2024年のビットコイン半減期後、$60,000から$126,000へと上昇したが、その上昇幅は歴史的サイクルを大きく下回った。同時に、アルトコインのパフォーマンスは軟調であり、マクロ流動性と政策が市場の新たな決定要因となっている。18年間の規範とされてきた理論が揺らぎ始めている：ビットコインの4年サイクルはまだ有効か？
そこで、我々は7人の経験豊富な実務者を招き、阿里巴巴ファミリーオフィス出身のファンド創設者、資産運用額がドルを超える機関投資家、オンチェーンデータ分析者、マイニング業界の観察者などとともに、楽観と慎重さの間で深い対話を展開した。彼らの見解は衝突もあるが、共通認識も示している：4年サイクルは「鉄則」から「軟期待」へと進化しつつある。
4年サイクルの核心メカニズムは、ビットコインの4年ごとのブロック報酬半減である。半減は新規供給の縮小、マイナー行動の変化、長期的な価格の支えとなる。これが最も数学的な物語の土台だ。
しかし、一部の実務者は、4年サイクルは本質的に政治サイクル＋流動性サイクルの二重エンジンモデルだと考える。この4年サイクルは、米国大統領選挙サイクルや世界的な中央銀行の流動性供給のリズムにちょうど対応している。かつて、市場は半減だけを見ていた。なぜなら、その当時はビットコインの新規供給比率が高かったからだ。今や、ビットコインはマクロ資産の一部となり、連邦準備制度のバランスシート拡大速度や世界のM2増加率こそがサイクルを決定づける真の力だ。
言い換えれば、4年サイクルの本質は変わった：供給主導から流動性主導へ。
この2024-2028サイクルでは、ビットコインの新規供給はわずか60万枚に過ぎず、流通量1900万枚に比べて微々たるものだ。新たな売り圧力は60億ドル未満であり、ウォール街は容易に吸収できる。
これは逆説的な問いだ：誰もがサイクルの存在を信じると、その行動自体がサイクルを強化してしまう。
複数の実務者の共通認識は：4年サイクルは、客観的メカニズムと市場の物語が相互作用した結果だが、異なる段階では支配的な力が変化している。
供給側の影響が最も大きかった時代には、サイクルには明確な数学的根拠があった。しかし、市場の時価総額が膨張するにつれ、新規供給の限界効果は減少している。対数成長（logarithmic growth）で見ると、半減後の価格上昇幅は次第に縮小していく——これは不可逆のトレンドだ。
機関投資家や現物ETFの大規模流入により、サイクルは「一点爆発」から「分散的な解放」へと変化している。ビットコインの上昇は半減後に集中せず、前倒しや後倒しで長く引き伸ばされている。言い換えれば、物語の重みは増し、メカニズムの重みは低下している。
市場行動学的に見ると、参加者構造の変化もサイクルの意味を再構築している。機関が主役となると、彼らはサイクル予想に基づき先回りしてポジションを取る。一方、零細投資家が多数を占めると、彼らは追随して価格を押し上げる。二つの力のサイクル表現は全く異なる。
したがって、より正確には：4年サイクルは硬い制約から軟い期待へと変化している。
$60,000から$126,000への上昇は、歴史的に見て確かに穏やかだ。その理由は三つある。
第一に、限界効用逓減は必然。 成長市場は皆この過程を経る。ビットコインの時価総額は既に兆ドル規模であり、倍増には指数関数的な資金流入が必要だ。千億から兆億へは、百億から千億の比率とは全く異なる資金増加を要する。これはサイクルの失効ではなく、市場成熟の証左だ。
第二に、現物ETFが価格発見のリズムを変えた。 過去のビットコインの歴史的高値は、半減後の零細投資家の限界流動性に支えられていた。このサイクルでは、$500億のETF資金が半減前後に流入し、供給ショックを事前に吸収している。その結果、上昇は長期にわたり分散し、急激な放物線的上昇は抑えられている。
第三に、機関がポジションを最適化している。 爆発点を待つよりも、段階的に買い増ししてポジションを確定させる戦略だ。これにより、単一点の変動幅が抑えられている。
重要な発見： 半減は依然として作用しているが、もはや一次的な触媒ではなく二次的な要因となっている。真の決定要因は、マクロ流動性、機関の配置、RWA採用、政策環境に移行している。
ここが最も意見が分かれる部分だ。
