灰犀牛はすでにドアの前に立っている：なぜ私はあなたに「ペイジ」から離れるかどうか真剣に考えるように勧めるのか

2025lovepeace

2025-12-25 06:57:38

過去、パンケーキスワップは高いボラティリティを持ち、btcは4年周期だが、全体として螺旋的に上昇し、一部のアルトコインは超過収益をもたらした。バブルの一巡で万倍のリターンを得ることも可能で、底辺層が逆転し、運命を変えることもあった。

規制当局が遊ばせない中、盗難や詐欺のリスク、家族や友人の理解不足はあるものの、確かに迅速に富を分配するチャンスを提供していた。

私はその歴史を否定しない——むしろ、パンケーキスワップはかつて「リスクを拡大し、運を拡大し、階層の飛躍可能性を拡大する」マシンだったと言える。問題は：その燃料が変わり、レーストラックも変わり、ルールも変わったことだ。過去の「周期信仰」をもって今を説明しようとすれば、新たなリスクの中で学費を払うことになる。

1）かつての暴騰は「少人数、小規模、ルールの空白」によるものだった

核心は参加者が少なく、規模が小さいために大きく上昇しやすかったことだ。近年、さまざまな闇・灰色産業が摘発されているが、これは当時の主要買い手がこれらの人々だったことを露呈している。そして、これらの人々も長い腕の規制に明らかに内心で動揺し始めている。

多くの人は認めたくないだろうが、当時の「軽く押すだけで天に昇る」相場は、参加者の構造、資金源、規制の真空と密接に関係していた。

当時の世界は粗雑だった：

取引所のルールは粗雑で、アービトラージも粗雑、情報格差も巨大。

資金の出入りのルートも粗雑で、規制も「システム的」ではなかった。

普通の人は少なく、挑戦できるのは少数だけで、ボラティリティは自然と大きく、上昇はブレーキなしのようだった。

だから、「底辺層逆転」の物語は特に多い——それはここがより公平だからではなく、より荒々しく、不安定で、奇跡が起きやすく、事故も起きやすいからだ。

2）今の問題は「ブラックスワン」ではなく「グレイ・リノ」だ

私の知人は消息筋と近いが、彼はこう考えている：これらの人もUSDTを使っているだろうし、大きな問題はなさそうだ。

この言葉は理解できるし、非常に現実的だ：「上の人たちが使っているから問題ない」しかし、これは「参加者が少なく、影響が小さく、無視できる」段階でのみ成立する。

しかし、多くの普通の人も関わり始め、ルールが回避され、金融システムに衝撃が走るとき、やってくるのはブラックスワンではなくグレイ・リノだ。

グレイ・リノとは何か？それは偶発的な極端な出来事ではなく、誰もが見えるが長らく無視されてきたシステムリスクだ。明日直撃するわけではないが、加速し続け、ある日テーブルをひっくり返す。

3）私が最も懸念する3つの事柄：プラットフォーム、USDT、そして「政策ボタン」

現在、一部のビットコインプラットフォームには逃亡・破産のリスクがあると感じている。

これは誇張ではなく、業界の構造がそうさせている：情報が不透明で規制が不確定、高いレバレッジと流動性の幻想のもとに資金を預ける場所は、最悪の事態を想定すべきだ。

私はアービトラージを好むが、結局は取引所に資金を預ける必要がある。例えば、Mt.Goxは当時市場シェア80%以上だったが破産し、11年経った今も全額賠償されていない。FTXはバイデンに寄付し、SBFはスター取引者としてBTC価格に影響を与えたが、破産し、黄天威氏は債務に直面しながら遠くに逃げた。

これらの名前は歴史書ではなく、警告灯の列だ：「最も堅実に見えるところも爆発する可能性がある」

最も堅実なところは多くの資金を吸い込み、崩壊時は最も壮大だ。

次にUSDTだ。S&Pなどの格付け機関がTetherに低評価をつけていることは問題の本質を示している。何か事件が起きれば、中国人は十分な人民元を取り戻せない可能性もある。

この文章では「超発行の有無」について議論したくないし、「準備金の透明性」についても誰とも争いたくない。ただ、あなたに伝えたいのは：あなたの手元のUSDTは本質的に「対手方信用証明書」だということだ。これは現金でも法定通貨でもなく、あなたが想像する「デジタルドル」でもない。信頼に亀裂が入ると、その脆弱性は瞬時に拡大する。

