## 台幣貶值危機：米国の利上げが台湾の投資環境を再形成

台湾の投資家は近年、板挟みの状況に直面している——株式は一見利益が出ているように見えるが、最終的には台幣の弱さによって損失を被る。この現象の背後にある主な原因は、米ドルの利上げが台幣に与える衝撃である。

### 米ドルの利上げの連鎖反応は台湾にどのように波及するか

2022年3月以降、米連邦準備制度は積極的な利上げサイクルを開始した。2023年末までに、合計20回の利上げ（合計500ベーシスポイント）を行い、基準金利は0-0.25%の範囲から5.00%-5.25%へと急上昇した。この利上げの速度と規模は歴史的に見ても稀であり、2022年6月、7月、9月、11月の4か月連続で75ベーシスポイントずつ引き上げられた。これらの背景には、制御不能なインフレの抑制があった：2022年6月、米国のCPIは40年ぶりの高水準に達した。

利上げの最も直接的な結果はドル高の進行である。米国の銀行預金金利が上昇すると、世界中の投資家は利回りを求めてドルを買い始め、ドル需要が旺盛となり、為替レートも上昇した。2022年通年で、ドル指数は8.5%上昇した。

**台幣はこれに伴い弱含む**。ドル高により、台幣で換算できるドルの量が減少している。これは輸入依存型の台湾経済にとって直接的な脅威となる——台湾の輸入農産物の中で、米国の占める割合は22.8%に達し、これらの輸入品はすべてドル建てである。台幣の下落は輸入品のコストを直接押し上げ、2022年の台湾の食品類CPIは6%上昇し、その中でも卵は26%も暴騰した。

台湾中央銀行は利上げを追随し、5回合計75ベーシスポイントの引き上げを行ったが、連邦準備の規模には遠く及ばず、台幣の継続的な下落を止めることはできなかった。

### 資本流出と株式市場の振幅の悪循環

台幣の弱さは、より深刻な連鎖反応を引き起こす：**資本の流出**である。

あなたが外資で、10万ドルを台湾ドルに換えて株式市場に投資したと想像してみてください。一年後、30万台幣の利益を得たとしよう。本来なら喜ばしいことだが、台幣が11%下落したため、300万台幣はわずか9.7万ドルにしか換算できなくなる——損失だ！こうして、多くの外資が株を売却して現金化し、ドルを買って「ヘッジ」し始める。多くの投資家が同時に売りに出すと、株式市場は自然と下落する。

この事実はデータでも裏付けられている：2022年、台湾の株式資金は416億ドル流出し、アジアでトップの流出額となった。同年、台湾の加重平均株価指数は21%下落し、世界の主要指数の中で6位の下落率だった。

### 利上げが資産に与える差異化された影響

**株式市場**：利上げは資金調達コストを押し上げ、上場企業の評価額を下げ、株式市場に直接的な悪影響を及ぼす。2022年のS&P500は17%下落し、ナスダックは30%の暴落を記録した。2023年に入り、株価は反発したが、これは市場が利上げサイクルの終わりを見越し、今後の利下げに期待を寄せているためだ。

**金融株は逆に好調**。銀行の預金と貸出の金利差が拡大し、利息収入が大きく増加した。台湾企銀の2022年の利息収入は333億元で、前年比38%増、株価も20%上昇した。これは利上げサイクルの中で少数ながら恩恵を受けたセクターである。

**債券と金**：利上げは債券価格を下落させ（利率と債券価格は逆の動き）、金は利上げ期待と逆の動きをする。市場が利上げの緩和を予想すると金価格は上昇し、逆に利上げを加速させると金価格は下落する。

### 2024年連邦準備制度の政策展望

現在、市場は連邦準備制度の利上げサイクルはほぼ終わりと見ている。2024年の政策は利下げに向かうと予想され、年内の金利は現在の5.25%-5.50%から徐々に4.00%へと下がる見込みだ。具体的な決定スケジュールは以下の通り：

**2024年連邦準備制度の金利決定予想（台湾時間）**

| 利率決定 | 会議記録 | 予想金利（%） |
|---------|---------|--------------|
| 2月1日 | 2月22日 | 5.25-5.50 |
| 3月21日 | 4月11日 | 5.25 |
| 5月2日 | 5月23日 | 5.00 |
| 6月13日 | 7月4日 | 4.75 |
| 8月1日 | 8月22日 | 4.50 |
| 9月10日 | 10月10日| 4.25 |
| 11月8日 | 11月29日| 4.00 |

### 投資家の対策戦略

**戦略一：ドル資産の配置**
利上げサイクル中のドル高は確実な利益をもたらす。投資家は銀行の両替、先物、差金決済取引などを通じてドル高の恩恵を享受できる。少額資金の場合、レバレッジ取引ツールを使えば少ない元本でより大きなリターンを狙える。

**戦略二：株式ポートフォリオの再構築**
高評価株（特にハイテク株）の売却を進め、高配当株、特に金融株の比重を増やす。これにより、利上げの悪影響を回避しつつ、金融株の配当収入を享受できる。

**戦略三：ヘッジ取引の実施**
台湾加重平均株価指数とナスダック100指数は高い相関性を持つ。これらの国際的なテクノロジー指数を空売りすることで、台湾株の下落による損失を部分的に相殺できる。ただし、これは一定のデリバティブ取引の経験を要する。

**戦略四：利下げの転換点に注目**
利上げの終盤は、転換の兆しが近いことを示すことが多い。連邦準備制度が利下げの兆候を出し始めると、株式市場は先行して反応することが多い。このタイミングで株式比率を適度に増やし、利下げサイクルの反発を狙う。

### まとめ

米ドルの利上げは、台湾経済に多層的な影響を及ぼす——台幣の下落は物価を押し上げ、資本流出は株式市場を圧迫し、輸出入のコスト構造を歪める。しかしながら、変化はまた、チャンスももたらす。賢明な投資家は、ドル資産の配置や株式構成の調整、ヘッジツールの活用を通じて、利上げサイクルの中で資産の相対的な価値維持・増加を実現できる。重要なのは、政策サイクルのリズムを把握し、利上げのピーク時には防御を固め、転換点では適度に攻めに転じることだ。