悲観派の見解： すでに弱気市場の早期段階に入ったと考える。理由はマイニングコストの論理だ。前サイクルのコストは$20,000、価格は$69,000、マイナーの利益率は約70%。今回の半減後、コストは$70,000近辺に迫り、価格は$126,000、利益率は40%未満に低下。これは、産業の収益率が各サイクルごとに低下していることの反映であり、20年近い産業にとっては正常なことだ。さらに、リスク資金は2020-2021年のように暗号市場に殺到せず、むしろAI関連資産に流れている。
テクニカル派の見解： 今は本格的な弱気市場ではなく、テクニカルな弱気局面だ。週足でMA50を下回ったことは過去にもあったが、サイクルの終わりを意味しない。真のサイクル的弱気はマクロの景気後退が確定したときに訪れる。ステーブルコインの総供給量は依然増加中であり、これは流動性の方向性を示す。ステーブルコインの増加が2ヶ月以上止まったときに、初めて本格的な弱気と判断できる。
マクロ派（多数派）の見解： これは後期の強気相場の修正段階であり、弱気ではない。米国は緩和以外の金融政策を選択できず、債務圧力により中央銀行は緩和を続けざるを得ない。金利の切り下げサイクルは始まったばかりで、流動性の主導権はまだ握られている。世界のM2が膨張し続ける限り、流動性に最も敏感な資産である暗号資産は深刻な弱気相場に入らない。 レバレッジ比率も、契約ポジションは時価総額に対して極端ではなく、短期的な変動は弱気シグナルとは言えない。
合意点は： サイクルはもはや明確ではなくなっているが、その「分散化」こそがこの段階の最もリアルな特徴だ。
もし4年サイクルがもはや主導しないなら、長期的な支えはどこにあるのか？
第一に、「デジタルゴールド」としてのビットコインの制度的採用。 主権ファンドや年金基金、ヘッジファンドがビットコインを資産負債表に組み入れるとき、その論理は単一サイクルのイベントから「法定通貨の価値下落に対するヘッジ資産」へと変わる。これが螺旋的に上昇する構造を築き、長期的には金と類似した論理になる。
第二に、ステーブルコインの実体経済への浸透。 ビットコインに比べて、ステーブルコインはより広範なユーザーベースと直接的な応用経路を持つ：決済、清算、国境を越えた資本移動など。これにより、暗号資産の成長は投機だけにとどまらず、実体金融の一部として徐々に浸透していく。
第三に、機関の継続的な配置。 現物ETFやRWAのトークン化を通じて、機関投資家の配置が続けば、市場は「複利的」な上昇構造を示す——ボラティリティは低下するが、トレンドは反転しない。
第四に、世界的な流動性の緩和維持。 米連邦準備制度や各国中央銀行がバランスシートを拡大し続ける限り、長期的な流動性緩和は続き、深刻な弱気相場は訪れにくい。未来の姿は金に近づき、「長期的な横ばい→上昇→長期的な横ばい」の周期的振動に近くなるだろう。
もちろん、警告もある：2026-2027年に世界経済にシステミックリスクが生じた場合、暗号資産も例外ではない。
伝統的な「アルトコイン季節」は、4年サイクルの第三幕だった。しかし、このサイクルではそれは欠席している。
理由の整理：
ビットコインの支配的地位が高まる中、リスク資産内部は「リスククローズ」状態となり、機関はブルーチップ資産を好む。アルトコインエコシステムは拡大しているが、トークン総数も過去最高を更新しており、マクロ流動性が潤沢でも、広範な上昇を促すことはできない。DeFiやNFTは新たな物語を生み出さず、キラーアプリも不足している。起こり得るのは、限定的な「選択的アルトコイン季節」だけだろう。
今後のアルトコインのパフォーマンスは、米国株のM7現象に似る——少数のトップコインが引き続きアウトパフォームし、小規模コインは時折パフォーマンスを見せるが持続しにくい。重要な変化は、市場が「経済の観察」から「経済の報告」へとシフトしていることだ——零細投資家のフロー競争から、機関のファンダメンタルズ競争へと変わる。
小規模コインのチャンスは、実用性や収益性が明確な場合に限定される。
ここに示すデータは、彼らの真の判断を最もよく反映している。
守備的戦略の人々は、すでに山寨币のポジションを大幅に整理し、通常は半分程度の保有にとどめている。コアはBTCとETHで、現金管理にはドルではなく金（ゴールド）を用い、法定通貨リスクに対処している。高確実性資産、例えば硬貨や取引所株を好む。
