194％の急騰の後、なぜトップファンドがバイオテクノロジーの保有比率を縮小したのか

数字の背後にある逆張りの動き

Indivior (NASDAQ: INDV)は絶好調で、過去1年間で194%上昇している一方、広範なS&P 500はわずか15%の上昇にとどまった。しかし、ここで興味深いのは、オレゴンを拠点とするStonepine Capital Managementがブレーキをかけ、2023年第3四半期に約275万ドル相当の25万株を売却したというSECの提出書類による情報だ。

ファンドのIndiviorの保有株数は35万株からわずか10万株に減少し、報告可能な運用資産の5.06%から控えめな1.96%へと大きく縮小した。それでもStonepineは完全にポジションを手放さなかった—これは、ファンドがリバランスを行う中でも確信を持ち続けている証拠だ。

ファンダメンタルズは実際に強化されている

タイミングの重要性を示すのはここだ：Indiviorの財務エンジンは全てのシリンダーで稼働している。第3四半期だけで、特殊医薬品会社は$314 百万ドルの売上を記録し、主力薬のSUBLOCADEは$219 百万ドルの売上を達成—前年比15%の増加で、加速している、遅くなっていない。

調整後EBITDAは14%増の$120 百万ドルに上昇し、収益性の改善は単なる会計上のトリックではないことを示している。経営陣は2025年の通年ガイダンスを大幅に引き上げ、今や11.8億ドルから12.2億ドルの売上と、最大$420 百万ドルの調整後EBITDAを目標としている。さらに、来年から年間運営費を$150 百万ドル削減する計画も示している。

ポートフォリオの数学101：勝者をいつ縮小するか

Stonepineの動きはパニック売りではなく、典型的なポートフォリオのリバランスだった。194%の上昇後、長期的な資産形成にはポジションの規模が重要になる。ファンドは依然としてバイオテクノロジーに対して意味のあるエクスポージャーを維持しており、IndiviorのほかにADMA、ZVRA、EOLSなどの保有もあるが、より慎重な確信を持っている。

数字の背後にある企業

Indivior PLCは、オピオイド使用障害の治療薬であるブプレノルフィンを中心とした治療薬を開発し、薬物使用障害、過剰摂取予防、統合失調症の治療も手掛けている。SUBLOCADE以外には、SUBUTEX PRO、SUBOXONE、OPVEE、PERSERISなどの製品をラインナップし、医療の最も重要な課題の一つに取り組んでいる。

数字は物語っている：

• 時価総額： 45億3000万ドル
• TTM売上高： 11億8000万ドル
• TTM純利益： $124 百万ドル
• 株価： 36.21ドル (金曜日時点)

今何が織り込まれているか

長年の立て直しの不確実性を経て、Indiviorはついに運営の勢いを取り戻した。しかし現実はこうだ：株価の194%の急騰は、その良いニュースの多くをすでに織り込んでいる。今後のリターンは、回復ストーリーよりも、経営陣が成長を持続できるか、コスト管理を維持できるか、そして2025年以降も実行できるかにかかっている。

Stonepineの部分的な売却は、ターンアラウンドの上昇期待から、実行の期待値の監視へとシフトしたことを示している—ファンダメンタルズが改善している一方で、評価がすでに追いついているときには賢明な動きだ。