## 美元/日元調整の幕開け？機関投資家は来年の円高を期待

金融市場から新たな声が聞こえてきます。最近一ヶ月、円は継続的に圧力を受けてきましたが、多くの投資銀行が見解を改め始めています——今回は本当に反発する兆しです。

11月中旬時点で、ドル/円（USD/JPY）は156.60付近を推移しています。一見静かな数字の背後には、二大経済圏の政策志向の明確な分裂があります。一方は日本の新首相が積極的な財政刺激策を推進し、もう一方は米連邦準備制度理事会（FRB）が景気減速の圧力に直面しており、市場の12月の利下げ予想は80%に達しています。

**モルガン・スタンレーの新たな見解**

モルガン・スタンレーの戦略チームは最近、注目すべき予測を示しました：もしFRBが経済の軟化を背景に連続して利下げを行えば、円は今後数ヶ月でドルに対して約10%の上昇が見込まれるとしています。さらに積極的な見方として、彼らはドル/円が2026年第1四半期に140付近まで下落し、その後年末に147水準に回復すると予測しています。

この背後にある論理は何でしょうか？マシュー・ホーンバックを含むモルガン・スタンレーのアナリストは、現在のドル円は公正価値から乖離していると指摘します。米国の利回りの下落圧力が最終的に為替レートの均衡点を引き下げることになり、これは合理的な評価への回帰過程です。また、彼らは日本の財政政策の拡張は実際にはそれほど積極的ではなく、真の変数は米国側にあると強調します——来年後半に経済が再び成長軌道に乗れば、アービトラージ取引が再燃し、円は新たな下落圧力に直面するでしょう。

**米国銀行も円高を楽観視**

興味深いことに、米国銀行の最新調査結果はモルガン・スタンレーの見解と高い一致を見せています。彼らは11月に約170名のファンドマネージャーを対象にしたアンケートで、3分の1の専門家が来年の最もパフォーマンスが良い主要通貨として円を挙げました。

ファンドマネージャーたちの理由は非常にシンプルです：円は現在明らかに過小評価されており、日本政府や日銀の介入策も支援材料となる可能性が高いため、円には大きな反発余地があると見ています。これにより、機関投資家たちは新たなチャンスを嗅ぎつけていることが伺えます。

為替レートの予想の方向性の変化は、しばしば実際の動きよりも先に現れます。今回、市場は再び円の価値の基準点を見直しているのかもしれません。