厳格なリスク管理派は、50%の現金ルールを堅持し、コアはBTCとETH、山寨币のポジションは10%未満に抑える。$3,500付近で買った金からはすでに撤退済み。AIの高評価株にはわずかな空売りを入れている。
攻撃的な配置派は、ほぼフルポジだが、構造は集中型：ETHを中心に、ステーブルコインのロジックを組み込み、BTC、BCH、BNBなどの大型資産も併用。サイクルに押しつけず、パブリックチェーン、ステーブルコイン、取引所の長期構造に賭けている。
悲観派は、ほぼ全暗号資産を整理済みで、$110,000付近で売ったBTCも含む。$70,000以下になったら再び買い増しし、今後2年は基本的に現金を維持する見込み。
共通の行動原則： レバレッジを使わず、頻繁に売買しない。判断よりも規律が重要。
この問いは最も実用的だが、答えは慎重だ。
攻撃的な意見は、真の底は$70,000以下にあるとし、現状はまだ遠いと考える。しかし、多くの実務者のアドバイスは：これは積極的な底買いのタイミングではなく、むしろ段階的に積み増し・配置を進める時期だ。
検証済みの戦略は、過去の高値の半値から定額積立を始めることだ。これはすべての牛市で有効だった。今は待つ必要があるが、1〜2ヶ月の広範なレンジ変動後にチャンスが訪れる可能性が高い。
最も頻繁に推奨されるのは：レバレッジを避け、頻繁な売買を控え、規律と忍耐をもって投機を避けることだ。
最後の観察：
4年サイクルの衰退は、暗号市場の論理の失効ではなく、市場の成熟の証だ。ビットコインが「投機品」から「資産配分ツール」へと進化し、機関投資家が主役となると、サイクルそのものが再定義される。
今後も波動はなくならないが、その推進力は単一のイベントから多様な要因の絡み合いへと変わる——流動性、政策、機関配置、実用化。これらはより複雑でありながら、より現実的な姿だ。
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四年周期はまだ有効ですか？7人のトップ暗号投資家の市場の真実
2024年のビットコイン半減期後、$60,000から$126,000へと上昇したが、その上昇幅は歴史的サイクルを大きく下回った。同時に、アルトコインのパフォーマンスは軟調であり、マクロ流動性と政策が市場の新たな決定要因となっている。18年間の規範とされてきた理論が揺らぎ始めている：ビットコインの4年サイクルはまだ有効か？
そこで、我々は7人の経験豊富な実務者を招き、阿里巴巴ファミリーオフィス出身のファンド創設者、資産運用額がドルを超える機関投資家、オンチェーンデータ分析者、マイニング業界の観察者などとともに、楽観と慎重さの間で深い対話を展開した。彼らの見解は衝突もあるが、共通認識も示している：4年サイクルは「鉄則」から「軟期待」へと進化しつつある。
いわゆる「4年サイクル」とは何か？
4年サイクルの核心メカニズムは、ビットコインの4年ごとのブロック報酬半減である。半減は新規供給の縮小、マイナー行動の変化、長期的な価格の支えとなる。これが最も数学的な物語の土台だ。
しかし、一部の実務者は、4年サイクルは本質的に政治サイクル＋流動性サイクルの二重エンジンモデルだと考える。この4年サイクルは、米国大統領選挙サイクルや世界的な中央銀行の流動性供給のリズムにちょうど対応している。かつて、市場は半減だけを見ていた。なぜなら、その当時はビットコインの新規供給比率が高かったからだ。今や、ビットコインはマクロ資産の一部となり、連邦準備制度のバランスシート拡大速度や世界のM2増加率こそがサイクルを決定づける真の力だ。
言い換えれば、4年サイクルの本質は変わった：供給主導から流動性主導へ。
この2024-2028サイクルでは、ビットコインの新規供給はわずか60万枚に過ぎず、流通量1900万枚に比べて微々たるものだ。新たな売り圧力は60億ドル未満であり、ウォール街は容易に吸収できる。
4年サイクルは規則か、それとも自己実現的予言か？
これは逆説的な問いだ：誰もがサイクルの存在を信じると、その行動自体がサイクルを強化してしまう。
複数の実務者の共通認識は：4年サイクルは、客観的メカニズムと市場の物語が相互作用した結果だが、異なる段階では支配的な力が変化している。
