## 2026年の人民元為替レート動向:本当に価値上昇サイクルは訪れるのか?

昨年、人民政府はどのような経験をしましたか? 簡単に言えば、それは「リバーサル」です。

2022年から2024年までの3年間連続で米ドルに対して下落した人民元は、2025年に転換点を迎えます。**米ドル対人民元の為替レート** 今年の大半で7.04から7.3の範囲にとどまり、12月中旬には7.05を超え、7.0404の水位に達し、約14か月ぶりの新高値となっています。 オフショア市場はより注目を集め、USD/CNHは7.02から7.4の間で変動し、国際的な市場での人民元への態度の変化を反映しています。

単純な視点から考えると、2022年から2024年が人民元にとって「下落潮」なら、2025年は「反発の明確な呼びかけ」です。 年間の累積上昇率は約3%で、一見多くはないように思えますが、このシグナルは非常に重要です。

## なぜ人民元は強くなり始めたのか?

昨年は前半戦と後半戦に分けることが最も明確です。

**前半は惨めなものだった**:世界的な関税政策の不確実性が増し、米ドル指数は年初の109から強くなり、オフショア人民元はかつて7.40を下回ったことがあり、米ドル対人民元は2015年の「8.11為替改革」以来の新記録を更新しました。 当時、市場は一般的に人民元に対して弱気でした。

**後半は逆転した**:中米貿易交渉は進展を遂げており、クアラルンプールで合意に達しました。米国はフェンタニル関連商品の関税を20%から10%に引き下げ、24%の追加料金関税を2026年11月まで一時停止します。 一方、米ドル指数は弱体化し始め、11月には97.869を記録し、その後97.8〜98.5の範囲まで下落しました。 12月の連邦準備制度理事会(FRB)利下げにより、米ドル指数は引き続き圧力を受け、人民元は反発しました。

**基本的な論理は次の通りです。**: 米ドル弱 + 中米関係緩和 + 市場期待の変化 = 人民元の価値上昇窓口が開かれた。

## 米ドル対人民元の為替レートに影響を与える4つの主要な変数

人民元が今後も上昇し続けるかどうかを判断するには、以下の4つの要素が不可欠です。

**1. 米ドル指数のトレンド**
強い米ドルは人民元を弱め、これが最も直接的な影響となります。 2025年前半、米ドル指数は109から98に約10%下落し、1970年代以来の最悪の前半となりました。 しかし、11月にはFRBの利下げ期待が冷めたため、反発しました。 連邦準備制度理事会(FRB)は現在利下げを行い、経済指標が強くインフレが今後も高水準にとどまれば、米ドルは再び強くなり、人民元に圧力をかける可能性があります。

**2. 中米交渉が安定できるかどうか**
12月の貿易休戦は良いニュースですが、リスクもあります。 5月にジュネーブで達成された同様の合意を振り返ると、状況はすぐに崩壊しました。 摩擦が再び高まれば、為替市場は再び圧力を受け、人民元は弱くなるリスクにさらされます。

**3. 中国人民銀行の政策方針**
中国中央銀行は特に不動産の弱さを背景に、経済回復を支援するために緩和的な政策を維持する傾向があります。 利下げやRRRの利下げは流動性を解放し、通常は人民元に下落圧力をかけます。 しかし、緩和政策と財政刺激策の組み合わせで経済が安定すれば、長期的には人民元が押し上げられるでしょう。

**4. FRBの利下げのペース**
人民元と米ドルは通常、逆方向に動きます。 FRBが利下げを続け、米ドルが弱くなれば、人民元は上昇の余地があります。 その逆もまた然りです。 将来の利下げの規模やペースは、インフレデータや雇用パフォーマンスなど複数の要因によって影響を受けます。

## 銀行はどう思う? 三大天気予報は異なります

**ドイツ銀行**人民元は長期的な価値上昇サイクルを開始しました。 2025年末までに7.0、さらに2026年末までに6.7に上昇すると予想されています。

**ゴールドマン・サックス**2025年にはUSD/RMBが7.0まで上昇します。 主な理由は、人民元の実質実効為替レートが10年平均と比べて12%低評価され、米ドルに対して15%低評価されているため、修復の余地があるからです。 ゴールドマン・サックスは、中国の強い輸出実績と、通貨切り下げではなく他の政策手段で経済を刺激しようとする政府の傾向が人民元を支えていると考えています。

**市場のコンセンサス**:人民元為替レートは景気循環の転換点にあり、減価償却から上昇へと移行し、中長期の価値上昇軌道に入る可能性があります。

## 今RMBを買うのはコストパフォーマンスが良いのでしょうか? 投資家が知っておくべきこと

短期的には人民元は強いトレンドを維持すると予想されますが、その規模は限定的で、米ドルとの逆変動のレンジバウンドパターンを示しています。 2025年末までに7.0を急激に下回る可能性は低いです。

