貴金属は、年末の清算動向が激化する中、月曜日に急激な売り浴びせを経験しました。2月のCOMEX金は209.10ポイント(-4.59%)で終え、1.5週間ぶりの安値を記録しました。一方、3月のCOMEX銀は6.736(-8.73%)下落し、1トロイオンス81.85ドルの過去最高値から後退しました。清算の勢いは、CMEが取引の証拠金レベルを引き上げたことにより加速し、両商品にわたるロングポジションの大規模な解消を引き起こしました。金と銀の価格崩壊は、いくつかの構造的な支援要因が依然として存在しているにもかかわらず起こりました。中央銀行の需要は市場を支え続けており、中国のPBOCの金準備は11月に30,000オンス増加し、7,410万トロイオンスとなり、13か月連続の準備金積み増しを示しています。さらに、世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンの金を購入し、前四半期比で28％増加しました。ファンドのポジションも強化されており、金ETFのロング保有は3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFのロングポジションも3.5年ぶりの高水準に上昇しており、これは売却がファンダメンタルな変化ではなく、テクニカルな調整であったことを示唆しています。## 通貨市場は異なる金利動向を反映ドル指数は月曜日にわずか+0.02％上昇しただけで、矛盾する経済指標と長期的な金利見通しに抑えられました。予想外に堅調だった11月の未処理住宅販売件数は(+3.3％月次増加)で、初期の支援材料となりましたが、これに対してダラス連銀製造業景況感調査は、一般的な事業活動が予想外に0.5ポイント低下し-10.9となり、予想の-6.0を大きく下回りました。ドルは、FOMCの2026年見通しから構造的な逆風に直面しています。市場は2026年に約-50ベーシスポイントの利下げを織り込んでいますが、BOJはさらに+25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されており、ECBは現行のスタンスを維持する見込みです。12月中旬に開始された連邦準備制度の月次Tビル購入も、通貨に流動性圧力を加えています。ドルの弱さに拍車をかけているのは、トランプ大統領の次期FRB議長の選定に関する不確実性であり、市場参加者はケビン・ハセットのようなハト派的候補者をドルの強さに重しをかける穏健派と見なしています。EUR/USDは-0.03％下落し、ユーロはユーロ圏の国債利回りの低下に直面しました。10年ドイツ連邦債の利回りは3週間ぶりの低水準の2.824％に下落し、金利差が圧縮され、地政学的リスクにもかかわらず通貨は上昇圧力を受けました。スワップ市場は、2月5日のECB政策会合での利上げの可能性をゼロと見積もっています。USD/JPYは-0.35％とより大きく下落し、円は複数の面で強化されました。BOJの12月19日の会合要旨によると、一部の政策立案者は日本の実質金利が異常に低いと見ており、さらなる利上げの準備が示唆されています。米国債の利回り低下も円の上昇を支えました。市場は、1月23日の会合でのBOJの利上げの可能性をゼロと見積もっていますが、長期的な軌道は引き締め方向に向かっているようです。## 安全資産需要は売却にもかかわらず金を支える月曜日の金の売却圧力は、貴金属の深層にある構造的な支援を覆い隠しました。地政学的緊張は引き続き安全資産需要を提供しており、米国はベネズエラの油タンカーに対する制裁を維持し、ナイジェリアでISIS標的に対する軍事作戦を行っています。トランプ政権下での米国の関税政策の不確実性や、ウクライナ、中東、ベネズエラにおける継続的なリスクが、投資家の貴金属への関心をポートフォリオの保険として維持させています。2026年における連邦準備制度の緩和的な政策見通しは、トランプ大統領の予想されるハト派的なFRB議長の任命によって、金価格に追加のファンダメンタルな支援をもたらします。これは、他の地域の金融環境が引き締まる中で、ドルの弱さや主要中央銀行間の金融分散に対するヘッジとして金の魅力を強化しています。
年末の清算圧力が貴金属を圧迫、ドルは混合シグナルで安定化