供給側の影響が最も大きかった時代には、サイクルには明確な数学的根拠があった。しかし、市場の時価総額が膨張するにつれ、新規供給の限界効果は減少している。対数成長（logarithmic growth）で見ると、半減後の価格上昇幅は次第に縮小していく——これは不可逆のトレンドだ。
機関投資家や現物ETFの大規模流入により、サイクルは「一点爆発」から「分散的な解放」へと変化している。ビットコインの上昇は半減後に集中せず、前倒しや後倒しで長く引き伸ばされている。言い換えれば、物語の重みは増し、メカニズムの重みは低下している。
市場行動学的に見ると、参加者構造の変化もサイクルの意味を再構築している。機関が主役となると、彼らはサイクル予想に基づき先回りしてポジションを取る。一方、零細投資家が多数を占めると、彼らは追随して価格を押し上げる。二つの力のサイクル表現は全く異なる。
したがって、より正確には：4年サイクルは硬い制約から軟い期待へと変化している。
なぜこのサイクルの上昇幅はこんなに「穏やか」なのか？
$60,000から$126,000への上昇は、歴史的に見て確かに穏やかだ。その理由は三つある。
第一に、限界効用逓減は必然。 成長市場は皆この過程を経る。ビットコインの時価総額は既に兆ドル規模であり、倍増には指数関数的な資金流入が必要だ。千億から兆億へは、百億から千億の比率とは全く異なる資金増加を要する。これはサイクルの失効ではなく、市場成熟の証左だ。
第二に、現物ETFが価格発見のリズムを変えた。 過去のビットコインの歴史的高値は、半減後の零細投資家の限界流動性に支えられていた。このサイクルでは、$500億のETF資金が半減前後に流入し、供給ショックを事前に吸収している。その結果、上昇は長期にわたり分散し、急激な放物線的上昇は抑えられている。
第三に、機関がポジションを最適化している。 爆発点を待つよりも、段階的に買い増ししてポジションを確定させる戦略だ。これにより、単一点の変動幅が抑えられている。
重要な発見： 半減は依然として作用しているが、もはや一次的な触媒ではなく二次的な要因となっている。真の決定要因は、マクロ流動性、機関の配置、RWA採用、政策環境に移行している。
今我々はどの段階にいるのか？
ここが最も意見が分かれる部分だ。
悲観派の見解： すでに弱気市場の早期段階に入ったと考える。理由はマイニングコストの論理だ。前サイクルのコストは$20,000、価格は$69,000、マイナーの利益率は約70%。今回の半減後、コストは$70,000近辺に迫り、価格は$126,000、利益率は40%未満に低下。これは、産業の収益率が各サイクルごとに低下していることの反映であり、20年近い産業にとっては正常なことだ。さらに、リスク資金は2020-2021年のように暗号市場に殺到せず、むしろAI関連資産に流れている。
テクニカル派の見解： 今は本格的な弱気市場ではなく、テクニカルな弱気局面だ。週足でMA50を下回ったことは過去にもあったが、サイクルの終わりを意味しない。真のサイクル的弱気はマクロの景気後退が確定したときに訪れる。ステーブルコインの総供給量は依然増加中であり、これは流動性の方向性を示す。ステーブルコインの増加が2ヶ月以上止まったときに、初めて本格的な弱気と判断できる。
マクロ派（多数派）の見解： これは後期の強気相場の修正段階であり、弱気ではない。米国は緩和以外の金融政策を選択できず、債務圧力により中央銀行は緩和を続けざるを得ない。金利の切り下げサイクルは始まったばかりで、流動性の主導権はまだ握られている。世界のM2が膨張し続ける限り、流動性に最も敏感な資産である暗号資産は深刻な弱気相場に入らない。 レバレッジ比率も、契約ポジションは時価総額に対して極端ではなく、短期的な変動は弱気シグナルとは言えない。
合意点は： サイクルはもはや明確ではなくなっているが、その「分散化」こそがこの段階の最もリアルな特徴だ。
今後の強気相場の推進力はどこに？
もし4年サイクルがもはや主導しないなら、長期的な支えはどこにあるのか？
第一に、「デジタルゴールド」としてのビットコインの制度的採用。 主権ファンドや年金基金、ヘッジファンドがビットコインを資産負債表に組み入れるとき、その論理は単一サイクルのイベントから「法定通貨の価値下落に対するヘッジ資産」へと変わる。これが螺旋的に上昇する構造を築き、長期的には金と類似した論理になる。
