🚨BREAKING

CFTC CoT (1月6日〜13日データ、1月16日公開):
• 農産物：トウモロコシ／SRW小麦 MMショート
• エネルギー：P/Mヘッジショート；MMミックス
• 天然ガス：非常に大きなOI；スワップディーラー長；MMショート
• 電力：商業者が支配；MM小規模
• 金属・その他：金 MM強気ロング；銅 ORショート

穀物のポジショニングは前回報告よりもより守備的に変化しました。トウモロコシでは、マネージドマネーが純ショートポジションを深め、ロングの大幅な削減とショートの大幅な増加によって推進されました。これは、ファンドが安定させるよりも弱気のポジションを押し進めていることを確認しています。SRW小麦も純ショートのままでしたが、週ごとの変化はより穏やかであり、防御的なポジショニングを示しつつも加速は見られませんでした。穀物全体では、商業ヘッジが大きく安定しており、生産者が市場構造の基盤を維持しながら、投機的リスク志向が選択的に弱まっていることを裏付けています。

エネルギー市場は持続性を示し、回転ではありません。生産者／商人のヘッジショートは引き続き精製品や原油連動契約を支配しており、投機圧力ではなく継続的な商業リスク管理を確認しています。マネージドマネーのポジションは(契約ごとに長と短が混在しており)、広範な投機的積み上げや混雑の証拠はありません。構造はポジションの維持とキャリーを示しており、確信や新たな方向性の変化を示すものではありません。

天然ガスは重要な構造変化を示しています。オープンインタレストは高水準を維持していますが、ポジショニングはファンドよりもディーラー側に傾いています。スワップディーラーは現在ネットロング、マネージドマネーはネットショートに動いており、投機的エクスポージャーが後退し、ディーラーのポジションが方向リスクを吸収していることを示しています。これは前回報告からの顕著な変化であり、上昇ボラティリティに対する投機的信頼が低下していることを示唆しています。

電力先物は引き続き商業主導です。生産者／商人のポジションは主要ハブ全体で投機的エクスポージャーを大きく上回っており、価格設定が物理的ヘッジニーズに基づいていることを確認しています。マネージドマネーの参加も存在しますが二次的であり、電力市場においてファンドが主導しているわけではないことを裏付けています。

金属では、ポジショニングは構造的に安定しています。金は引き続き非常に大きなマネージドマネーのネットロングを維持しており、清算圧力の兆候はなく、防御的なマクロヘッジとしての役割を強化しています。銅は慎重な姿勢を保ち、Other Reportablesはネットショートであり、短期的な工業需要への信頼が大きく改善していないことを示しています。

結論：前回報告と比較して、ポジショニングは回転よりも守備的な強化を示しています。トウモロコシはわずかに弱気に傾き、ガスは明確なディーラー対ファンドの変化を経験し、エネルギー、電力、金属の構造は概ね安定を保っています。支配的なシグナルは、規律と選択性であり、広範なリスク再参入ではありません。