FOMC会議内の乖離は、2025年のさらなる利下げに対する慎重な姿勢を示しています

米連邦準備制度理事会（FRB）の12月の金融政策会合では、金利の今後の適切な方針について内部の意見が大きく分裂していることが明らかになった。12月10日にFOMC会合が終了した際、詳細な議事録が公開され、政策担当者間の対立する見解が浮き彫りとなった。大多数は引き続き利下げを支持していた一方で、声高な少数派は利下げの一時停止を主張していた。

12月の利下げ：広範な支持と顕著な抵抗

FOMCは25ベーシスポイントの利下げを決定し、この緩和サイクルで3回目の連続利下げとなった。しかし、この決定は全会一致ではなかった。7名の役員が反対し、37年ぶりの最大規模の反対派を形成した。一部は50ベーシスポイントの引き下げを求め、他の者は現状維持を望んだ。この内部の不一致は、雇用の懸念とインフレリスクの間の調整の難しさを浮き彫りにしている。

議事録によると、参加者は今年初めからインフレが上昇し続けており、経済の一部緩和にもかかわらず高止まりしていることを認識していた。雇用創出は鈍化し、失業率も上昇したため、多くの政策担当者は労働市場の弱さをより緊急の懸念と見なしていた。

大多数の役員は追加の利下げ余地を認める

議事録は、ほとんどの参加者がインフレが予想通り低下し続ける場合、さらなる利下げが適切と考えていることを明示している。これらの役員は、中立的な政策スタンスへの移行が労働市場の悪化に対する重要な保険となると判断している。

この見解は、最近のデータが下振れリスクを強めている一方で、上振れ圧力は年央のピークからやや後退していることに基づいている。議論の焦点は、一方では過熱を防ぎ、もう一方では不要な経済のスラックを避けるという二重の使命のバランスを取ることにあった。

少数派は忍耐を勧める

これに対し、FOMC会合の一部参加者は「一定期間」利率を維持することを支持した。彼らの根拠は、インフレの持続性に関する異なる前提にあった。これらの役員は、FRBの2%インフレ目標への進展が停滞していることを懸念し、早期の利下げが価格安定へのコミットメントに対する信頼を損なう可能性を危惧していた。

彼らは、現行の金利水準を維持することで、今後数週間のうちに追加の労働市場とインフレのデータを収集できると指摘した。これらの情報は、今後のFOMCの決定を左右する重要な要素となる。彼らにとっては、慎重さが追加の利下げ前の一時停止を求めるものであった。

予備的資金バランスのピボット

金利政策に加え、議事録はFRBが短期国債を購入する「リザーブ管理プログラム（RMP）」を開始する決定を確認した。これは、市場の資金圧力に対応するための措置である。参加者は全員一致で、準備預金残高が十分な水準に達していると認め、今後も十分な準備預金を維持するための継続的な買い入れに移行することを正当化した。

今後の展望：データ依存が支配

すべての参加者は、金融政策はあらかじめ決められたものではなく、データに依存していると強調した。議事録は繰り返し、今後の行動は経済状況、インフレの推移、雇用動向に応じて決定されると述べている。

この姿勢は、最新のFOMC会合での意見の分裂にもかかわらず、FRBが証拠に基づく政策決定を重視していることを示している。次回のFOMC会合でさらなる利下げや一時的な停止が行われるかどうかは、今後の経済データと、2025年初頭におけるインフレと雇用の見通しの再評価次第である。