深夜に友人からのメッセージを受け取った。彼は普段無駄に注文を叫ぶタイプではなく、こちらから連絡したときは大抵良い話がある。彼は直接尋ねた：「今、本当にもう一つのドル安定コインが必要なのか？Falcon Financeが作ったUSDfは一体何の仕掛けだ？」

私は画面を見つめて数秒間呆然とした。正直なところ、最初の反応は——市場にはすでに十分なドル安定コインがあるというものだった。堅実な老舗の選手もいれば、時折揺れる新星もあり、倒産の噂が絶えない妖币もある。だから最初はUSDfはただの数合わせだと思っていた。

しかし、理解を深めるほどに面白くなってきた。USDfの核心的な競争力は実はその可組み合わせ性にある。聞こえは高尚だが、実際はこういうこと——それはレゴブロックのように、さまざまなDeFiアプリにシームレスに組み込めるということだ。単なる華やかなコレクション品ではなく、基礎的な部品として機能する。安定コインが他のプロトコルとシームレスに連携できるようになれば、それは単なるトークンから橋渡し役やプラグ、さらにはシステム全体の見えないインフラへと進化する。

Falcon Financeの野望は、USDfをそのような異なるアプリ間を自由に流動し、平凡だが不可欠なドルツールにすることだ——周辺資産が激しく変動しているときでも、常に1ドルの安定を維持し続ける。

貸借市場を見ればすぐにわかる。これが安定コインが最も問題を起こしやすい場所だ。貸借プロトコルは本質的に資金プールの共有システムで、一方は利息を稼ぐために預け、もう一方は利率を支払って借りる。プールが崩壊しないように、借り手は過剰な担保を提供しなければならない。担保の価値が下がりすぎると、システムは自動的に売却して債務を清算する。表面上は堅実だが、その背後にあるリスクメカニズムこそが生死を分ける決定的な要素だ。