており、Coinbaseはいつでもフォーク可能で、コストもかかりません。現在、Baseのアップグレードは2/2マルチシグによる管理で、BaseとOptimism基金の双方の同意が必要です。しかし、これは越えられない障壁ではありません。独立したガバナンス権を持つ$BASEトークンがあれば、この関係を完全に断ち切ることができます。OptimismはかつてBaseに1.18億枚の$OPトークンを贈与し、長期的な利益を結びつけようとしました。しかし、この贈与の投票権は総供給量の9%に制限されていました。これは深い連携ではなく、「退出オプション付き」の少数株式のようなものです。もし再交渉によって$OPの価格が下落すれば、Coinbaseはこの帳簿価値の一部を放棄し、永久的な収入分配の取消や削減を選択する可能性があり、財務的にはお得な取引となるかもしれません。ガバナンスへの参加度は、関係のもう一つの側面を明らかにしています。Baseは2024年初頭にガバナンス参加宣言を出しましたが、その後は公開された提案やフォーラムの議論はありません。70%以上の経済価値を貢献しているメンバーとして、そのガバナンスへの不参加は明らかです。いわゆる「共有ガバナンス」は、現状では空文に過ぎません。収入はどこへ流れているのか？シーケンサーの収入はOptimism Collectiveの金庫に入り、すでに3400万ドルを超えています。しかし、重要なのは、これらの資金が未だに使われたり配分されたりしていないことです。現在、公共財やエコシステム助成金の資金源は、$OPトークンの増発であり、金庫内のETHではありません。これにより、Superchainに参加する核心的な価値提案が揺らいでいます。Baseは毎年この金庫に約185万ドルを貢献していますが、その金庫は有料のメンバーチェーンに直接的な経済的リターンをもたらしていません。株主に責任を持つ上場企業として、即時のリターンが見込めない費用を継続的に支払うことの説得力は弱まっています。2025年9月、Base責任者のJesse Pollakは、「ネイティブトークンの発行を模索し始めた」と発表しました。彼はトークンを、ガバナンス拡張やインセンティブの一貫性を確保するための「強力なレバレッジ」と表現しています。これらの言葉が指すのは、現在Superchainガバナンスによって管理されている領域です：プロトコルのアップグレード、手数料パラメータ、エコシステム助成金。もし$BASE保有者が投票でプロトコルのアップグレードを決定した場合、誰の決定優先度が高いのか？もし$BASEに独自の助成金計画があれば、Baseの開発者はなぜOptimismのRetroPGFを待つ必要があるのか？ガバナンスの重複は、根本的な衝突を引き起こす可能性があります。反論する人もいるでしょう。Coinbaseは上場企業として評判を気にし、数百万ドルのためにフォークすることはない、と。しかし、真の脅威は公開の決裂ではなく、穏やかな再交渉かもしれません。$BASEトークンをレバレッジとして利用し、Superchain内部でより有利な条件を獲得するこの交渉は、ニュースにならない可能性もあります。Baseはすでに独立性を行動で示しています。2025年12月、彼らはSolanaへの直接クロスチェーンブリッジを立ち上げ、自前のインフラとChainlink CCIPを使用し、Superchainの相互運用性を待たずに問題を解決しました。彼らは自分たちで問題を解決しているのです。最終的に、$OP保有者は巨大な非対称リスクにさらされています。Baseが留まり成長すれば、$OPはわずか2.5%の収益しか得られません。もしBaseが交渉で分配を0.5%に引き下げた場合、$OPのBaseからの収入は約80%減少します。Baseが完全に退出すれば、$OPは一夜にしてその経済エンジンを失います。上昇余地は限られていますが、下落余地は無限大かもしれません。あなたが持っているのは、単一の取引相手に大きく依存した収入流の買い持ちポジションであり、その取引相手はすべてのチップを握っています。---フォローしてください：暗号市場のリアルタイム分析と洞察をもっと入手！
あなたの金のなる木がいつでも引っ越しできるように：BaseとOptimismの連盟の脆弱な真実
暗号の世界では、一部の協力関係は堅固に見える一方で、実際には流砂の上に築かれていることもあります。今日は、$OPとBaseの間でますます不均衡になっている取引について話したいと思います。
データは最も冷酷な語り手です。2025年、BaseはSuperchain全体の約71%のシーケンサー収入を貢献し、その金額は7400万ドルに達しました。しかし、Optimism Collectiveに支払われる割合は、固く2.5%に固定されています。つまり、Coinbaseが得る価値は、その投入の28倍に相当します。
