金と銀の異常な動き：外国為替市場への影響と投機の役割

Morning FX 今年、貴金属市場は驚異的なパフォーマンスを記録しました。金は70％の上昇を遂げ、銅は45％、一方銀は驚異の+170％に達し、過去50年の年間最大の上昇となりました（過去30年の金価格チャートによる）。これらの数字は単なる価値の評価を示すだけでなく、市場の深く変化したダイナミクスを隠しています。

前例のない銀市場のボラティリティ

特に年後半にかけて状況は非常に荒れ模様になりました。上海先物取引所の銀の短期契約2602は、日中のボラティリティが10％に達し、数時間の間に+5％から-5％まで振動しました。プラチナやパラジウムも同じ動きを示し、資金は絶えず貴金属間を移動しています。

銀は市場規模の縮小により、投機的取引の主要な戦場となっています。上海先物取引所が必要証拠金の引き上げや、銀のLOFファンドに対する購入制限（(50％の異常なプレミアム)）を導入したにもかかわらず、投機圧力は収まりません。銀のオプションにおける暗示ボラティリティは70％に達し、為替市場の比較的静かな状況と比べて異常な水準です。

従来の相関モデルの崩壊

従来の分析ツールではこれらの変動を説明できなくなっています。FRBは金利を引き続き引き下げており、実質金利も低下していますが、依然として引き締め的な姿勢を維持しています。ドルの従来の基準、リスク回避の期待、金利差、インフレ予測を分析すると、金、銀、市場為替との相関は低下しています。過去30年の金価格チャートは、この関係が歴史的に安定していたことを示しており、現在のダイナミクスはより異常です。

アービトラージシステムが為替市場に与える影響

従来の相関が薄れる中でも、国内外の金のアービトラージに関連した資金流は短期的に為替市場に大きな圧力をかけ続けています。

国際金（(XAU)）と上海の金は二つの異なる市場です。海外金の価格が高い場合、アービトラージャーは国際金を売却しドルを獲得、その後人民元に換えて国内市場で金を購入します。この一連の流れは人民元への換算圧力を生み出します。一方、海外金の価格が低迷している場合は、逆に外貨購入の動きが強まります。

これらの取引は、国際金と上海金の価格差を縮小させ、直接的にUSDCNYの為替レートのボラティリティに影響します。このメカニズムは、貴金属市場と為替システムの間の伝達チャネルとして機能し、従来の統計的相関が薄れる場合でも作用し続けます。

結論

2025年の市場の進化は、根本的な変革を示しています。銀を中心とした貴金属は、価値保護の手段から純粋な投機の手段へと変貌を遂げました。従来の解釈モデルはこの新たな現実に耐えられず、金、銀と通貨間の相関も徐々に低下しています。しかし、アービトラージ戦略に由来する資金の動きは、依然として為替市場の需給に具体的な影響を与え続けており、伝統的な分析者が見落としがちな接続チャネルとなっています。