第二に、ステーブルコインの実体経済への浸透。 ビットコインに比べて、ステーブルコインはより広範なユーザーベースと直接的な応用経路を持つ：決済、清算、国境を越えた資本移動など。これにより、暗号資産の成長は投機だけにとどまらず、実体金融の一部として徐々に浸透していく。
第三に、機関の継続的な配置。 現物ETFやRWAのトークン化を通じて、機関投資家の配置が続けば、市場は「複利的」な上昇構造を示す——ボラティリティは低下するが、トレンドは反転しない。
第四に、世界的な流動性の緩和維持。 米連邦準備制度や各国中央銀行がバランスシートを拡大し続ける限り、長期的な流動性緩和は続き、深刻な弱気相場は訪れにくい。未来の姿は金に近づき、「長期的な横ばい→上昇→長期的な横ばい」の周期的振動に近くなるだろう。
もちろん、警告もある：2026-2027年に世界経済にシステミックリスクが生じた場合、暗号資産も例外ではない。
アルトコイン季節は再び来るのか？
伝統的な「アルトコイン季節」は、4年サイクルの第三幕だった。しかし、このサイクルではそれは欠席している。
理由の整理：
ビットコインの支配的地位が高まる中、リスク資産内部は「リスククローズ」状態となり、機関はブルーチップ資産を好む。アルトコインエコシステムは拡大しているが、トークン総数も過去最高を更新しており、マクロ流動性が潤沢でも、広範な上昇を促すことはできない。DeFiやNFTは新たな物語を生み出さず、キラーアプリも不足している。起こり得るのは、限定的な「選択的アルトコイン季節」だけだろう。
今後のアルトコインのパフォーマンスは、米国株のM7現象に似る——少数のトップコインが引き続きアウトパフォームし、小規模コインは時折パフォーマンスを見せるが持続しにくい。重要な変化は、市場が「経済の観察」から「経済の報告」へとシフトしていることだ——零細投資家のフロー競争から、機関のファンダメンタルズ競争へと変わる。
小規模コインのチャンスは、実用性や収益性が明確な場合に限定される。
一流実務者の実際のポジション戦略
ここに示すデータは、彼らの真の判断を最もよく反映している。
守備的戦略の人々は、すでに山寨币のポジションを大幅に整理し、通常は半分程度の保有にとどめている。コアはBTCとETHで、現金管理にはドルではなく金（ゴールド）を用い、法定通貨リスクに対処している。高確実性資産、例えば硬貨や取引所株を好む。
厳格なリスク管理派は、50%の現金ルールを堅持し、コアはBTCとETH、山寨币のポジションは10%未満に抑える。$3,500付近で買った金からはすでに撤退済み。AIの高評価株にはわずかな空売りを入れている。
攻撃的な配置派は、ほぼフルポジだが、構造は集中型：ETHを中心に、ステーブルコインのロジックを組み込み、BTC、BCH、BNBなどの大型資産も併用。サイクルに押しつけず、パブリックチェーン、ステーブルコイン、取引所の長期構造に賭けている。
悲観派は、ほぼ全暗号資産を整理済みで、$110,000付近で売ったBTCも含む。$70,000以下になったら再び買い増しし、今後2年は基本的に現金を維持する見込み。
共通の行動原則： レバレッジを使わず、頻繁に売買しない。判断よりも規律が重要。
今、底値買いのタイミングか？
この問いは最も実用的だが、答えは慎重だ。
攻撃的な意見は、真の底は$70,000以下にあるとし、現状はまだ遠いと考える。しかし、多くの実務者のアドバイスは：これは積極的な底買いのタイミングではなく、むしろ段階的に積み増し・配置を進める時期だ。
検証済みの戦略は、過去の高値の半値から定額積立を始めることだ。これはすべての牛市で有効だった。今は待つ必要があるが、1〜2ヶ月の広範なレンジ変動後にチャンスが訪れる可能性が高い。
最も頻繁に推奨されるのは：レバレッジを避け、頻繁な売買を控え、規律と忍耐をもって投機を避けることだ。
最後の観察：
4年サイクルの衰退は、暗号市場の論理の失効ではなく、市場の成熟の証だ。ビットコインが「投機品」から「資産配分ツール」へと進化し、機関投資家が主役となると、サイクルそのものが再定義される。
今後も波動はなくならないが、その推進力は単一のイベントから多様な要因の絡み合いへと変わる——流動性、政策、機関配置、実用化。これらはより複雑でありながら、より現実的な姿だ。