## 主流资产配置体系迎来裂变：加密貨幣正式入場、米国株と金の「新競争者」

米国10年期国債利回りは4.09%の水準を維持しており、このようなマクロ背景の中で、重要な市場シグナルが静かに放たれている——世界の資産配分の地図が再び描き直されている。

### 機関投資家の政策大転換

Vanguard（世界第2位の資産運用会社）が今週火曜日から顧客に対し、暗号資産ETFや投資信託の取引を許可すると発表したことは、単なる取引機能の解放にとどまらず、伝統的金融がデジタル資産を正式に認めたことを意味している。

管理資産総額11兆ドル超のVanguardは、5000万人以上のブローカー顧客に対し、ビットコイン、イーサリアム、XRP、Solanaへの投資チャネルを提供する。これと並行して、米国銀行（BofA）の重要な動きもあった——初めて富裕層向け資産管理顧客に対し、暗号資産のエクスポージャーを1%〜4%に設定することを提案し、Merrill、Private Bank、Merrill Edgeの3部門をカバー。約1万5000人の資産アドバイザーが直接顧客に推奨できるようになる。これは何を意味するか？従来「高い変動性」と見なされていたデジタル資産が、今や正式に主流の資産配分体系に組み込まれることを示している。

### 市場は即座に反応

暗号資産市場の反応は迅速かつ激烈だった。ビットコインは24時間で5.97%上昇し、現在91,420ドルを記録、9万ドルの節目を突破。イーサリアムは7.25%上昇し、3001ドルに達し、再び3000ドルの大台に乗った。この上昇の背景には、Coinglassのデータによると、過去24時間で市場は3.76億ドルの清算規模を記録——空売りの清算が3.1億ドル、多頭の清算は6566万ドルにとどまり、大規模な損切りが行われたことが示されている。

米国10年期国債の安定した利回りは、この反発に穏やかなマクロ背景を提供し、債券市場の激しい変動によるリスク資産への圧力を抑えている。

### 米国株も同時上昇、ドルは連続下落

暗号資産の牽引と機関投資家の配置シフトにより、米国株の主要3指数は全て上昇——ダウ平均は0.39%、S&P500は0.25%、ナスダックは0.59%。特に半導体設備と暗号関連銘柄が目立ち、Strategyと康特科技は5%以上上昇、Nvidiaは一時3.2%上昇し、最終的に0.9%高で引けた。

一方、ドル指数は0.09%下落し、99.3となった。これは前日の弱含みの動きの継続であり、すでに8日連続の下落となり、明確なテクニカルな売り圧力が形成されている。ユーロ/ドルは0.14%上昇し、ドル/円は0.26%上昇。為替レートの変動幅は限定的だが、トレンドの方向性は明確だ。

### FRBの政策路線に変化、利下げ期待高まる

トランプ大統領は、FRB議長候補者を10人から1人に絞り込み、ホワイトハウスの国家経済会議委員長ハセット(Kevin Hassett)が最有力候補と示唆した。この発言は、市場の12月の利下げ期待を直接高め、FRBの12月利下げ25ベーシスポイントの確率は89.2%に上昇した。

ドイツ銀行のアナリストは、次期FRB議長がインフレ高騰の中でもトランプの利下げ要請に従う場合、ドルは継続的な下落圧力に直面すると警告している。ハセットはトランプの忠実な盟友と広く見なされているため、市場はさらなる緩和期待を強めている。

### 金は圧力の中で重要ポイントをテスト

金は上昇の勢いが一時停滞し、0.58%下落して4205.7ドル/オンスとなった。米国10年期国債の利回りは4.09%の水準を維持しているが、さらなる上昇は抑えられ、金の上値突破も阻まれている。4200ドルの大台は重要なテクニカルサポートラインとなり、これを割り込めば金は更なる下落圧力に直面する。

原油も圧迫され、WTI原油は1.55%下落し58.59ドル/バレルとなった。これは、世界経済成長に対する慎重な見方が依然として払拭されていないことを反映している。

### 世界経済成長見通しの微調整

OECDは最新の見通しで、中国と米国の経済成長予測を引き上げた。中国の今年の成長予測は4.9%から5%に、米国は1.8%から2%に上方修正。ただし、OECDは同時に、貿易政策の変化が世界経済の成長に影響を与えやすいと警告しており、投資家のAI熱狂に対する楽観的なムードが逆転すれば、株式市場の調整を引き起こす可能性もある。

これらの結論は、現在の市場の二面性を的確に示している。一方では機関投資家の配置需要がリスク資産を押し上げている一方、他方では政策の不確実性やAIバブルへの懸念も存在している。

### 貨幣市場ファンドが8兆ドル突破

米国の貨幣市場ファンドの運用資産規模は初めて8兆ドルを超え、一週間で約1050億ドル増加した。FRBが利下げサイクルを開始したにもかかわらず、投資家は引き続き資金を流入させており、その主な理由は、この種のファンドが提供する年率3.80%（Crane 100指数データ）のリターンが依然魅力的であるためだ。これは、高い利回りと資本の安全性のバランスを取る投資家の選択を反映している。

### テクノロジー大手のチップ競争激化

アマゾンはAIチップのTrainium3を発表し、NvidiaのGPU独占に直接挑戦している。このチップはコストが低く、効率も高いと謳っているが、ソフトウェアライブラリのサポート不足という課題もある。さらに興味深いのは、アマゾンの今後のTrainium4チップにはNvidiaのNVLink Fusion技術が採用される予定であり、これはNvidiaの技術の不可欠性を示すとともに、最大手のクラウドコンピューティング企業でさえチップ大手と協力せざるを得ない現状を反映している。

### 展望：三大力が年末相場を牽引

ウォール街のアナリスト、トム・リーは、S&P500指数が12月に7300ポイントの新高値を突破する可能性があり、現在より10%高いと予測している。彼は、FRBの量的引き締め(QT)の終了が主要な推進力となるとし、2019年9月と比較している——当時、米国株はQT終了後の3週間で17%以上上昇した。

暗号資産市場は、以下の3つの要因によって支えられている：一つは機関投資家の配置需要が正式に始まったこと、二つはドルの継続的な弱さが相対的なリターンの機会を生み出していること、三つはFRBのハト派姿勢が流動性を支援していることだ。金と原油は一時的に圧迫されているが、最終的な方向性は米国10年期国債の最終的な動きに依存しており、この「金利曲線」がすべての資産価格に影響を与える究極の変数である。