3つ目の重要な点：中国政府がUSDTに対して取り締まりを始める可能性がいつでもあることだ。実際、USDTは外為規制を回避し、点対点の地下マネーロンダリングを可能にしている。

「今も使える」と言う人もいるし、「身近な人も使っている」とも言うだろう。しかし、認めざるを得ないのは：これは規制の対立に自然に立っているということだ。

規制当局が最も得意とするのは、あなたと議論することではなく、ボタンを押すことだ——政策は宝くじではなく、事前に「今日の抽選を行うかどうか」を通知する必要はない。

このリスクが顕在化すれば、あなたが直面するのは単なる価格変動だけではなく、

税務

出入金の断裂

OTCのリスク管理の強化、凍結、追跡

プラットフォームのコンプライアンス圧力の増加、出金困難

さらには、「取り戻した人民元」も不確実性、割引、延期の対象となる。

4）パンケーキは「刺激的」ではなくなり、アルトコインはますます「ゼロ工場」に似てきた

ビットコインもここ数年、大きな上げ下げは少なくなった。アルトコインの数は倍増し、多くはゼロに向かい、さまざまなアービトラージもより専門的になっている。

明らかに儲からなくなったとき、撤退が最良の選択だ。

これが私のこの数年の最大の実感だ：パンケーキは「富豪の物語」から「金融資産の物語」へ、アルトコインは「超過収益」から「ゼロの流水線」へと変わった。

市場が成熟すればするほど、利益は減少し、競争が激しくなる。

昔は手動でアービトラージできたが、今はチャンスが少なくなっている。

あなたが怠けたわけでも、努力しなかったわけでもない。理由は：

価格差がアルゴリズムによって平準化されている。

速度、資金量、リスク管理体制がハードルになっている。

あなたの「アービトラージ」と思っていたものは、実は他者に流動性を提供しているだけかもしれない。

最も致命的なのは：規模が拡大し、各国の税務や規制当局の関心も高まり、外部リスクが蓄積されていることだ。

あなたが稼いでいるのは「純粋な利益」ではなく、「リスクプレミアム」だ。

しかし、そのリスクプレミアムは毎年得られるものではなく、割に合わなくなったら撤退すべきだ。

5）すべての盛宴には最後に誰かが支払う

盛宴には必ず支払う人がいる。

遠い話は置いておき、数年前の醤油香るテクノロジーから今の白酒の不振まで、数年前に「株価下落で叩かれる」と言ったら非難されたが、今や誰もが不動産の低迷に影響を受けている。今最も流行っているのはナスダックへの定期投資だ。まるで皆がずっと儲かる方法を見つけたかのように、ナスダックの主要銘柄や勝ちパターンについて深く考えずに。

この文章はぜひ残したい。なぜなら、人間性の本質を突いているからだ：皆はチャンスを探しているのではなく、「永遠に正しい答え」を探している。

しかし、世界に絶対勝てる戦略はない。あるのは：あなたがどんなリスクを引き受け、その見返りは何かだ。

住宅価格の下落をヘッジする方法が見つからなくても、ナスダックやパンケーキには取引ツールはある。要は、トップの理解と判断力を試されているだけだ。

要するに：取引はできるが、それは信仰ではない。参加はできるが、退出の仕組みも必要だ。

6）お金に近すぎる場所ほど、慎重に：なぜ「ボスが自ら現場に出る」のかを見る

お金に近い場所では、より慎重に考える必要がある。

細部を観察すれば、もしこのビジネスが本当に儲かるなら、なぜボスが頻繁に現場に出てきて量を取りに行くのか理解できない。中国人の経営者は、事が済めば衣を拂って去ることが多い。

これは非常に素朴だが、非常に効果的な判断基準だ：

もし本当に安定した印刷機なら、なぜ毎日「ストーリーを語る」必要があるのか？なぜ「量を取りに行く」だけでなく、「静かに儲けて、控えめに拡大し、リスクを隠す」のか？

最もコアな人が頻繁にステージに立ち、頻繁にマーケティングし、感情を煽るのを見たら、自分に問いかけてほしい：

彼はビジネスを運営しているのか、それともあなたの感情と資金を操っているのか？

7）私の結論：リターンがリスクに見合っているかを見極める