一方、$OPトークンの価格は、歴史的高値**$4.84から93%暴落し、約$0.32にまで下落しました。皮肉なことに、同じ期間にBaseの総ロックアップ価値は48%**増加し、31億ドルから50億ドル超に上昇しています。市場の価格はすでに私たちに伝えています：Baseの成長は、$OPの保有者に効果的に伝わっていないということです。
しかし、市場はより根本的なリスク、すなわち退出を見落としている可能性があります。BaseをSuperchainに留めておくのは、鉄の鎖ではなく、「ソフト制約」の一連です——共有ガバナンス、ブランド、未来の相互運用性です。技術的には、OP StackはMITオープンソースライセンスを採用しており、Coinbaseはいつでもフォーク可能で、コストもかかりません。
現在、Baseのアップグレードは2/2マルチシグによる管理で、BaseとOptimism基金の双方の同意が必要です。しかし、これは越えられない障壁ではありません。独立したガバナンス権を持つ$BASEトークンがあれば、この関係を完全に断ち切ることができます。
OptimismはかつてBaseに1.18億枚の$OPトークンを贈与し、長期的な利益を結びつけようとしました。しかし、この贈与の投票権は総供給量の9%に制限されていました。これは深い連携ではなく、「退出オプション付き」の少数株式のようなものです。もし再交渉によって$OPの価格が下落すれば、Coinbaseはこの帳簿価値の一部を放棄し、永久的な収入分配の取消や削減を選択する可能性があり、財務的にはお得な取引となるかもしれません。
ガバナンスへの参加度は、関係のもう一つの側面を明らかにしています。Baseは2024年初頭にガバナンス参加宣言を出しましたが、その後は公開された提案やフォーラムの議論はありません。70%以上の経済価値を貢献しているメンバーとして、そのガバナンスへの不参加は明らかです。いわゆる「共有ガバナンス」は、現状では空文に過ぎません。
収入はどこへ流れているのか？シーケンサーの収入はOptimism Collectiveの金庫に入り、すでに3400万ドルを超えています。しかし、重要なのは、これらの資金が未だに使われたり配分されたりしていないことです。現在、公共財やエコシステム助成金の資金源は、$OPトークンの増発であり、金庫内のETHではありません。これにより、Superchainに参加する核心的な価値提案が揺らいでいます。
Baseは毎年この金庫に約185万ドルを貢献していますが、その金庫は有料のメンバーチェーンに直接的な経済的リターンをもたらしていません。株主に責任を持つ上場企業として、即時のリターンが見込めない費用を継続的に支払うことの説得力は弱まっています。
2025年9月、Base責任者のJesse Pollakは、「ネイティブトークンの発行を模索し始めた」と発表しました。彼はトークンを、ガバナンス拡張やインセンティブの一貫性を確保するための「強力なレバレッジ」と表現しています。これらの言葉が指すのは、現在Superchainガバナンスによって管理されている領域です：プロトコルのアップグレード、手数料パラメータ、エコシステム助成金。
もし$BASE保有者が投票でプロトコルのアップグレードを決定した場合、誰の決定優先度が高いのか？もし$BASEに独自の助成金計画があれば、Baseの開発者はなぜOptimismのRetroPGFを待つ必要があるのか？ガバナンスの重複は、根本的な衝突を引き起こす可能性があります。
反論する人もいるでしょう。Coinbaseは上場企業として評判を気にし、数百万ドルのためにフォークすることはない、と。しかし、真の脅威は公開の決裂ではなく、穏やかな再交渉かもしれません。$BASEトークンをレバレッジとして利用し、Superchain内部でより有利な条件を獲得するこの交渉は、ニュースにならない可能性もあります。
Baseはすでに独立性を行動で示しています。2025年12月、彼らはSolanaへの直接クロスチェーンブリッジを立ち上げ、自前のインフラとChainlink CCIPを使用し、Superchainの相互運用性を待たずに問題を解決しました。彼らは自分たちで問題を解決しているのです。
最終的に、$OP保有者は巨大な非対称リスクにさらされています。Baseが留まり成長すれば、$OPはわずか2.5%の収益しか得られません。もしBaseが交渉で分配を0.5%に引き下げた場合、$OPのBaseからの収入は約80%減少します。Baseが完全に退出すれば、$OPは一夜にしてその経済エンジンを失います。
上昇余地は限られていますが、下落余地は無限大かもしれません。あなたが持っているのは、単一の取引相手に大きく依存した収入流の買い持ちポジションであり、その取引相手はすべてのチップを握っています。
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