EUR/JPY 2025年：金利差縮小の中での円のチャンス

通貨戦争は日本とユーロ圏の間で為替市場を変革しています。2025年に入ってから、ユーロ円のペアは極端なボラティリティを示し、わずか4ヶ月で8円以上の動きを記録しています。年初の161.7 ¥から2月27日の155.6 ¥の最安値を経て、5月1日に164.2 ¥に達し、現在のレートは163.4 ¥付近です。この振幅は、金利動向と世界的リスク認識の根本的な変化を反映しています。

金融政策のサイクル変化

日本銀行は、2025年1月に基準金利を0.25%から0.50%に引き上げ、2008年以来の最高水準に達しました。この動きは孤立したものではありません。東京が引き締めを強める一方、欧州中央銀行は預金金利を4%から2.25%に3回連続で引き下げ(1月30日、3月12日、4月17日)。ユーロ圏は経済の減速とインフレの低下により冷え込み、これらの利下げを正当化しています。同時に、日銀は夏に0.75%、秋に1%への追加利上げを予想しています。

この政策の乖離は、短期・中期的に円の行方を理解する上で最も重要な構造的要因です。日本の利回り曲線は明確に上昇志向を織り込んでいますが、欧州の投資家は逆のダイナミクスに直面しています。

恐怖が支配するとき：円は避難資産

2月に発表された米国の関税措置(輸入品に対する10%の一般関税とEU向けに20%の追加関税)はリスク回避を加速させました。EUR/JPYは数日で155.6 ¥まで下落しました。この動きは偶然ではありません。外部資本フローに依存しない世界最大の債権国としての日本は、混乱時に信頼を集めます。さらに、強力な構造的メカニズムも存在します。多くの投資家は低コストの円資金を調達し、他通貨の高利回り資産を買います。市場が緊迫すると、これらの借入は迅速に清算され、大量の円需要を生み出します。

日本の為替市場はアジアで最も流動性が高く、大規模な取引でも価格変動が抑えられます。そのため、地政学的・金融危機の際には、円はほぼ常に最初に資本が流入する避難先となります。

中国の景気刺激策とリスク志向の回復

5月、北京は7日物レポ金利を1.40%に引き下げ、預金準備率を引き上げることで流動性を注入しました。この刺激策はアジア株式市場を活性化させ、高リターン資産への関心を再燃させました。投資家は大量の円買いを控え、通貨は弱含みとなり、5月1日にEUR/JPYは164.2 ¥に急騰しました。教訓は明白です：恐怖が後退し、市場に信頼が戻ると、ユーロ(高利回り資産)と円の金利差は再び魅力的になります。

テクニカル分析：上昇の疲弊サイン

日足チャートは、EUR/JPYが主要移動平均線(約161 ¥)を上回って推移していることを示し、3月以降の上昇トレンドを確認しています。ただし、最新のローソク足は細い実体を持ち、ボリンジャーバンドの上限付近（最高164.0 ¥、平均162.5 ¥(）に集まっており、買い圧力の弱まりを示唆しています。

14期間相対力指数)RSI(は56に低下し、先週の67から下落しています。これは過熱感からの調整の可能性を示し、5月1日の最高値とのダイバージェンスも短期的な修正を示唆しています。ボリンジャーバンドの収束は3月以降著しく進行しており、レンジ拡大前の典型的なパターンです。

サポートラインは162.5 ¥)ボリンジャーの平均(、161 ¥)移動平均線との重複、そして159.8-160 ¥の弱いレベルです。主要なレジスタンスは164.2 ¥にあり、これを明確に超えると166-168 ¥への展開も視野に入ります。

年末予測の展望

金融機関の予測は多様ながらも収束しています。

これらは、月次の具体的な範囲やアルゴリズムによる年間予測、または期末の特定予測を含む異なる手法によるものです。重要なのは、ほぼすべての予測が2025年末を160〜173 ¥の範囲内と見ていることです。

ベースシナリオ：EUR/JPYは約162 ¥

我々の分析は、年末に向けてやや下向きの広いレンジ内で振動しながらも、最終的には162 ¥付近に落ち着くと示唆しています。市場が落ち着きリスク志向が戻ると、ユーロは165 ¥超えの抵抗に遭遇するでしょう。一方、米国の高インフレ、新たな関税ラウンド、株式調整などのショックがあれば、円は安全資産としての役割を取り戻し、ペアは158-160 ¥のゾーンに押し戻される可能性があります。

このベースシナリオは、2025年末のEUR/JPYは約162 ¥に落ち着き、日銀が2026年も利上げサイクルを継続するなら、円高方向にやや傾くと見ています。

実践的戦略：ポジションの取り方

短期（3-6ヶ月）: 年初から160-170 ¥のレンジ内で推移しています。165-170 ¥に近づくたびにユーロ売り・円買いを行い、目標は162 ¥、ストップは171 ¥に設定します。日銀会合前後は1-2円の急振動が頻繁に起きるため、先物やオプションを活用した短期取引が有効です。

中期（2025年末まで）: 予測は160-170 ¥に収束しています。慎重な戦略としては、163-164 ¥を超えるたびに円を買い、平均取得価格を下げリスクを抑えることです。円のヘッジを必要とする場合は、フォワードや預金を現レート付近で設定し、金利差縮小に伴うコスト低減を狙います。

利益確定: 2025年夏・秋の利上げ予想後に、160-162 ¥に近づいたら、少なくとも一部の利益を確定し、残りは地政学的リスクに備えて保持します。

注意すべきリスク

日本のインフレ鈍化による突然の金融政策停止、欧州のインフレ再燃によるECBの利下げ停止、株式の堅調な上昇によるキャリートレードの再活性化などが、ペアをレンジ上限に押し上げるリスクです。

米国とEU間の新たな関税ラウンドは円の避難資産需要を刺激し、EUR/JPYを158-160 ¥に押し上げる可能性があります。一方、緊張緩和の兆しは167-168 ¥への反発をもたらすでしょう。ストップを明確に設定し、各中央銀行の会合後にエクスポージャーを見直すことが重要です。

歴史的背景：2十年のEUR/JPY

1999年以来、このペアは円の危機時の強さとユーロの挑戦を映し出してきました。2008年には、ユーロ圏の不安定さにより円は避難通貨として強化され、ユーロは下落しました。その後の数十年は、欧州経済の回復と日銀の緩和政策によりユーロは徐々に上昇しました。現在、日銀が利上げを進め、ECBが利下げを続ける中、再び160-165 ¥のレンジを行き来し、円の安全資産としての役割と、ユーロの減速圧力の間で揺れ動いています。

結論：サイクルの変化は本物

2025年末の予測は、158-170 ¥の範囲に収束しつつあり、市場はついに金融サイクルの変化を受け入れつつあります。金利差は、かつて2ポイントあったものが1ポイント未満に縮小し、円を安く買って高いユーロを売る従来のキャリートレードの動機も薄れつつあります。

この20年近く逆行してきた円有利の構造的バイアスが逆転しつつあります。キャリートレードは、低金利通貨を借りて高金利通貨に換える戦略が一方通行ではなくなることを意味します。この現実は、EUR/JPYの年内の下落傾向を示唆しています。

まだ160-170 ¥の範囲内で反発している間に、165-170 ¥への上昇局面で円を買い、目標は160-162 ¥、リスク管理は171 ¥に設定しておくのが良いでしょう。円のポジションを適度に評価しながら構築する絶好の機会です。