EUR/USD 2026-2027：金利差と欧州リスクの間で – トレーダーが今知るべきこと

EUR/USDペアは2025年に再び復活を遂げる。1月の1.04ドルから9月には1.19ドルへと上昇し、13%以上の評価増は2014年以来続いたトレンドを打ち破る。しかし、そのパフォーマンスが印象的である一方で、ヨーロッパの構造的問題やトランプ政権下の米国経済の驚くべき回復力は重要な疑問を投げかける：このドルの弱さは続くのか、それとも緑の紙幣の支配が戻るのか？

トレーダーが知るべき現在のEUR/USDポジション

2025年11月時点でペアは1.16ドルに位置し、極端なボラティリティ後の調整局面にある。1,600ピップス超の取引範囲は不確実性を強調している。技術的には二つの重要なゾーンが示される：

• サポートライン： 1.1550と1.1470 – これを下回ると、1.10-1.12のゾーンへのテストが続く可能性
• レジスタンスライン： 1.1800-1.1920 – 1.20を持続的に突破すれば、1.22-1.25への道が開かれる

これらの境界線は今後2年間の枠組みを形成している。

金利差：ユーロにとって最も強力なブル的根拠

EUR/USDストーリーの核心は金融政策の乖離にある。FRBは2025年9月と10月に合計50ベーシスポイントの引き下げを行い、2026年末までに3.4%までのさらなる引き下げを示唆している(現在3.75-4.00%)。一方、ECBはサイクルを終了し、預金金利は6月以降変わらず2.00%に留まっている。

この状況はユーロにとって構造的な優位性を生む。歴史的に金利差が100ベーシスポイント縮小すると、通貨の調整は5-8%に達することが多い。計算上、EUR/USDは1.16から1.22-1.25へと上昇可能だ。一部のアナリストは、ECBが2027年にFRBに先駆けて金利を引き上げる可能性も示唆しており、これはユーロをさらに押し上げるシナリオだ。

トランプの経済政策：米国の強さとその影の側面

トランプ第2次政権は、これまでのところ良好な結果を示している：

関税戦略と資本流入：
4月の「リベレーションデー」では145%までの関税が発表され、株式市場は一時動揺したが、90日間の休止期間に入った。平均関税率は現在15-18%で、歴史的水準を上回るが最大要求には届かない。重要な結果は、米国の投資約束が数十億ドル規模で確保され、関税優遇を得ていることだ。これにより、国内経済は大きな混乱なく支えられている。

税制と技術革新による成長促進：
「One Big Beautiful Bill Act」により、2017年の税制減税は恒久化され、法人税は21%に維持されている。低エネルギーコストと相まって、半導体投資が活発化している：

• TSMCはアリゾナに3つの工場を建設($165 十億ドル)
• サムスンはテキサスに投資$44 十億ドル(
• インテルはオハイオで拡大$20 )十億ドル(

2025年第2四半期のGDP成長率は3.8%に達し、AIブームと投資が牽引している。ただし、米国の債務負担は引き続き増加し)2026年の財政赤字はGDPの約6%(、トランプのFRB独立性攻撃は国際投資家の信頼を損ねている。2025年、ドルはユーロに対して10%以上の下落を記録した。トランプのドル弱体化計画はこれまで成功しているが、長期的な持続性には疑問も残る。

ドイツ：5000億ドルの刺激策—希望か過剰期待か？

ドイツのインフラ基金はユーロ圏のゲームチェンジャーとされるが、実際はそれほどの効果は期待できない。四つの問題がその効果を制限している：

1. エネルギーコストの罠：
ドイツの電気料金は家庭用30-35セント/kWh、産業用15-20セント/kWhで、米国の2-3倍の水準。2026-2028年の産業用電気料金5セント/kWhは症状の緩和にしかならない。構造的には、ドイツは化学、鉄鋼、半導体などエネルギー集約型産業には魅力的でなく、既に移転した企業は戻らない。

2. 実施の遅れ：
ドイツのインフラプロジェクトは計画から完成まで平均17年かかり、そのうち13年は許認可に費やされる)。建設業界は25万の未解決求人を抱え、構造的な供給不足が期待される乗数効果を大きく減少させている。

3. 米国兵器への軍事支出：
防衛費の一部はF-35、パトリオット、チヌークなど米国製品に流れ、ドイツの付加価値よりも米国経済を刺激している。これにより、パッケージの効果は限定的となる。

4. 政治的不安定：
2026年の州議会選挙では、ドイツの複数州でAfdが最大勢力となる可能性がある(現在全国で約25%)。政権の機能不全は実施を妨げ、資金調達コストを押し上げる可能性が高い。ドイツ国債のリスクプレミアムも上昇する。