要するにあの：**可能性はありますが、急騰は期待しないでください。**

今後は三つのことに注目すべきです。**米ドル指数の動向**、**人民元の中央パリティの調節信号**そして**中国の安定した成長政策の強さ**。

## RMBの次の方向性をどう判断すればいいのか? 実用的な投資論理

市場がどう変わっても役立つ、人民元為替レートを判断するための4つのアイデアを紹介します。

**金融政策を見てみましょう**
中国人民銀行の緩やかで厳しい政策は、通貨供給に直接影響を与え、それが為替レートにも影響を与えます。 緩やかな政策(利下げ、RRR引き下げ)は通常、人民元の弱さをもたらします。 政策引き締め(金利引き上げ、準備金増強)は人民元の強化を刺激します。 例えば2014年、中央銀行は利下げサイクルを開始し、継続的に利下げと準備金引き下げを行い、米ドルは人民元に対して6からほぼ7.4に上昇しました。

**経済データを見てみよう**
中国の安定した経済成長は外国資本の流入を引き寄せ、人民元需要を高め、人民元の価値上昇を促進します。 その逆もまた然りです。 GDP、PMI、CPI、都市固定資産投資などの指標に注目しましょう。

**米ドルの動向を見てください**
米ドルの動向は人民元と強く相関しています。 連邦準備制度理事会(FRB)と欧州中央銀行(ECB)の政策は、米ドルの動向を決定する傾向があります。 例えば2017年には、欧州の経済回復が予想を上回り、欧州中央銀行が引き締めのシグナルを発表しユーロの上昇を促し、米ドル指数は年間で15%下落し、米ドルも人民元に対して下落しました。

**公式の態度を見てください**
1978年の改革開放以降、人民元は多くの為替改革を経てきました。 2017年には、完全見積もりモデルが「景気循環逆行係数」を追加し、人民元為替レートの公式ガイダンスを強化しました。 中央平価の規制信号は短期為替レートに大きな影響を与えることが多いです。

## 5年回顧:人民元はどの段階を経たのか?

**2020年に**年初には6.9〜7.0の範囲でしたが、中米貿易緊張と疫病の影響で5月には7.18に低下しました。 その後、中国は迅速に疫病を抑え、経済が回復の主導権を握り、連邦準備制度理事会は金利をほぼゼロに引き下げ、金利のスプレッドは拡大して人民元を支えました。人民元は年末に約6.50まで強く反発し、年間価値は約6%の上昇となりました。

**2021年に**:中国の輸出は引き続き好調で、経済は改善し、中央銀行は慎重な政策を維持し、米ドル指数は低水準で推移し、米ドルは人民元に対して6.35〜6.58の狭いレンジで変動し、相対的な強さを維持しています。

**2022年には**転換点。 連邦準備制度理事会(FRB)は積極的に利上げを行い、米ドル指数は急騰し、米ドルは人民元に対して6.35から7.25以上へと上昇し、年間で約8%の切り下げとなり、近年最大の下落となりました。 同時に、中国の疫病予防・制御政策は経済を低迷させ、不動産危機は激化しています。

**2023年**米ドルは人民元に対して6.83〜7.35の範囲で変動し、平均価値は約7.0でした。 中国の経済回復は期待を下回り、不動産問題は続き、米国の高金利は依然として続き、人民元は圧力を受けていました。

**2024年**米ドルの弱は人民元への圧力を緩和し、中国の財政刺激策と不動産支援が信頼を高めています。 年央には為替レートが7.1から約7.3に上昇し、ボラティリティが高まり、8月にはオフショア人民元が7.10を上回り、半年で新高値を更新しました。

## なぜ沖合人民元はより変動しやすいのか?

オフショア人民元(CNH)は香港やシンガポールなどの国際市場で自由に取引されており、資本の流れは制限なく行われており、世界的な市場心理を反映しているため、より変動の激しい動きが生まれています。 陸上人民元(CNY)は比較的安定しており、中国人民銀行の日次中央対価と外貨介入によって左右されています。

CNHの2025年の実績がこれを裏付けています。 年初には、米国の関税政策の影響と米ドルが109.85まで急騰したため、CNHは7.36を下回りました。 中国人民銀行は市場の安定化措置を講じ、流動性回復のために6,000億元の洋上債を発行し、中央の平価を厳しく管理しています。 最近では、中米経済・貿易対話の緩和、中国の安定した成長政策の発酵、そして連邦準備制度理事会の利下げに対する市場期待の高まりにより、CNHは大幅に強くなり、12月15日に7.05を突破し、年初の高値から4%以上の急激な反発を達成し、約13か月ぶりの新高値を更新しました。

## 最後の言葉

中国が金融緩和サイクルに入った後、**米ドル対人民元の為替レート** 明らかな流れとは違う。 歴史的な類似点によれば、政策形成のサイクルは最大10年にも及ぶ可能性があり、短期および中期の傾向は米ドルの変動やその他の出来事によって影響を受けるが、長期的な方向性はすでに明らかである。

人民元に影響を与えるこれらの要因――米ドル、政策、経済指標、公式な態度――を把握することで、投資家は利益を得る確率を大幅に高めることができます。 外国為替市場はマクロ要因が支配しており、各国の公開透明なデータと大量の取引量が双方向取引を支えているため、一般投資家にとって比較的公平かつ有利な投資選択肢となっています。