「デジタルゴールド」論争が激化：なぜビットコインは今年、貴金属に追いつけないのか

金は驚異的な年を迎えている一方で、ビットコインは重要な抵抗線でつまずき続けている。この乖離は、暗号通貨が実際にデジタルゴールドとして機能できるかどうかについての新たな疑問を呼び起こしている—少なくとも現時点では、その答えは「いいえ」に見える。

金の強気の年はビットコインの物語に反する

貴金属は好調だ。金は2025年に70%以上上昇し、銀は約150%急騰、プラチナは史上最高値を記録した。これらは1979年以来最も強い年間パフォーマンスであり、二つの強力な要因によるものだ：中央銀行の利下げ期待と、安全資産への需要を生み出す地政学的緊張の持続。

一方、ビットコインは重要な心理的価格レベルを維持するのに苦労している。年内に上昇も見せているが、市場の反発時には利益確定のために次々と手放されている。根本的な問題は構造的なものであり、単なるタイミングの問題ではない。

市場構造とマクロ環境が暗号通貨に逆風を吹かせている

本当の問題は簡単に見つけられる：ビットコインと金は異なる市場ダイナミクスに反応している。金利引き下げの可能性が高まっても、ビットコインには単に緩やかな政策環境以上のものが必要だ—それは本物のリスク志向だ。最近、そのリスク志向は、ボラティリティの高い債券利回り、変動するドル価値、そして防御的なポジショニングへの繰り返しのシフトによって揺さぶられている。

金はこのまさにその環境で繁栄する。すでに中央銀行の準備資産に組み込まれており、機関投資家が資本の保存を優先する際に自然に流入する。一方、ビットコインは依然としてリテール中心の資産だ。株式やリスクセンチメントと連動して動き、逆方向には動かない。

準備資産の問題

Catalyst Fundsのチーフ・インベストメント・オフィサー、デイビッド・ミラーはこの問題を率直に表現した：「金は記録的な年を迎えることができるが、ビットコインは同じ年に下落している。これは明らかにデジタルゴールドではない。」彼の指摘は単なる価格比較を超えて深い意味を持つ。

金はビットコインが達成していない制度的な正当性を持つ。中央銀行は公式の準備資産として保有し、企業や政府も価値の保存手段として認めている。対照的に、ビットコインは主にリテールの投機やヘッジとしての役割にとどまる。ミラーはこう述べている：「金ができてビットコインが絶対にできないことは、通貨の実質的な代替準備資産として機能することだ。」

これはビットコインに役割がないということではない。長期的には、通貨の価値毀損や過剰な財政支出に対するヘッジとして機能し続ける可能性もある。しかし、それは「デジタルゴールド」とは異なる見解だ。

機関投資家の資本が金を支援し続ける

データは金の制度的な勢いを裏付けている。2025年の金連動ETFの保有高は、5月を除き毎月増加しており、投機的な取引のピークではなく、持続的な蓄積を示している。世界最大の金ETF、SPDRゴールド・トラストの保有高は、今年だけで20%以上増加した。

ウォール街の大手銀行も積極的だ。ゴールドマン・サックスは、基本シナリオの下で2026年に金価格が1オンスあたり4,900ドルに達する可能性を示し、上昇リスクが下落リスクを上回ると予測している。

投資家にとっての意味

2025年の金とビットコインのパフォーマンス格差は一時的な異常ではなく、マクロ経済の不確実性の期間中にこれらの資産がどのように振る舞うかの根本的な違いを反映している。ビットコインが金のような制度的インフラと中央銀行の受け入れを獲得するまでは、株式市場の変動やリスク志向の変化により敏感なままであり続けるだろう。

ポートフォリオマネージャーにとっての教訓は明白だ：金とビットコインは異なる目的に役立つ。ビットコインを金の代替と見なすのではなく、補完的なヘッジと捉えることが、最も必要なときに保護を失うことにつながるかもしれない。