ユーロ圏：政治的圧力下の穏やかなデータ

フランスは構造的な弱さを露呈している。2025年10月には政権崩壊が24時間以内に起きた。財政赤字はGDPの6%、債務比率は113%。フランス国債の利回りはスペインを上回り、警戒すべきサインだ。

ユーロ圏は2025年第3四半期に前期比0.2%の成長にとどまり(年率1.3%)、米国は3.8%の成長を記録した。2026年の予測は1.5%と控えめ。小さな明るい材料は、インフレ率が2.0%でECBの目標に一致し、失業率は6.3%にとどまる点だ。

ここでECBはジレンマに直面している：ドイツの刺激策がインフレを促進すれば、ECBは金利を引き上げる必要があるが、高負債国はそれを許容できない。ECBはほぼ解決不能なジレンマに陥る：インフレが大きく上昇するか、債務危機が起きるかだ。

銀行予測：ブル的コンセンサスとその限界

2026年末のユーロ上昇については広範な合意がある：

2027年の予想はより幅広い：

ウェルズ・ファーゴだけが例外で、米国の堅調さを背景に通貨の下落を予想している。

今後2年間の3つの現実的シナリオ

ベースケース – EUR/USD 1.10-1.20レンジ：
逆方向の要因が相殺し合う。金利差がユーロを支え、下限は1.10-1.12。欧州のリスクは上昇余地を制限し、1.18-1.20までの上昇にとどまる。ドイツは混合的に推移し、刺激策は部分的に実施され、また一部は失敗する。米国は緩やかに成長し、1.8-2.2%。トレーダーは1.10-1.12で買い、1.18-1.20で売り、ペアは大体1.14-1.17の間を行き来する。

ベアシナリオ – EUR/USD 1.05-1.10：
2026年の州議会選挙でAfdが成功し、連立政権は機能不全に陥り、刺激策は停滞。ドイツの国債スプレッドは拡大し、フランスの危機は深刻化、ECBは再び金利を引き下げる。同時に米国は好調を維持し、AIブームが生産性を押し上げ、インフレは2%に低下、FRBは3.50%で一時停止。EUR/USDは1.08-1.10に下落し、場合によっては1.05を試す。

ブルシナリオ – EUR/USD 1.22-1.28：
ドイツは安定し、刺激策は迅速に実施され、フランスも落ち着く。ユーロの成長は2%に達し、ゾーン全体にとって変革的となる。ECBは2027年に金利引き上げを示唆し、ユーロはさらに押し上げられる。米国の危機は深刻化し、インフレは根強く、労働市場は弱く、スタグフレーションのリスクも高まる。トランプのFRB攻撃とPowell後任の2026年5月の交代も激化。海外投資家は米国資産を縮小し、EUR/USDは1.20を突破し、1.22-1.28のゾーンへと動く。

トレーダーが注視すべき2026年の重要イベント

• ドイツ州議会選挙： 2月/3月 –刺激策実施の鍵
• Powell後任： 2026年5月 –新FRB方針の示唆
• フランスの財政動向： 継続的 –ユーロ安定性リスク
• ドイツの刺激策データ： 2026年第2四半期〜第4四半期 –効果を示す
• 米国経済データ： 月次 –乖離か収束か？

市場参加者が見落とすリスクは何か？

ドイツリスクの過小評価：
政治危機は単なるシナリオではない。連立政権の問題は高確率で、刺激策の効果を大きく減少させる可能性。

地政学的ショック：
ウクライナの緊張激化やエネルギー危機の再燃はドル流入を促進。ヨーロッパのエネルギー多様化は進むも、完全には免疫がない。

米国の回復力の過小評価：
AIブームは年間2-3%の生産性向上をもたらし、構造的な優位性を持つ。低税率、安価なエネルギー、技術的優位性により、米国は依然として魅力的だ。

結論：EUR/USDは緊張状態にあり、不安定

2026-2027年のEUR/USD予測は、対立する力によって形成される。金融政策の乖離はユーロを支え、下限は1.10-1.12を示す。(23%過大評価)のドルと資本流入の逆転もこれを後押しする。一方で、ドイツの政治分裂、構造的高エネルギーコスト、米国経済の強さが疑問を投げかける。

重要な問いは：ドイツは2026年以降の安定化に成功するか？刺激策は障害を乗り越えられるか？米国経済は堅調を維持できるか？これらの答えが、新たなユーロ時代の到来を決めるか、それともドルが圧倒的な支配を取り戻すかを左右する。

トレーダーは柔軟に対応し、イベントドリブンな取引とリスク管理を重視すべきだ。この環境では適応力こそ最も重要な資産である。