2026年1月、MiCA全面施行、オンチェーンRWA資産規模が1000億ドルを突破した後、エコシステム全体は避けられない現実に直面している：プライバシーとコンプライアンスは本当に両立できるのか？

過去5年間の答えはほぼ「不可能」だった。

現状を見てみよう。EthereumやSolanaなどのパブリックブロックチェーンは透明な台帳を提供し、すべての取引や各アカウントの残高がオンチェーンに公開されているため、機関投資家はこの完全公開の履歴を見ると尻込みしてしまう。一方、MoneroやZcashは強い匿名性を実現しているが、いかなる規制監査も通せず、従来の金融機関からは「高リスクのブラックリスト」と見なされている。中間的な調和案はどうか？AztecやSecret NetworkはEVMやCosmosにプライバシーレイヤーを追加しようと試みたが、結果は互換性の欠如、パフォーマンスの低下、あるいは監査インターフェースの未搭載などの問題に直面し、最終的には「実験段階」にとどまっている。

Dusk NetworkがリリースしたHedgerは、「監査可能なプライバシー」を実運用環境に落とし込んだ最初のソリューションといえる。これは暗号学の中で華美なアルゴリズムを積み重ねるのではなく、規制のニーズに基づいて何度も磨き上げられたプライバシーエンジンだ。

技術的な枠組みは三層に分かれる。

基盤には同態暗号——具体的にはElGamalの変種で、ECC曲線を用いた加法同態暗号を採用している。ポイントは、スマートコントラクトが暗号文のまま加減乗算を直接行えることだ。アカウント残高、送金額、資産発行量、ポジションの詳細情報は、常に暗号化された状態を保つ。仮想マシンが計算を実行している間も、データは一切見えないままである。