貴金属は、年末の清算動向が激化する中、月曜日に急激な売り浴びせを経験しました。2月のCOMEX金は209.10ポイント(-4.59%)で終え、1.5週間ぶりの安値を記録しました。一方、3月のCOMEX銀は6.736(-8.73%)下落し、1トロイオンス81.85ドルの過去最高値から後退しました。清算の勢いは、CMEが取引の証拠金レベルを引き上げたことにより加速し、両商品にわたるロングポジションの大規模な解消を引き起こしました。
金と銀の価格崩壊は、いくつかの構造的な支援要因が依然として存在しているにもかかわらず起こりました。中央銀行の需要は市場を支え続けており、中国のPBOCの金準備は11月に30,000オンス増加し、7,410万トロイオンスとなり、13か月連続の準備金積み増しを示しています。さらに、世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンの金を購入し、前四半期比で28％増加しました。ファンドのポジションも強化されており、金ETFのロング保有は3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFのロングポジションも3.5年ぶりの高水準に上昇しており、これは売却がファンダメンタルな変化ではなく、テクニカルな調整であったことを示唆しています。
通貨市場は異なる金利動向を反映
ドル指数は月曜日にわずか+0.02％上昇しただけで、矛盾する経済指標と長期的な金利見通しに抑えられました。予想外に堅調だった11月の未処理住宅販売件数は(+3.3％月次増加)で、初期の支援材料となりましたが、これに対してダラス連銀製造業景況感調査は、一般的な事業活動が予想外に0.5ポイント低下し-10.9となり、予想の-6.0を大きく下回りました。
ドルは、FOMCの2026年見通しから構造的な逆風に直面しています。市場は2026年に約-50ベーシスポイントの利下げを織り込んでいますが、BOJはさらに+25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されており、ECBは現行のスタンスを維持する見込みです。12月中旬に開始された連邦準備制度の月次Tビル購入も、通貨に流動性圧力を加えています。ドルの弱さに拍車をかけているのは、トランプ大統領の次期FRB議長の選定に関する不確実性であり、市場参加者はケビン・ハセットのようなハト派的候補者をドルの強さに重しをかける穏健派と見なしています。
EUR/USDは-0.03％下落し、ユーロはユーロ圏の国債利回りの低下に直面しました。10年ドイツ連邦債の利回りは3週間ぶりの低水準の2.824％に下落し、金利差が圧縮され、地政学的リスクにもかかわらず通貨は上昇圧力を受けました。スワップ市場は、2月5日のECB政策会合での利上げの可能性をゼロと見積もっています。
USD/JPYは-0.35％とより大きく下落し、円は複数の面で強化されました。BOJの12月19日の会合要旨によると、一部の政策立案者は日本の実質金利が異常に低いと見ており、さらなる利上げの準備が示唆されています。米国債の利回り低下も円の上昇を支えました。市場は、1月23日の会合でのBOJの利上げの可能性をゼロと見積もっていますが、長期的な軌道は引き締め方向に向かっているようです。
安全資産需要は売却にもかかわらず金を支える
月曜日の金の売却圧力は、貴金属の深層にある構造的な支援を覆い隠しました。地政学的緊張は引き続き安全資産需要を提供しており、米国はベネズエラの油タンカーに対する制裁を維持し、ナイジェリアでISIS標的に対する軍事作戦を行っています。トランプ政権下での米国の関税政策の不確実性や、ウクライナ、中東、ベネズエラにおける継続的なリスクが、投資家の貴金属への関心をポートフォリオの保険として維持させています。
2026年における連邦準備制度の緩和的な政策見通しは、トランプ大統領の予想されるハト派的なFRB議長の任命によって、金価格に追加のファンダメンタルな支援をもたらします。これは、他の地域の金融環境が引き締まる中で、ドルの弱さや主要中央銀行間の金融分散に対するヘッジとして金の魅力を強化しています。