## 時代の終わり、新たな何かの始まりウォーレン・バフェットが年末にバークシャー・ハサウェイのトップを退くと、投資界は金融史上最も重要なリーダーシップの移行の一つを目の当たりにすることになる。1965年以来、ほぼ六十年にわたり、バフェットは今や兆ドル規模の帝国の設計者であり続けてきた。この瞬間が特に興味深いのは、単なる交代だけでなく、その後継者であるグレッグ・エイベルに引き継がれる金融資産の規模にある。この移行のタイミングは注目に値する。2025年、バークシャー・ハサウェイの株価は12月中旬まででわずか9%以上上昇しており、同期間のS&P 500の約16%の上昇には明らかに及ばない。この乖離は注目に値するが、物語の一部に過ぎず、より深い背景を理解する必要がある。## 二つのタイムラインの物語：短期的パフォーマンス vs. 遺産の実績バークシャー・ハサウェイのS&P 500に対するアンダーパフォーマンスは、決して前例のないことではない。バフェットが指揮を執って以来、同社はちょうど20回の暦年で市場全体の指数に遅れをとってきた。これらの期間は、理解すべきパターンを浮き彫りにしている。例えば、1999年のドットコムバブルのピーク時(バークシャーのリターンは-19.9%に対し、S&P 500は21%)だったり、現在進行中の人工知能主導のラリーのような局面では、価値志向のバークシャーはより慎重に動く傾向がある。同様に、1975年の危機後のリバウンド(バークシャー +1.4% 対 S&P 500 +37.2%)のように、市場の非合理的な熱狂は、規律ある資本配分を凌駕することがある。しかし、これら20年の遅れた年が覆い隠すものがある。1965年から2024年までの期間、バークシャー・ハサウェイは累積リターンで5,500,000%以上を生み出しており、配当を考慮すると、S&P 500の39,000%の上昇をはるかに超えている。これにより、バークシャーの平均年間リターンは19.9%、指数は10.4%となり、数十年にわたる複利効果でほぼ二倍の差を生んでいる。## 物理的資産に基づく競争の堀バークシャーを短期的な市場の乱高下から守るものは、株式市場のセンチメントに左右されずに機能する、代えのきかない運営企業のポートフォリオである。GEICOやナショナル・インデムニティは、広範な市場状況に関係なく一貫した引受利益と投資収益を生み出す。バーリントン・ノーザン・サンタフェは、アメリカ最大の貨物鉄道として、価格決定力と重要なサービス経済性を持つ重要なインフラ事業だ。バークシャー・ハサウェイ・エナジーは複数の州にまたがり、規制された公益事業のリターンを多様なエネルギーポートフォリオを通じて提供している。これらの実店舗運営は、毎年何十億ドルものキャッシュフローを上流に流し込み、その資金は再投資されたり、親会社の株主に配当されたり、バランスシートに蓄積されたりする。この構造的優位性により、バークシャーは純粋な株式ファンドから、多様な持株会社へと変貌を遂げ、真の持続力を持つ。## $377 十億ドルの疑問：エイベルが継承するもの投資家にとって最も重要な進展は、エイベルが指揮を執ることになる堅固なバランスシートだ。2025年第3四半期時点で、バークシャー・ハサウェイは1000億ドル超の現金と現金同等物を保有し、さらに2000億ドル以上の米国債を保有しており、史上最大の戦備を築いている。この蓄積は、近年のバークシャーの意図的な純売り姿勢を反映している。これは、バフェットの確信に基づき、現在の評価が忍耐強い資本運用者にとって限定的な上昇余地しか提供しないと考えているためだ。エイベルにとって、この乾いた資金は単なる財務的クッションではなく、戦略的な優位性を意味する。変革的な買収を実行したり、長期の市場低迷を乗り切ったりするための武器となる。## 心配は必要か？答えは簡単：必要ない。バフェットのいないバークシャーを心配する投資家は、基本的な事実を誤解している。企業が六十年近くにわたり、ほぼ20%の年間複利で成長し続けるのは、一人の天才だけによるものではない。それは、堅実なビジネス構造、規律ある資本配分文化、そして持続可能な競争優位性の結果だ。バフェットがエイベルを後継者に選んだのは、軽率や急ぎではなかった。エイベルは、バークシャー・ハサウェイ・エナジーを管理し、判断力と運営の卓越性を示すことで、長年にわたり信頼を築いてきた。彼の実績は、バークシャー・ファミリー内で疑う余地のないものだ。2025年のS&P 500に対するパフォーマンスの遅れは、バークシャーの安定性と価値を重視する構造的な優先順位を反映している。現在の投機サイクルが正常化すれば—すべてのサイクルと同様に—バークシャーの堅固なバランスシート、生産的な資産、そして忍耐強い資本運用の組み合わせが、歴史的な優位性を再び示す可能性が高い。長期的なバークシャー株主にとって、2026年は懸念の原因ではなく、むしろ興味深い転換点だ。実績のある運用者が、機会が訪れるたびに展開できる資本をほぼ$72 十億ドルも持ちながら、新たな章の始まりを迎える。
新たな章の始まり：バークシャー・ハサウェイの歴史的な現金保有高が2026年以降にもたらすもの
