$WALのトークンロック解除問題は最近多くの関心を集めていますが、具体的にどう解除されるのか、市場にどのような影響を与えるのかを正確に理解している人はあまり多くありません。私は少し時間をかけて彼らのリリーススケジュールを調査し、いくつかの興味深い詳細を発見しました。

一般的には、チームとアドバイザーのトークンは4年間のリニアロック解除となっており、これは皆さんよく知っているところです。しかし、見落としやすい2つのポイントがあります：一つはエコシステム成長基金で、この部分のリリースは比較的柔軟で、DAOの投票によって決定されますが、それでも毎月一定の額が流出しています。もう一つはパートナーインセンティブプールで、今年のQ4から早期に統合したプロジェクトに対して順次リリースされる予定です。

これにより、今後半年から1年の間、市場の供給圧力は通常の流通だけでなく、これら2つの潜在的な「新規供給」も加わることになります。チームやアドバイザーのウォレットは監視できますが、インセンティブを受け取ったプロジェクト側が手持ちのトークンをどう処理するかは予測しにくい部分です。長期的にロックアップする人もいれば、運営資金の補填のために売却を選ぶ人もいるでしょう。

このように異なる方向からの売り圧力は構造的に長期的な要因であり、単に流通時価総額を見るだけでは不十分です。評価モデルにはこの影響も考慮に入れる必要があります。