円の継続的な価値下落圧力が高まる中、介入リスクはどのように価格付けされるのか？【為替週報レビュー】

市場全景スキャン

先週（12/15-12/19）、ドル指数は0.33%小幅上昇し、非米国通貨は顕著に分化しました。その中で、円は最大1.28%下落し、ユーロは0.23%下落、豪ドルは0.65%下落、英ポンドはほぼ横ばいの0.03%微増となりました。

円の大幅下落を背景に、円対人民元の為替レートも圧力を受けており、これはアジア太平洋地域の越境貿易や資本流動に実質的な影響をもたらしています。

円の急落、政府介入は差し迫っている？

ドル/円は今週158円の壁に挑む

先週、ドル/円は1.28%上昇し、158円の重要な抵抗線に迫っています。その背後には日本銀行の「ハト派的利上げ」があります。日本銀行は期日通りに25ベーシスポイントの利上げを行いましたが、総裁の植田和男の発言はやや軟調で、市場は失望しました。さらに追い打ちをかけるように、日本の新内閣は規模18.3兆円の財政刺激策を承認し、これは利上げによる金融引き締め効果を相殺しています。

市場は、日本銀行が2026年に一度だけ利下げを行うと予測しています。三井住友銀行の分析チームは、次の利上げは2026年10月まで待つ必要があり、まだ遠いと指摘しています。それ以前に、同銀行は2026年第1四半期のドル/円が162円に達する可能性を予測しており、円対人民元も圧力を受ける見込みです。

介入の臨界点はどこにある？

重要な問題は：日本政府はいつ介入に動くのか？JPモルガンの調査によると、ドル/円が短期的に160円を超えた場合、市場はこれを為替レートの異常な変動とみなすため、日本当局が介入措置を取る確率は著しく高まります。

しかし、野村證券は異なる見解を示しています。同行は、米連邦準備制度が利下げサイクルに入るにつれ、ドルの長期的な弱含み傾向は確定しており、円は必ずしも引き続き下落しないと考えています。野村の予測はより楽観的で、2026年第1四半期に円は155円まで上昇し、それに伴い円対人民元も強含むと見ています。

来週の二大注目点

今週の市場焦点は二つ：日本銀行総裁の公開発言と、日本政府の口頭介入の動きです。植田和男がよりハト派的なシグナルを出すか、または財務省が介入の意向を強める場合、ドル/円は高値から反落する可能性が高いです。

テクニカル面では、ドル/円はすでに21日移動平均線を突破し、MACDは買いシグナルに転じており、158円の抵抗線を上抜けたことで上昇余地は拡大しています。ただし、158円で抑えられ突破できない場合は、154円のサポートラインへの調整確率が高まります。

ユーロは十字路で彷徨う

FRBの利下げペースが焦点に

ユーロ/ドルは先週、一時上昇した後に下落し、最終的に0.23%下落しました。欧州中央銀行は金利を据え置き、予想通りでしたが、ラガルド総裁は市場が期待していたハト派的シグナルを出さず、多くの買い手は失望しました。

米国経済のデータは良い面と悪い面が混在しています。11月の非農業部門雇用者数は平凡で、11月のCPIは予想を下回りました。モルガン・スタンレーやバークレイズなど大手銀行は、これらのデータは技術的要因や統計ノイズの影響を強く受けており、実体経済の動向を正確に反映していない可能性が高いと警告しています。

市場は現在、FRBが2026年に2回の利下げを行うと予想しており、そのうち4月の利下げ確率は66.5%に達しています。

ユーロの反発が期待できる理由

ダンシク銀行の分析によると、FRBが利下げを開始し、欧州中央銀行が動かないことで、この金利差縮小の過程がユーロを支えるとしています。インフレ調整後の実質金利差がさらに縮小することが、ユーロの強さの内在的な論理です。

また、欧州資産の回復、ドルの軟化リスクに対するヘッジの増加、米国政策への投資家の信頼低下も、ユーロを押し上げる要因となり得ます。

今週注目すべきポイント

重要な経済指標は米国第3四半期GDPです。GDPが予想を上回ればドルは支えられ、ユーロ/ドルは圧迫されるでしょう。逆に、予想を下回ればユーロにとって追い風となります。

チャートを見ると、ユーロ/ドルは複数の移動平均線の上に位置しており、短期的には前回高値の1.18付近への上昇も期待できます。下落した場合、100日移動平均線の1.165が堅固なサポートラインです。

市場週報の注意喚起

円、ユーロの動きは、共通の核心問題を指しています：2026年にFRBは何回利下げを行うのか？この答えは、円対人民元、ユーロ/ドル、そして全体の為替市場の方向性に深く影響します。中央銀行の発言や経済データに注目し、市場の動向を把握することが重要です。