時代の終わり、新たな何かの始まり
ウォーレン・バフェットが年末にバークシャー・ハサウェイのトップを退くと、投資界は金融史上最も重要なリーダーシップの移行の一つを目の当たりにすることになる。1965年以来、ほぼ六十年にわたり、バフェットは今や兆ドル規模の帝国の設計者であり続けてきた。この瞬間が特に興味深いのは、単なる交代だけでなく、その後継者であるグレッグ・エイベルに引き継がれる金融資産の規模にある。
この移行のタイミングは注目に値する。2025年、バークシャー・ハサウェイの株価は12月中旬まででわずか9%以上上昇しており、同期間のS&P 500の約16%の上昇には明らかに及ばない。この乖離は注目に値するが、物語の一部に過ぎず、より深い背景を理解する必要がある。
二つのタイムラインの物語：短期的パフォーマンス vs. 遺産の実績
バークシャー・ハサウェイのS&P 500に対するアンダーパフォーマンスは、決して前例のないことではない。バフェットが指揮を執って以来、同社はちょうど20回の暦年で市場全体の指数に遅れをとってきた。これらの期間は、理解すべきパターンを浮き彫りにしている。
例えば、1999年のドットコムバブルのピーク時(バークシャーのリターンは-19.9%に対し、S&P 500は21%)だったり、現在進行中の人工知能主導のラリーのような局面では、価値志向のバークシャーはより慎重に動く傾向がある。同様に、1975年の危機後のリバウンド(バークシャー +1.4% 対 S&P 500 +37.2%)のように、市場の非合理的な熱狂は、規律ある資本配分を凌駕することがある。
しかし、これら20年の遅れた年が覆い隠すものがある。1965年から2024年までの期間、バークシャー・ハサウェイは累積リターンで5,500,000%以上を生み出しており、配当を考慮すると、S&P 500の39,000%の上昇をはるかに超えている。これにより、バークシャーの平均年間リターンは19.9%、指数は10.4%となり、数十年にわたる複利効果でほぼ二倍の差を生んでいる。
物理的資産に基づく競争の堀
バークシャーを短期的な市場の乱高下から守るものは、株式市場のセンチメントに左右されずに機能する、代えのきかない運営企業のポートフォリオである。GEICOやナショナル・インデムニティは、広範な市場状況に関係なく一貫した引受利益と投資収益を生み出す。バーリントン・ノーザン・サンタフェは、アメリカ最大の貨物鉄道として、価格決定力と重要なサービス経済性を持つ重要なインフラ事業だ。バークシャー・ハサウェイ・エナジーは複数の州にまたがり、規制された公益事業のリターンを多様なエネルギーポートフォリオを通じて提供している。
これらの実店舗運営は、毎年何十億ドルものキャッシュフローを上流に流し込み、その資金は再投資されたり、親会社の株主に配当されたり、バランスシートに蓄積されたりする。この構造的優位性により、バークシャーは純粋な株式ファンドから、多様な持株会社へと変貌を遂げ、真の持続力を持つ。
$377 十億ドルの疑問：エイベルが継承するもの
投資家にとって最も重要な進展は、エイベルが指揮を執ることになる堅固なバランスシートだ。2025年第3四半期時点で、バークシャー・ハサウェイは1000億ドル超の現金と現金同等物を保有し、さらに2000億ドル以上の米国債を保有しており、史上最大の戦備を築いている。
この蓄積は、近年のバークシャーの意図的な純売り姿勢を反映している。これは、バフェットの確信に基づき、現在の評価が忍耐強い資本運用者にとって限定的な上昇余地しか提供しないと考えているためだ。エイベルにとって、この乾いた資金は単なる財務的クッションではなく、戦略的な優位性を意味する。変革的な買収を実行したり、長期の市場低迷を乗り切ったりするための武器となる。
心配は必要か？
答えは簡単：必要ない。バフェットのいないバークシャーを心配する投資家は、基本的な事実を誤解している。企業が六十年近くにわたり、ほぼ20%の年間複利で成長し続けるのは、一人の天才だけによるものではない。それは、堅実なビジネス構造、規律ある資本配分文化、そして持続可能な競争優位性の結果だ。
バフェットがエイベルを後継者に選んだのは、軽率や急ぎではなかった。エイベルは、バークシャー・ハサウェイ・エナジーを管理し、判断力と運営の卓越性を示すことで、長年にわたり信頼を築いてきた。彼の実績は、バークシャー・ファミリー内で疑う余地のないものだ。
2025年のS&P 500に対するパフォーマンスの遅れは、バークシャーの安定性と価値を重視する構造的な優先順位を反映している。現在の投機サイクルが正常化すれば—すべてのサイクルと同様に—バークシャーの堅固なバランスシート、生産的な資産、そして忍耐強い資本運用の組み合わせが、歴史的な優位性を再び示す可能性が高い。
長期的なバークシャー株主にとって、2026年は懸念の原因ではなく、むしろ興味深い転換点だ。実績のある運用者が、機会が訪れるたびに展開できる資本をほぼ$72 十億ドルも持ちながら、新たな章の始まりを迎える。