カカオ先物は3月取引で再び強含みとなっており、ICE NYカカオは+45ポイント (+0.76%)、ロンドンカカオ先物は+23ポイント (+0.80%)上昇しています。この上昇は、市場の構造的な変化を反映しています。ブルームバーグが今年から主要商品指標にカカオを追加する決定は、機関投資家の資金流入を大きく促すと予想されています。シティグループのアナリストは、BCOMへの採用により、NYカカオ先物契約に少なくとも$2 十億ドル(が流入する可能性があり、価格の支援にとって画期的な動きだと見ています。## 供給動向の逼迫と混合された生産指標基本的な背景は複雑な状況を示しています。米国の港湾在庫は急激に縮小し、月曜日には1.64百万袋と9.5ヶ月ぶりの低水準に達し、強気の指標となっています。しかし、コートジボワールの港湾におけるカカオの到着は異なる状況を示しています。最近の政府データによると、世界最大のカカオ生産国の農家は、新たな販売サイクルの期間中（)10月1日から12月21日(）に970,945MTを港に出荷し、前年同時期とほぼ変わらず、わずか0.1%の減少にとどまっています。国際カカオ機構（ICCO）は11月28日に大幅な見直しを行い、2024/25年度の世界余剰量予測を142,000MTからわずか49,000MTに引き下げ、供給の逼迫を示しています。同時に、生産見通しも4.84百万トンから4.69百万トンに下方修正されました。ラボバンクも火曜日に2025/26年度の余剰予測を328,000MTから250,000MTに引き下げるなど、この見解を強化しています。ナイジェリアは世界第5位の生産国であり、供給状況は懸念材料です。同国のカカオ協会は、2025/26シーズンの生産量が前年比11%減の305,000MTに縮小すると予測しており、現在のサイクルの344,000MTから減少しています。9月の輸出量は14,511MTで横ばいであり、短期的な供給増加は限定的と見られます。## 天候と農業の基礎条件が逆風を生む在庫の逼迫にもかかわらず、西アフリカの天候はカカオの木にとって非常に好調です。降雨と日照のバランスが取れ、コートジボワールとガーナの豆の発育を支えています。農家はハルマッタン季節を前に最適な条件と報告しています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの最新の豆の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫量も大きく超えていると指摘しており、これが実現すれば価格に圧力をかける可能性があります。コートジボワールの主要収穫地域では収穫が始まり、農家の収穫品質に対する楽観的な見方もあり、前年同期の出荷弱含みにもかかわらず、供給の回復が期待されています。## 需要の弱さが価格回復を妨げる消費指標は警戒を促す内容です。アジアのカカオ粉砕量は第3四半期に前年同期比17%減の183,413MTとなり、過去9年で最低の第3四半期処理量となりました。ヨーロッパの粉砕量も4.8%減の337,353MTで、10年ぶりの最低水準です。一方、北米の粉砕量は3.2%増の112,784MTとなっていますが、新たな報告参加者による偏りもあり、分析の信頼性は限定的です。小売りの弱さも顕著で、北米のチョコレート菓子の販売量は、9月7日までの13週間で前年より21%以上減少しています。ハーシーズのCEOは今季のハロウィンチョコレート販売を「期待外れ」と評し、ハロウィンは米国の年間菓子販売の約18%を占め、クリスマスに次ぐ重要なイベントであることを考えると、特に注目されます。## 政策の追い風：森林破壊規制の遅延欧州議会は11月26日に、森林破壊防止法（EUDR）の施行を1年延期する決定を下し、短期的な価格支援となっています。この規制は、森林破壊が進む地域からのカカオなどの商品の輸入を制限するもので、アフリカやインドネシアからの供給を抑制する可能性がありました。延期により、EUはこれらの市場からの輸入を継続でき、供給ルートを維持し、価格の上昇圧力を緩和しています。## より広い背景カカオ市場の変革は、構造的な政策変更、指数採用による商品金融化、実質的な供給逼迫といった要素と、驚くほど堅調な農業生産と低迷するチョコレート需要が相まった結果です。最近のICCOの余剰見通しの修正は、4年ぶりの黒字に逆転した重要な転換点を示していますが、現在の予測ではわずか49,000MTの余剰にとどまり、生産や需要の混乱に対するバッファはほとんどありません。
グローバルココア市場、指数採用が価格動向を再形成し勢いを取り戻す
カカオ先物は3月取引で再び強含みとなっており、ICE NYカカオは+45ポイント (+0.76%)、ロンドンカカオ先物は+23ポイント (+0.80%)上昇しています。この上昇は、市場の構造的な変化を反映しています。ブルームバーグが今年から主要商品指標にカカオを追加する決定は、機関投資家の資金流入を大きく促すと予想されています。シティグループのアナリストは、BCOMへの採用により、NYカカオ先物契約に少なくとも$2 十億ドル(が流入する可能性があり、価格の支援にとって画期的な動きだと見ています。
供給動向の逼迫と混合された生産指標
基本的な背景は複雑な状況を示しています。米国の港湾在庫は急激に縮小し、月曜日には1.64百万袋と9.5ヶ月ぶりの低水準に達し、強気の指標となっています。しかし、コートジボワールの港湾におけるカカオの到着は異なる状況を示しています。最近の政府データによると、世界最大のカカオ生産国の農家は、新たな販売サイクルの期間中（)10月1日から12月21日(）に970,945MTを港に出荷し、前年同時期とほぼ変わらず、わずか0.1%の減少にとどまっています。
国際カカオ機構（ICCO）は11月28日に大幅な見直しを行い、2024/25年度の世界余剰量予測を142,000MTからわずか49,000MTに引き下げ、供給の逼迫を示しています。同時に、生産見通しも4.84百万トンから4.69百万トンに下方修正されました。ラボバンクも火曜日に2025/26年度の余剰予測を328,000MTから250,000MTに引き下げるなど、この見解を強化しています。
ナイジェリアは世界第5位の生産国であり、供給状況は懸念材料です。同国のカカオ協会は、2025/26シーズンの生産量が前年比11%減の305,000MTに縮小すると予測しており、現在のサイクルの344,000MTから減少しています。9月の輸出量は14,511MTで横ばいであり、短期的な供給増加は限定的と見られます。
天候と農業の基礎条件が逆風を生む
在庫の逼迫にもかかわらず、西アフリカの天候はカカオの木にとって非常に好調です。降雨と日照のバランスが取れ、コートジボワールとガーナの豆の発育を支えています。農家はハルマッタン季節を前に最適な条件と報告しています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの最新の豆の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫量も大きく超えていると指摘しており、これが実現すれば価格に圧力をかける可能性があります。
コートジボワールの主要収穫地域では収穫が始まり、農家の収穫品質に対する楽観的な見方もあり、前年同期の出荷弱含みにもかかわらず、供給の回復が期待されています。
需要の弱さが価格回復を妨げる
消費指標は警戒を促す内容です。アジアのカカオ粉砕量は第3四半期に前年同期比17%減の183,413MTとなり、過去9年で最低の第3四半期処理量となりました。ヨーロッパの粉砕量も4.8%減の337,353MTで、10年ぶりの最低水準です。一方、北米の粉砕量は3.2%増の112,784MTとなっていますが、新たな報告参加者による偏りもあり、分析の信頼性は限定的です。
小売りの弱さも顕著で、北米のチョコレート菓子の販売量は、9月7日までの13週間で前年より21%以上減少しています。ハーシーズのCEOは今季のハロウィンチョコレート販売を「期待外れ」と評し、ハロウィンは米国の年間菓子販売の約18%を占め、クリスマスに次ぐ重要なイベントであることを考えると、特に注目されます。
政策の追い風：森林破壊規制の遅延
欧州議会は11月26日に、森林破壊防止法（EUDR）の施行を1年延期する決定を下し、短期的な価格支援となっています。この規制は、森林破壊が進む地域からのカカオなどの商品の輸入を制限するもので、アフリカやインドネシアからの供給を抑制する可能性がありました。延期により、EUはこれらの市場からの輸入を継続でき、供給ルートを維持し、価格の上昇圧力を緩和しています。
より広い背景
カカオ市場の変革は、構造的な政策変更、指数採用による商品金融化、実質的な供給逼迫といった要素と、驚くほど堅調な農業生産と低迷するチョコレート需要が相まった結果です。最近のICCOの余剰見通しの修正は、4年ぶりの黒字に逆転した重要な転換点を示していますが、現在の予測ではわずか49,000MTの余剰にとどまり、生産や需要の混乱に対するバッファはほとんどありません。